原标题：新冠对零售行业影响几何？哪类企业有望最受益？
擅长应对黑天鹅事件的能力是一种优秀的竞争力。中泰证券分析师认为系统具有反脆弱性，当下需要思考的除了是应对新型冠状病毒之外，更应该去思考如何从此次事件中吸取教训，进而变得更加强大。
坚信新冠肺炎事件之后我们的医疗系统将更加强健。从研究的角度而言，将公司的财务模型分为系统一（惯性思维）和系统二（加速点或失速点），由于系统一具有同质性，系统二的分析更具价值。
影响几何？哪类企业有望最受益？
复盘sars：短期直接影响消费，疫情平息后得到修复
SARS 疫情短期对社会消费拖累较明显，疫情平息后快速修复。SARS疫情对社会消费拖累主要体现在2季度，其中5月份影响的最大，社零增速同比仅4.3%。疫情平息后，消费的恢复非常的快，并在2004年达到了新高。
食品饮料行业影响几何？
季节性：可选消费季节性较明显。新型肺炎对消费的影响主要发生在一季度，部分延续至二季度，预计至三季度影响基本消失。
中泰证券分析师分析了不同食品饮料子行业季度间的收入占比。必选消费品的季节性弱，乳制品、肉制品、调味品在四个季度间的消费分布较为均匀。
可选消费品的季节性较明显，白酒最强，其一季度消费占比达到35-40%，三季度也达到了30%，受春节和中秋国庆等节假日影响明显。
啤酒呈现一定的季节性，二三季度消费占比在30%左右，一季度次之，四季度最低，主要受气温影响。
短期来看，本次疫情预计对Q1 的白酒消费有影响（家庭消费有一定的对冲），对乳制品、肉制品、调味品、啤酒等影响相对较小。
消费场景：短期餐饮消费承压，对白酒、啤酒影响较大，乳制品以商超为主受影响较小。
从消费场景看，由于疫情影响餐饮业基本处于停业状态，对白酒、啤酒等以餐饮消费为主（聚集消费）的消费品影响较大。
调味品虽然也以餐饮渠道为主，但消费者转向家庭后仍然会使用必选的调味品，家庭端消费量的增加能部分弥补餐饮端消费量的减少。
乳制品虽然受到送礼需求减少的影响，但其作为必需品且具备一定的储备属性，同时具备较高的健康属性，在主要的食品饮料子版块中受影响较小。
综合季节性和消费场景以及库存的要素，短期白酒消费受影响，乳制品受影响较弱。
目前来看疫情目前主要影响一季度消费，在消费场景中受影响最明显的是餐饮。
综合来看，白酒消费集中于春节旺季，且以餐饮为主，两个维度受影响明显，因此受疫情影响比较直接，结合白酒2019年底白酒行业低库存情况，我们认为影响有限。
乳制品季度间消费平稳，以商超为主，综合来看影响较弱。调味品季度间消费平稳，餐饮转向家庭消费结构间发生变化导致小幅下滑，综合看影响适中。啤酒一季度属于消费淡季，但以餐饮渠道为主，综合预计影响也适中。
从收入区域构成维度，古井贡酒、伊利股份、双汇发展受影响较强，周黑鸭受影响最明显。
中泰证券分析师分析了白酒、乳制品、肉制品、调味品、啤酒龙头的主要市场，尤其关注湖北市场的收入占比。
其中古井贡酒由于收购黄鹤楼，湖北是公司第二大市场，约占据上市公司10%左右的收入；
伊利股份两湖（湖南+湖北）是并列第五大市场，占比约8%；双汇发展湖北区域是第三大市场，收入占比约9%。
其他龙头的收入构成中来自湖北市场的占比较小，因此受疫情影响也相对有限。
此外，周黑鸭作为武汉的上市公司，位于疫源地，其50%左右的收入来自于湖北市场，受到的影响预计较大。
短期影响的子行业及长期的投资机会
复盘2003年SARS，哪类子行业最受益？中泰证券分析师复盘了2002年11月至 2003年6月SARS期间食品饮料板块的表现，发现可选消费品和必选消费品之间差异显著。
可以看到，SARS 期间以乳制品和肉制品为代表的必选消费品走势明显强于大盘，调味品和啤酒走势与大盘较为接近，而以白酒为代表的可选消费品则一定程度上跑输。
中泰证券分析师认为，这种表现的分化主要与其消费场景有关，必选消费品场景以家庭消费为主，需求偏刚性，受疫情影响相对较小，而送礼场景与聚会场景短期内会受疫情的影响。
从中长期来看，短期波动不改行业长期向好趋势。由左图可知，虽然短期内食品饮料板块略有跑输大盘，但是从右图可以看到，长期来看板块走势则明显跑赢大盘，白酒尤为明显，其背后主要逻辑仍在于行业具备优秀的商业模式，行业总量能够随着我国居民收入持续提升而稳步增长，同时份额持续向优秀上市公司集中。
因此，SARS 疫情短期在所难免对行业需求造成一定冲击，但是将目光放长，行业内生增长动力仍未发生改变，食品饮料行业将受益于我国消费升级而持续成长。中长期来看（图26），商业模式更为重要，白酒中长期相对收益显著。
哪类公司影响大？中泰证券分析师认为，抗风险能力比较强的企业有望持续受益。
（1）中长期：商业模式以及公司竞争力最为重要。中泰证券分析师认为白酒、调味品等子行业，国内自主定价，商业模式很好，具备较好的长期投资价值。
具体公司而言要考虑公司的竞争力，全国化的大品牌相较于区域的品牌，受区域的影响会更小，抗风险能力更强；
从产品角度而言，受众群体较大的产品影响相对较小；
从渠道来看，渠道体系健全的企业更为受益，除了传统的经销商和KA 渠道，在电商以及新渠道方面有所布局的更为受益。
（2）短期：从产品的消费特性以及渠道特性而言：中泰证券分析师认为：短期受人口流动性的影响，具有宅特性的产品有望受益。
比如：速冻食品（三全、安井）、液态奶、方便面、火腿肠（双汇）、部分保健品（Vc 等）等；
不受影响或者影响不突出的产品如：调味品、啤酒（淡季）；
短期受到影响的比如部分区域白酒（白云边、黄鹤楼酒）、周黑鸭（地方产品）。
风险提示
冠状病毒扩散风险。若冠状病毒持续扩散，对于食品饮料行业会形成持续的压制，尤其是餐饮等消费场景受影响明显。
消费升级进程不及预期。尽管居民收入水平提高会一定程度上增加食品饮料方面的支出，但宏观经济增速正在逐步放缓，且消费者对产品的偏好是有差别的，存在消费升级在某些品类上的趋势不达市场预期的可能。
食品安全事件风险。类似于三聚氰胺这样的食品安全事件对于行业来讲是毁灭性的打击，白酒塑化剂事件阶段性的影响行业的发展。
对于食品的品质事件而言，更多的是安全事件，带来的打击也是沉重的。本次肺炎疫情本质也是食品安全风险的一种表现。
免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。
