长庚视点 | 京东、拼多多必有一战

上周，京东与拼多多、阿里巴巴先后披露最新财报。财报发出后，阿里巴巴当日股价微跌1.01%，次日上涨3.04%，财报并没有对股价产生太大影响。

不过，拼多多与京东却出现了K型走势，从股价表现看，一个向南狂奔，一个向北狂奔。

其中，拼多多在上周五盘前发布财报后，股价当日暴跌13.52%，一夜之间，市值蒸发157.24亿美元。而京东在上周一发布财报后，股价持续5天上涨，一周涨幅接近20%，股价创历史新高。

先来看看拼多多。

谈拼多多财报前，可以先看一组数据对比，该数据对比由雪球大V梁宏在上周末发布，随后在雪球引发热烈讨论，并在国外投资人社区seeking alpha被广泛引用。

梁宏对拼多多的质疑在于，阿里巴巴受疫情影响，Q1的GMV同比增速是0%，Q2同比增速是20%；京东Q1的GMV同比增速为20%，Q2同比增速在30%左右，而拼多多Q1的GMV增速是99%，Q2增速是48%。

一季度，在电商普遍受到疫情影响的情况下，阿里、京东这些电商的同比增速都在下滑，而拼多多却逆市大增，一季度财报后几个月间，拼多多股价暴涨了近1倍。二季度，阿里、京东都开始恢复的时候，拼多多的增速却出现大幅下滑。

在seeking alpha上，部分海外投资人质疑拼多多的财报是在秀财技。雪球上，也有很多对拼多多财务数据是否真实的讨论。

从公开披露的财报信息看，二季度，拼多多平台年活跃买家数6.832亿，同比增长41%，平均月活用户数5.688亿，同比增长55%，营收121.93亿元，同比增长67%。

此外，拼多多在二季度的亏损也大幅收窄，非通用会计准则下，归属于普通股股东的净亏损为7724万元，去年同期为净亏损4.11亿元。

财报之后，拼多多也在电话会议中表示，，"百亿补贴"仍会持续，并覆盖更多家庭必需品和农产品。

对比竞争对手，京东在去年推出了针对下沉市场的京喜平台，并跟进百亿补贴。阿里巴巴也在今年1月开始推出自己的百亿补贴计划。

这意味着，尽管拼多多的亏损在收窄，但是竞争对手补贴不停，拼多多就很难实现盈利。

长庚君认为，以今天的市场环境看，资本市场对无法盈利的公司的耐心终究是有限的。特斯拉也是在去年宣布盈利后，股价才开始大幅飞涨。

拼多多的挑战在于，如何在前有阿里巴巴，后有京东的局面下，仍然维持高速增长，并让资本市场维持信心。

接下先来说说股价大涨的京东。

二季度，京东营收首次突破2000亿元，同比增长33.8%。除了京东具有优势的传统3C商品外，京东日用品销售也实现了同比45%的增长，远程医疗业务更是增长了400%。

另外京东在本季度中还有一组数据特别值得关注：京东本季度的年度活跃用户已经突破3.2亿，同比增长29.9%。二季度京东新增用户3000万，其中接近80%来自下沉市场。

与这组数据匹配的是，京东还在本季度收购了线下连锁企业五星电器，并计划未来5年内将在在地级市打造300家单店面积超过万平的京东体验店。

长庚君认为，这次财报披露的数据至少说明几个问题：首先，京东是疫情受益股，因疫情影响及618大促的原因，京东在远程医疗、日用品销售上取得了很好的业绩。

其次，关于下沉市场，大家过去更多是关注拼多多如何从阿里手中抢用户，而京东以明修栈道暗度陈仓的方式，从下沉市场也抢到了不少用户，而且京东也开始以投资并购的方式加快在这一市场的布局。

值得注意的是，京东在财报中并没有给出未来的业绩展望。

这也说明了618大促和疫情受益都只是一个短期效应。在下沉市场的争夺上，京东在加快速度，但是他们并不打算在完成前就给资本市场画个大饼。前者，决定了京东短期股价走势，而后者才是决定未来京东股价长远表现的动力。

简单来说，就是拼多多在前面抢阿里的用户，而京东则在后面照葫芦画瓢去抢拼多多的用户。京东未来股价是涨是跌，就看他们能从拼多多手里抢多少市场份额了。

最后，我们来看看阿里巴巴。

上周，阿里对外披露了2021财年第一季度业绩。（注：以自然年计算，阿里发布的依然是2020年二季度数据）

财报显示，二季度营收1537.51亿元，同比增长34%；其中核心业务收入1333.18亿元，占总收入的87%。

唯一一组有意思的数据对比是，二季度京东新增用户3000万，拼多多新增用户5510万，而阿里新增用户是1600万。

长庚君认为，这是一份中规中矩的财报，没什么亮点，但也没什么能挑刺儿的地方。

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