怎么看联想财报的不断“创纪录”？

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11月4日，联想集团发布2021/2022财年第二财季业绩，营收1156亿人民币，同比增长23%；净利润33亿人民币，同比大涨65%。研发投入同比提升57%。对比了一下往季的财报，有意思的是，我发现了一个高频次的词——创纪录，除了营收到达新高，各集团业务也都刷新了纪录，IDG业务稳健增长，实现史上最高经营利润率；ISG业务实现盈亏平衡，迎来盈利曙光；SSG业务展现强势劲头，大涨41%，利润率更是超过了20%，远高于其他业务。那么，这个创纪录代表什么，意味着什么是值得思考的事情。

2021年伊始，联想集团宣布重大组织构架调整，新成立专注行业智能与服务的SSG方案服务业务集团，形成以SSG为核心的三大业务矩阵，走上了工业4.0时代下的智能化转型之路。IDG业务稳中向好，源源不断地给ISG业务和SSG业务输送新鲜的血液，让联想在智能化转型的路上走得更稳也更好，既能得到市场的认可，又能够在下一个40年里保持业绩长青。

IDG业务稳健增长，收入结构优化改善

首先看IDG业务，IDG无疑是目前联想集团的核心业务，但需要强调的是，它已然不是未来的核心增长点，为什么这么说，我们先来看这个表格，在表格中直观地显示了IDG业务营收占比在不断下降，不是说联想的PC不行了，恰恰相反，联想依旧占据着全球PC市场份额第一的宝座，10月31日20点，联想双十一狂欢开启仅2分钟，全网销售额突破1亿，1小时更是轻松破13亿。截止24点，联想全网销售额已高达17亿，在京东、天猫、苏宁等多个电商榜一骑绝尘拿开门红。此次财报披露中，IDG业务营业额达到992亿人民币，同比增长21%，营收上升，占比下降说明的是收入结构的改善，不再依靠PC这一单一市场来支撑集团的营收。

同时，也预示着在IDG持续输血下，其他两大业务的增长在不断上升，成为公司新的增长点。意味着联想集团智能化转型已经见成效，PC也只能作为基本盘，代表不了联想更影响不了联想这艘大船的航向，IDG业务也将继续作为联想集团的强大基石，为智能化转型源源不断地注入强大动力。

SSG业务展现强势劲头

再看SSG业务，首次出现在Q1财报中的SSG业务，收入增长37.5%，贡献收入增量8.7%，实现税前利润2.64亿美元，税前利润率达22.3%，利润贡献19.6%。SSG旗下三个细分业务均保持高成长，支持服务渗透率持续提升，营业额增长超24%，运营利润率提升2.7个百分点；运维服务、一切即服务（XaaS）营业额同比增长64%，利润率提升1.8个百分点；行业智能化需求强劲，垂直行业解决方案营业额同比增长56%，利润率提升5.4个百分点。在Q2财报中，运维服务于Q2增长达77%，强劲业绩表现推动了递延收入的快速增长，达到26亿美元，同比增长31%。SSG利润贡献比收入贡献高，主要为利润率超过了20%，远高于其他业务。

联想集团在财报中称，将对准快速增长的新IT机会，利用联想在商用计算机业务和中小型企业IT基础设施业务的优势，为三个业务提供巨大的服务潜力。

实际上，在智慧城市、智能零售领域，联想集团正不断赢得新的旗舰级客户，目前主要客户包括毕马威澳大利亚、珠海第三人民医院以及近期合作的民生银行等。

举一个民生银行的案例，联想集团与民生银行双方合作推出的基于虹膜识别技术的手机支付，也使得民生银行成为了全球范围内首家真正实现了虹膜支付的银行。联想将依托自身生态平台和软硬件等服务能力，与中国民生银行的金融场景服务能力相结合，以“新IT”基础设施产品、服务与解决方案，助力其建立领先、灵活、安全的硬件基础架构平台，并提供高质量的数据中心平台服务、先进的桌面级及移动互联产品以及一站式维护服务，多维度赋能民生银行的数字化转型。同时，中国民生银行为联想及其下属企业提供包括供应链金融、资金管理和国际结算在内的“一揽子”、“一站式”的定制化综合金融服务，满足其多层次、多元化的金融需求。这是双赢的结果。

整体看，除了现有服务增长势头强劲，新IT空间巨大，新的机务机会也带来不错的增长，SSG业务将支撑整体利润率增长。

ISG业务实现盈亏平衡，迎来盈利曙光

最后看ISG，2021财年末报告期期内亏损1.69亿美元，改善5700万美元，在2021/2022财年Q1创纪录的减少4900万美元亏损，到1100万美元，在Q2中，其收入同比增长 24%至 38 亿美元的历史新高，利润率同比增长25个百分点。ISG主要包括云服务IT和企业IT基础设施业务，目前最大的问题仍是亏损，但可以看到Q2基本接近了盈利。云服务IT拥有独特的ODM+业务模式，收入保持着双位数的增速，而企业IT基础设施销量也创下了五年新高，部分细分产品高增长，其中存储业务于Q2全球营业额同比增长50%，达到了历史新高。

ISG盈利能力持续提升，又贴合国家新基建政策，B端需求、云服务需求及支撑业务增长，未来也将成为一大核心增长点。

融进公司血液的ESG

作为践行可持续发展、最早投身ESG实践的企业，联想集团今年9月发布了最新的《2020/21财年环境、社会和公司治理报告》，这已经是联想就可持续发展关键项目和议题连续对外发布报告的第15年，早在ESG成为资本市场的热词之前，联想就已经把ESG理念全面融入负责任的运营——对环境负责、对社会负责、对利益相关者负责，并获得了明晟指数（MSCI）企业ESG评级AA的成绩。在今年的报告中，联想在制定短期、中期、长期科学减碳目标的基础上，首次将温室气体减排目标上升至集团关键绩效指标考核（KPIs）的高度，并与科学碳目标倡议（SBTi）合作，探索不晚于2050年实现净零排放（net-zero）。

在具体实操上，为保护长江生态系统的濒危物种“微笑天使”江豚，今年6月联想集团与湖北长江天鹅洲白鱀豚国家级自然保护区（以下简称“天鹅洲保护区”）达成战略合作，以捐赠的方式，为保护区提供集硬件、软件与服务于一体的新IT智能化解决方案，解决保护区长期面临的数据安全、数据存储与数据管理等痛点，助力保护区实现数字化、智能化升级，以科技力量更好地推进“长江大保护”。

综上所述，联想集团财报数据不断地“创纪录”，背后是智能设备业务稳中向好，保障供血充足、收入结构不断优化的结果；是基础设施方案业务、方案服务业务成为新增长引擎的必然结果；是ESG领域先行布局15年后的回报；是研发不断加大，深化智能化转型的成效。

同时，联想集团业绩连续5、6个财季的“创纪录”，也给投资者建立起高增长、高盈利趋势可以延续的预期，对价值投资者的吸引力正逐渐增强。

坦率的讲，联想的营收规模达4000多亿，但是市值只有1000亿，PE也在10左右徘徊，联想的股价完全没有体现出本身的价值，是被市场严重低估的一只股票，但是“低估值”也有可能是未来联想股价腾飞的重要驱动力。

做时间的朋友，我们拭目以待。

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