蓝思科技业绩大变脸：股价腰斩，果链光环遭质疑

原标题：蓝思科技业绩大变脸：股价腰斩，果链光环遭质疑

作者｜Pan

编辑｜Duke

来源｜钛财经

业绩暴雷，“果链”巨头蓝思科技一条公告再次引发股价动荡。

近日，蓝思科技发布2021年年度业绩快报。数据显示，2021年全年蓝思科技实现营收452.8亿元，同比增长22.6%；归母净利润为20.87亿元，同比下滑57.36%；扣非净利润更是仅为13.17亿元，同比下降70.64%。

业绩不及预期，股价跌跌不休。进入2022年以来，蓝思科技股价跌幅接近4成，市值蒸发接近500亿元。截至3月4日收盘，蓝思科技股价收盘于13.95元/股，总市值693亿元。

曾因代工苹果设备而崛起，如今，受制于“果链”供应商增速渐缓的现状，蓝思科技如何才能实现良好的转型呢？

四季度业绩因何暴雷？

对于业绩下降的原因，蓝思科技表示，报告期内人力成本上升、研发项目增加、新园区运营、供应链波动、疫情、限电等综合因素对公司经营业绩产生了一定影响，以及公司基于谨慎性和一贯性会计原则，计提的资产减值准备有所增加。

公开资料显示，蓝思科技主营业务为研发、生产、销售中高端视窗防护玻璃面板、外观防护新材料、电子功能组件、整机组装。公司主要产品有玻璃、蓝宝石、精密陶瓷、精密金属等材质的外观防护零部件和组件，以及模组、贴合和组装等配套增值服务。据蓝思科技2021年中报显示，中小尺寸防护玻璃产品占总营业收入比例高达71.68%。

作为曾经的“果链”龙头，蓝思科技一度表现出了良好的成长性，2019、2020年分别实现净利润24.29亿元、49.55亿元，同比增长304.48%、103.98%，2020年净利润达到历史最高值。业绩向好不断催化投资者预期，蓝思科技由此自2019年1月31日触及低点5.20元/股后不断向上，于2021年1月18日涨至41.05元/股高点，区间涨幅高达630.6%。

但进入2021年以来，蓝思科技业绩增长明显趋缓，使得蓝思科技股价自2021年1月高点不断下挫、连创新低，在约一年的时间内跌幅超过62%。

对于公司经营面临的困难和存在的问题，蓝思科技在2021年业绩预告中也有所表述，主要可概括为四大因素，芯片供需矛盾逐渐加剧使得公司部分客户出货不及预期；从9月开始的限电政策使公司部分园区受到一定程度的影响；公司对新领域的研发支出大幅增加；管理成本、人力成本以及材料成本增加。

不过，2021年第四季度约12亿元的亏损仍让人始料未及。以最新给出的预测值来看，9家机构对公司的去年盈利预测平均值为52.91亿元，最小值也达到了41.58亿元。而蓝思科技实际交出的成绩单20.88亿元仅达到前者的一半，这也是公司上市以来单季度发生的最大亏损。

“果链”光环遭遇质疑

对于中国智能手机产业链厂商而言，“果链”的存在更是一把不折不扣的双刃剑。

客观来讲，苹果可能是国内手机产业链快速成型的关键推手。以蓝思科技为例，2015年苹果为论证量产蓝宝石盖板的可行性，曾出资帮助蓝思科技建成了国内第一条蓝宝石玻璃产线，尽管后续这一项目并没有在iPhone上投入使用，但对于彼时的消费电子行业而言，大客户出资建设产线的事例几乎闻所未闻。

但随着国内“果链”的成型，这样的红利期也很快消散。

从2019年开始，苹果旗下的供应商开始大肆收购产业链厂商。先是立讯精密收购纬创资通，以第一家大陆iPhone代工厂的身份横空出世，又有蓝思科技收购可胜可利进入智能手机金属机壳产业。

这两桩收购案的背后，苹果的目的也很明确——限制果链供应商一家独大的局面。

而这对于立讯精密和蓝思科技而言，收购组装厂和金属成形厂只会徒增运营成本，使毛利率进一步降低。

而根据蓝思科技2021年上半年财报显示，公司在小尺寸外观及功能组件营收153.32亿元，同比增长37.34%，毛利率为24.84%；大尺寸及功能组件营收30.12亿元，同比增长29.35%，毛利率为18.72%；上述产品或服务的毛利率同比均出现下降，分别为3.73个百分点和4.06个百分点。

毛利率下降的问题同样影响着另外两家“果链”巨头——立讯精密和歌尔股份。立讯精密2021年上半年财报显示，消费电子产品营收同比上涨29.96%，但毛利率却下滑了2.06个百分点至15.78%；歌尔股份的2021年上半年营收同比上涨94.49%，毛利率同样下滑了3.63个百分点至14.41%。

此外，“果链”近年暴雷不断，也让不少投资者开始重新审视“果链”上市公司的估值。

2021年3月，欧菲光因被踢出“果链”群，导致巨亏20亿；今年1月28日，欧菲光再次因减值造成巨亏19亿元-27亿元，让市场炸了锅，加上1月23日晚间，苹果概念股长盈精密发布业绩预告，预计公司2021年净利亏损4.9亿元-6.9亿，和去年三季度立讯精密业绩下滑近25%，“果链”概念股的频繁暴雷让不少投资者敬而远之。

虽然蓝思科技近年在不断扩展客户，降低对苹果公司的依赖。然而，目前蓝思科技在苹果身上的营收依然超过50%，可以说苹果的任何风吹草动，对公司的业绩影响非常大，这无疑也让投资者担忧不已。

转型之路依旧漫长

除了受制于苹果这个大客户的掣肘，当前手机业务板块的规模也日渐饱和，蓝思科技为了继续打开营收空间，早些年便开始进军汽车电子。

此前，蓝思科技更是多次表示要聚焦在新能源汽车领域，作为企业新的增长空间。那么，汽车电子能否接替消费电子，成为蓝思科技“跃龙门”的第二道助力呢？

数据显示，2021年，中国汽车电子市场规模达7000亿元左右，到2025年将接近9000亿元。未来随着自动驾驶的快速发展，汽车电子产业链有望充分受益。

目前蓝思科技也做了诸多布局。公司新能源汽车主要产品有中控组装整件、B柱、仪表盘、充电桩等。公司更是表示对新能源汽车业务增长有信心，力争2022年继续实现较高增长。

从数据来看，蓝思科技新能源汽车业务销售收入的确保持了快速增长，2019年至2021年上半年分别为37.94亿元、56.34亿元、30.12亿元，分别较上年同比上涨39.32%、48.51%、29.35%。

然而，该业务毛利率情况并没有随之稳健上涨，2019年至2020年分别为22.14%、22.15%、18.27%。并且期间毛利率水平始终是各业务中最低的。若按此趋势，汽车电子业务即使发展到与前一大支柱消费电子同等体量，带来的利润空间也没有消费电子那么可观。

值得注意的是，除了布局新能源领域，蓝思科技还耗资10亿元“跨界”进军光伏这一大赛道。

虽然属于蓝思科技业务的延展范围内，但光伏玻璃技术壁垒高，是个重资产行业，建一条产能1000吨/天的光伏玻璃产线就要投资6-8亿元，建设周期起码1.5年，建成后点火、烧窑要一个月，产能爬坡起码还要3-5个月，蓝思科技如果想要自己生产，得做好煎熬几年的准备。

总的来说，蓝思科技正处于转型的阵痛期，多元化布局始终是长期之道。

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