京东到底值多少钱？

在二季度财报公布之前，我在美股研究社的社群中提了一个灵魂拷问：为什么京东的市销率是全球主流电商平台最低的？

在那个全球电商集体暴涨的时刻，京东明显处于被低估状态。阿里巴巴的市销率是10倍，亚马逊的市销率是5倍，MELI的市销率是24.5，SE的市销率是25.5，即使更小点的ETSY也拥有14倍的市销率，而京东的市销率只有1.2倍。

虽然各家电商平台的净收入由于统计口径不同，并不能直接拿来比较，但京东被低估却是一个不争的事实。在二季度财报公布之后，京东股价开始强势复苏，在短短不到两周时间里接连创下历史新高，成为近期表现最为抢眼的中概股。

复盘背后上涨的逻辑，二季度交出的抢眼成绩单无疑是最重要的原因，在二季度财报公布之前，市场仍然存在这样的担忧：拼多多和阿里巴巴进行厮杀，对京东来说是最大的利空。此前甚至一度有，拼多多已取代京东成为电商市场第二极的传闻。二季度财报公布之后，阿里的增长中规中矩，拼多多则不及预期，京东则实现了爆发式增长，资本市场之前所有的担忧彻底不再。

但真正推动京东市值上涨，主要还在于京东估值逻辑发生转变。京东早前的市销率全球最低，很大程度上在于这家公司不仅失去了高增速，也没办法将营收转化成利润，再加上来自拼多多的冲击时刻存在，资本市场自然不会给京东好果子吃。

今年二季度之后，京东电商实现了相当的利润。在这之外，京东物流、京东金融和京东健康成为了新的三驾马车，当下的京东变得更加多元化，对电商业务的依赖相当降低。早前这些烧钱的业务，如今都开始慢慢给京东贡献正向的现金流。

在去年达达分拆独立上市之后，新的三驾马车未来势必也会被分拆上市，如今这三块业务的公开估值分别是300亿美元、300亿美元和200亿美元，加在一起差不多是800亿美元。按照这个逻辑算下来的话，京东的电商业务只值300亿美元，很明显已经被严重低估了。

这个估值逻辑在京东健康宣布获得高瓴资本8.3亿美元的注资之后 ，彻底得到了市场认可。这也是为什么，京东在短短不到10天的时间，股价连续上涨的原因。如果大家对资本市场走势稍微有所了解，你会发现这一系列暴涨，每日都伴随着成交量的放大，这说明有大的机构开始在下注京东的未来。

京东未来在电商之外，无疑有很多看点，而这些看点正在构建京东这家公司的未来，也给投资者带来了更多的想象力，那么回到文章的主题上来，京东到底应该值多少钱？

我们还是回到市销率这件事上，今年Q2京东的营收首次突破2000亿，同比增长33.8%至2011亿元，这一增速创下京东近10个季度以来的新高。其中净服务（主要包括平台及广告收入、物流和其他服务收入）收入为 229亿元人民币 （32亿美元），净产品收入为1782亿元人民币（91亿美元）。

京东的自营业务营收更像是线上沃尔玛，利润率相对是偏低的，所以可以参照沃尔玛的市销率进行估值，大约是0.7左右。2019年京东营收为5769亿元，今年假如能实现25%的增速，那么2020年的整体营收大约为7211亿元，差不多是1000亿美元。自营业务营收如今占比是88.78%。大致估算下来，京东自营业务在2020年差不多能带来888亿美元的营收，这部分营收对应的市值为615亿美元。

京东的净服务收入则比较类似阿里、拼多多的营收构成。2020年的净服务收入大约为112亿美元。除了京东之外，全球主流电商平台市销率最低的是亚马逊的5倍，最高的则是SE的25.5倍，取中位数的话那就是15.5倍，即使参照阿里的市销率，那也应该接近10倍左右。京东的成长性比阿里更好，我们取12.5倍作为参考，那么可以简单算出京东净服务收入对应的市值为1400亿美元。

因为净服务收入包含了来自物流、金融和健康的收入，所以我们需要将这部分看成是一个整体，那么整体算下来，京东的合理估值应该是（615+1400=2015亿美元），当前京东的市值大约为1250亿美元，也就是说，京东仍然有60%的上涨空间。

生成海报

免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。