从智能家居到商用清洁，石头科技筑高技术壁垒兼具长期价值

原标题：从智能家居到商用清洁，石头科技筑高技术壁垒兼具长期价值

首创证券11月5日发布研报，首次给予“买入”评级，认为公司研发实力强，凭借优异的产品力迅速成为全球领先的智能清洁电器领导品牌， 随着成本端压力缓解， 公司有望凭借新品推广与迭代升级实现盈利水平的进一步提升。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 15.22/19.77/24.88 亿元，对应当前市值 PE 分别为44/34/27 倍。

资料显示，北京石头世纪科技股份有限公司主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产(以委托加工生产方式实现)和销售，同时，公司是国际上将激光雷达技术及相关算法大规模应用于智能扫地机器人领域的领先企业，目前主要产品包括智能扫地机器人、手持无线吸尘器等，首款产品推出第4年（2019年）销售额已突破 40 亿元，人均产值达785万元。

2020年2月21日，石头科技成功登录科创板，发行价为271.12元/股，上市首日，石头科技便上涨了84%，股价逼近500元，在当时便成为“科创板第一高价股”，此后不到一年时间，石头科技股价更是一举跻身“千元俱乐部”。自上市以来，该股股价稳步上涨，从低点算起，已经暴涨超300%，产品遍布全球180余个国家和地区。

股价上涨离不开业绩的支撑。石头科技（688169.SH）10月29日盘后发布2021年三季度报告。2021年前三季度，公司实现营业收入38.27亿元，同比增长28.43%，实现归属于上市公司股东的净利润10.16亿元。第三季度单季，公司实现营业收入14.79亿元，同比增长22.88%，实现归属于上市公司股东的净利润3.64亿元。

截止报告期末，公司拥有总资产94.07亿元，同比上年度末78.48亿元增幅19.87%。

在商业竞争加剧背景下，掌握更多核心技术和专利的企业才能够脱颖而出。

日前，石头科技正在拓展商用清洁机器人赛道，新产品研发工作已完成，进入测试阶段，目前石头科技官网已有页面上线，新品将主要应用于商场、大型超市、办公楼和机场等大型室内空间，公共领域的清扫。这也将是石头科技从智能家居到商用服务的一次跨越，也是产业融合应用与数字化转型的一次新尝试

事实上，作为家庭智能清洁全球领先的科技企业，石头科技一直是深化AI、激光雷达等前沿科技落地应用的重要引领者。

华创证券研报中提到，其研发成员占比56%，且薪资冠绝业内，保证核心技术团队稳定和高质量人才引进。加大研发的同时，方向上专注于软件算法深研。由此引领了产业内激光导航全局规划的革新，并在SLAM、路径规划及运动补偿算法上累高壁垒。技术先手高地落地于产品体验，石头产品测评在清洁效率、路径规划、避障效果、特殊场景清扫、自动集尘等对比上均为业内标杆。强大产品力为其带来近年强势业绩，2020 年净利润增速达70.9%，经数年调整去小米化基本完成，自主品牌占比90.7%，释放公司盈利空间及渠道自由度后公司已立于新起点。以技术护城河为保障，在自清洁、营销、海外、商用四大增量下高确定性、高成长背景下蓄势待发。

业内普遍认为，清洁机器人赛道未来的增长性以及石头科技自身业务的确定性，中长期来看，会释放出更多的长期价值。

开源证券表示公司一季度收入、利润端双双超市场预期，2021年3月明星代言后，标志着公司加大国内市场投入。此外继续看好公司新品类扩张、产品升级、海外渠道扩张的核心逻辑。

国海证券研报认为石头科技将保持较高营收增速，预计2021-2023 石头科技智能扫地机器人营收同比增速分别为 34%，28%，26%。同时，该研报预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 17.88 亿元、22.90 亿元、29.04 亿元， 对应 EPS 分别为 26.82 元、34.35 元、43.56 元，对应当前股价 PE 分别为 48 倍、37 倍、29 倍。给予公司“增持”评级。

现阶段我国“扫地机器人”行业仍然处于起步阶段，根据奥维云网（AVC）数据，目前国内城镇家庭扫地机渗透力约为6%，根据iRobot2019年年报，美国家庭渗透率约为12%-13%。对比来看，我国城镇家庭渗透率，未来至少还有6%到7%的增长空间。有研究机构认为，全球智能扫地机渗透率整体低于20%，智能扫地机渗透率仍然较低，石头科技作为智能扫地机器人头部品牌，预计销量增速高于行业增速且价格中枢持续向上。华创证券认为：石头科技作为扫地机器人头部企业，以深研技术打造产品护城河，并在自清洁新品、营销短板补齐、海外份额抢占、商用跨赛道探索等四个维度铸就短中长期高确定性成长空间。

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