青财报 | 阳光城在“降杠杆”果真如此吗？

来源：青财经原创

作者：公子临川

数据整理、制图：公子廷坚

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4月24日，阳光城发布了2019年年报。财报显示，过去1年，上市公司实现营收610.49亿元，实现归属于母公司股东的净利润40.2亿元，相应按年增长8.11%和33.21%。虽是双增，但这一增速较之过往两个年度则要逊色许多。

2017年-2018年阳光城业绩分别实现了67.63%和46.36%的增幅；而其营收增幅则更是“亮眼”，分别高达69.22%和70.28%。不难发现，2019年，上市公司不仅营收已步入缓增，且业绩增速也连续下降了两年。

对于阳光城来说，2019年确实是一个值得纪念的年份，规模首次迈进“2000亿级”阵营。在克尔瑞研究中心发布的“TOP200榜单”中，阳光城以2110.31亿元全口径销售金额位列13，较之2018年，上升1个名次。

阳光城规模的快速进阶则始于2016。彼时，上市公司实现签约销售金额462.42亿元，增幅55.07%，突破了过往两个年度规模在200亿元的“徘徊”。

2017年-2018年，阳光城在规模上实现了“急速飞奔”，销售额分别高达915.3亿元和1628.56亿元，相应按年增长97.94%和77.93%。期内，其排名也不断前进，由2016年位列26升至2017年的第19名，2018年进而升至第14名。

只是规模“狂奔”之际，阳光城杠杆也在推高，且这还是在运用了大量非控股权益之下。经计算，2016年，上市公司净负债率由2015年的170.63%“暴增”至259.9%。期内，阳光城少数股东权益在所有者权益合计中占比也猛增至30.23%，而上年该占比不过为12.57%。

此后，阳光城走上了漫长的降杆杆之路。不断加大对非控股权益的运用，且还出现永续债的身影。

据其过往年披露，2017年，上市公司就发行了40亿元永续债。2018年-2019年，阳光城永续债规模均为50亿元。此外，过去1年，上市公司少数股东权益在所有者权益合计中占比已升至47.46%。

非控股权益和永续债的叠加使用，阳光城的净负债率在表面上呈现逐年下降。2019年，其净负债率为138.2%。如若将永续债也计入负债，上市公司的净负债率将回到164.15%。

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