青财报 | 招商蛇口业绩“缓增”之谜

来源：青财经原创

作者：公子临川

数据整理、制图：公子廷坚

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4月21日，招商蛇口发布了2019年年报。财报显示，过去1年，上市公司实现营收976.72亿元，实现归属于母公司股东的净利润160.33亿元，相应按年增长10.64%和5.2%。虽是双增，但相较过往年份却逊色许多。

将时间推至2015年12月末，吸收合并重组后的招商蛇口成功登陆深交所。上市第二年，招商蛇口营收便实现了“由400亿元向600亿元”的跨越，同比增速为29.15%。期内，其业绩增速则更是“惊人”，高达97.54%。值得一提的是，这也是上市公司营收和业绩增速的“高光”时刻。

高光过去后，招商蛇口营收和业绩增长在逐年放缓。截至2019年末，长达3年的放缓，上市公司业绩已步入“缓增”。

规模方面，2019年，招商蛇口实现签约销售金额2204.74亿元，按年增长29.25%。相较营收和业绩增速，要好看许多。这也是上市公司首次闯入2000亿阵营。据克尔瑞研究中心发布的“房企TOP200”榜单，招商蛇口位列12，保持了2018年的排位。

招商蛇口规模增速要远快于业绩增速，为什么？

如果仔细回溯招商蛇口少数股东权益的运用就不难理解了。

据choice数据，2015年-2018年，招商蛇口少数股东权益在股东权益合计中占比分别为24.99%、27.49%、26.31%和30.27%，处于缓慢增长态势。但，过去1年，上市公司少数股东权益占比猛增至58.29%。相应地，招商蛇口归属于母公司股东权益合计在股东权益合计中占比也迅速降至41.71%。

不能再明显了，2019年，上市公司在大量运用非控股权益。

只是非控股权权益的大量使用，很多时候都会使企业陷入“增收不增利”的困境。过去1年，招商蛇口业绩快速步入“缓增”就是明证，这大概率会是其进入“不增利”的前兆。

事实上，过去1年，上市公司销售毛利率和销售净利率也分别发生了不同程度的下滑。其中，前者下降4.84个百分点，后者下降2.74个百分点。此外，招商蛇口的三费费率自2017年以来连续两年上涨，由之前的4.75%升至2019年的6.87%。

值得注意的是，招商蛇口规模增幅正在步入营收及业绩的“后尘”。据其披露，2020年，招商蛇口将目标设定为2500亿元，增幅13.39%，为2016年以来最低。

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