宁德时代遭高瓴两次减持背后：隐忧与第二增长曲线并现

原标题：宁德时代遭高瓴两次减持背后：隐忧与第二增长曲线并现

作者｜Pan

编辑｜Duke

来源｜钛财经

10月27日晚间，宁德时代（300750.SZ）发布2021年第三季度业绩报告。报告显示，宁德时代第三季度实现营收292.87亿元，同比增长130.73%；归母净利润26.85亿元，同比增长125.49%。

与此同时，公募基金三季度报告披露完毕。据统计，宁德时代超越贵州茅台，成为公募基金头号重仓股。

宁德时代的“小目标”

作为一家动力电池系统提供商，宁德时代专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，该公司是特斯拉、蔚来汽车、小鹏汽车和理想汽车的供应商，长期占据中国约一半的市场份额。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据显示，今年上半年，宁德时代在中国的动力电池装机量为25.76 GWh，市场份额为49.1%。

另有数据显示，今年前8个月，宁德时代在全球电动汽车电池市场的份额高达30.3%，是全球最大的电动汽车电池供应商，其次是LG能源解决方案（24.5%）、松下（11.1%）、比亚迪（10%）、SK创新（5.5%）、三星SDI（3.4%）。

掌握龙头地位且拥有强大的吸金能力，今年前三季度，宁德时代狂赚77.51亿元。其中，第三季度实现营收292.86亿元，同比增长130.73%；归母净利润26.85亿元，同比增长125.49%。

抢眼的利润数据背后，是宁德时代在降低成本方面以及扩张生产规模下作出的努力。据梳理，第三季度，宁德时代公司经营成本环比增速有所下降，从第二季度的29.35%下降至16.48%；公司毛利率由今年上半年的27.26%微增至27.51%，较去年同期的27.41%微增0.1个百分点。这在工业级及电池级碳酸锂价格、氢氧化锂等原材料价格大幅上涨的背景下，显得难能可贵。

同期，同为锂电池制造商的亿纬锂能、国轩高科、欣旺达三季度的毛利率分别环比减少2.4、7.98及1.9个百分点。

同时，为了进一步扩张生产规模，宁德时代截至三季度末在建工程投入达214.95亿元，较2020年年末增长273.81%。同期，公司固定资产达318.5亿元，较2020年年末增长62.32%。

在财报披露前夕，宁德时代还抛出一份股权激励计划，拟授予股票数量为516.1万份，约占总股本0.22%，其中首次授予413.6万份，预留102.5万份；行权期及归属期有三期和四期之分，三期为授予之日后的第一年、第二年、第三年分别可以行权或归属20%、30%、50%；四期为授予之日后的四年中分四期分别行权或归属20%、25%、25%、30%。

此外，宁德时代还设置了未来四年行权业绩考核目标，2021年营业收入不低于1050亿元，随后两年、三年和四年累计的营业收入值分别不低于2400亿元、4100亿元、6200亿元。

估值是否合理？

作为当下创业板市值一哥，同时也是目前最牛赛道的龙头股，宁德时代备受投资者们的关注。数据显示，截至10月28日，宁德时代近一年股价涨幅为156.09%，高于电气设备行业股价涨跌的中位数为102.69%。

截至10月28日收盘，宁德时代报收于607.20元/股，总市值为1.41万亿。同时，公司动态市盈率高达141.73倍，远超电气设备行业动态市盈率的中位数48.69倍。

有网友欢呼“宁德时代yyds”，也有网友表示不能理解：一个季度赚30多亿的公司，市值达到1.4万亿，这泡沫比房地产更大。

那么，机构是怎么看的呢？

公募三季度报告披露后，天相统计，三季度，宁德时代超越茅台，成为公募基金头号重仓股。

据天相统计，3973只积极投资偏股型基金中，有1225只基金重仓持有宁德时代，截至三季度末持仓市值高达1171亿元。1217只基金重仓持有贵州茅台，持仓市值为1092亿元，多只基金持有宁德时代在百万股以上。

同时，该股最近90天内共有39家机构给出评级，买入评级31家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为615.37；近3个月融资净流入12.8亿，融资余额增加；融券净流出3.45亿，融券余额减少。

针对宁德时代第三季度财报数据，多家机构给予了较高的目标价，其中招商证券给出了740元，东吴证券也给予了733元的目标价，而中金则喊出了最高800元的目标价。

中金公司研报指出，推测公司以账期换取接受上游成本传导，同时加大了原材料备货，以应对明年电池交付。维持21/22/25年归母净利润在110/240/740亿不变，上调目标价至800元/股，较当前股价存30%涨幅。

值得一提的是，有人看好也有人选择此刻离场，据了解，宁德时代已连续两个季度遭到高瓴资本减持。

据了解，高瓴资本出资100亿元参与宁德时代的定增已于2月4日解禁。今年第二季度，高瓴资本减持宁德时代799万股。另据三季报显示，高瓴较二季末减持219万股至4260.7万股，持股比例为1.83%，持有市值为224亿，位居第七大流通股东。

截至10月28日收盘，高瓴资本剩余股价较其定增价格浮盈约277.14%。

隐忧与第二增长曲线

虽然国内市占率几乎过半，值得警惕的是，随着新能源领域的入局者不断增多，整车厂不断成长，宁德时代受到的冲击也会越来越大。

比如，作为宁德时代大客户的大众汽车，表示未来十年要在欧洲新建六座动力电池超级工厂；而国内的长城汽车早在2018年就成立了动力电池公司“蜂巢能源”；除此之外，奔驰、吉利、广汽等宁德时代的老客户们，也都在今年纷纷自建动力电池工厂。

正如全国乘联会秘书长崔东树说过的一句话：“我始终认为整车企业自造电池是趋势。这是因为电池的成本占比太高，至少占到整车价格的25%左右。”

当昔日队友变身对手，车企们竞相自建电池，宁德时代还能维持50%的市场份额吗？这恐怕并不乐观。

面对动力电池的增长瓶颈，宁德时代如何打算呢？

或许，我们能从其近期抛出的582亿元定增计划看出些蛛丝马迹。在定增计划中，除补充93亿元流动资金外，宁德时代将资金主要用于福鼎、肇庆、常州、宁德四大基地投建5个项目动力及储能电池项目建设，合计137GWh，此外还包括30GWh储能电柜、部分PACK电线、70亿元新技术研发。

其中，除了动力电池的产能扩张外，储能有望成为宁德时代的“第二增长曲线”。

从10月起，宁德时代密集发布了一系列与央企签署战略合作的消息，其中包括国家能源集团、华电集团、三峡集团等能源企业，将在风、光、水电的储能方面开展合作。由此可见，宁德时代在押注规模更大的储能市场，在这过程中，发挥自身在电池领域的优势，以“运营商”的身份将整个能源产业做大，并迅速渗透至整个产业链。

2021年上半年，宁德时代储能业务收入46.93亿，同比增长727%。有业内人士认为，清洁能源革命正加速到来，催生储能需求快速增长。我国提出到2025年实现锂电储能装机规模达3000万千瓦以上。据GGII预计，2025年全球储能电池出货量将达416GWh，未来5年复合增速约72.8%。

在“双碳”时代背景下，宁德时代在新能源、储能等领域的布局似乎押中了最朝阳的赛道；当然，百亿利润的宁德时代想要撑起1.4万亿市值，恐怕还需要时间令利润加速超车。

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