吃馅饼避陷阱，这份中概股投资指南“真香”

股票投资永远是一场刀尖舞蹈的高风险游戏。如何在高风险的中概股投资中，避开陷阱，吃到馅饼，这份基岩资本《2019年美国中概股年度影响力榜单》堪称一盏“点金”明灯。

文/陈纪英

版面/大海

在高科技行业，中概股堪称行业投资的“高地”——百度2005年登陆纳斯达克，阿里2014年挂牌纽交所，腾讯镇守港交所。

囊括了BAT的中概股，在雪球创始人方三文心中是“三好生”：

• 第一是商业模式好，中国最创新最有生命力的高科技公司，首选IPO地点多是美国；
• 第二财务状况好，高科技公司多是轻资产模式，A股市场频发的质押爆仓等事件，鲜少见于中概股；
• 第三是治理结构好，激励和约束机制拿捏精准。

当然，方三文所概述的“三好生”，其实只是相对头部和优质的中概股。

2019年是美股的丰收之年，总市值达到47.18万亿美元的历史新高，较2018年同比增长25.12%，为2012年以来的最高增速。

水涨船高，美股中概股的表现同样不俗。2019年，美股中概股一扫2018年跌跌不休的颓势，本年度霍特中概股指数收涨31.17%，增幅超过美股大盘，与纳指不相伯仲。

宏观的整体向好与公司基本面的支撑之下，多只中概股全年录得高额涨幅。基岩资本发布的《2019年美国中概股年度影响力榜单》（以下简称《榜单》），甄选出了10家综合表现优异的“真香”中概股。

股票投资永远是一场刀尖舞蹈的高风险游戏，中概股概莫能外。《榜单》显示，2019年，在美上市的中概股上市首日破发率达25%，上市后1个月内破发率达50%，上市后3个月内破发率达59%。但是，横向与港股相比，美股中概股整体的破发率依然较低，纵向与2018年相比，2019年美股的破发率也明显降低。

如何在高风险的中概股投资中，避开陷阱，吃到馅饼，这份《2019年美国中概股年度影响力榜单》堪称一盏“点金”明灯。

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10家“真香”股：电商、教育占大头

散户只看涨跌，机构还看门道。

要在中概股中找到“真香”股，并不容易，这份《2019年美国中概股年度影响力榜单》，就纳入了年度涨幅、年平均换手率、机构关注热度以及投资者关注热度四大维度，最终挑选了10家企业入榜，其中五家位于100亿美元以上，5家位于100亿美元以下市值。

10家公司中，有三家电商公司，分别是拼多多、京东、唯品会，三家教育公司好未来、新东方、跟我学。

电商和教育公司占了六成，背后的理由恐怕是这两大行业都具有强烈的抗周期效应。

国家统计局1月17日发布的数据显示，2019年全国网上零售额106324亿元，比上年增长16.5%。这意味着，拼多多、京东、唯品会依然处于一个长周期的宏观利好之中。

其中，京东经过2018年的风波之后，在2019年开始一路逆袭，股价上涨七成左右。

更有意思的是唯品会，这家公司尽管体量不算大，却是一家典型的闷声发财的公司，安全系数较高。2019年，唯品会的股价从年初的5美金出头，到年底一路飙涨到15美金左右，资本市场终于认可到“盈利”的价值。

对于望子成龙、望女成凤而望眼欲穿的中国父母来说，教育是永远不打折的长性支出，因此，教育行业其实是最容易出现长青公司，比如创立于1993年的新东方。

2006年上市的中概股“老司机”新东方的2019年成绩单表现惊艳，股价以132%的年度涨幅高光登顶。

高涨幅来源于高业绩。2020财年一季度，新东方的净收入和净利润，分别同比增长24.6％和69.6％。去年年初，俞敏洪提出了“标准化、流程化、系统化”的改革，如今已见成效，让这家老牌教育公司迎来了再次的高增长。

好未来则彰显了K12教育的蓬勃生命力——腾讯理财通1月初发布的报告显示，2019年，过半新中产家庭的主要支出就是子女教育，其中，55%的新中产家庭子女教育支出占总支出比例在10%—30%之间，9.9%的家庭子女教育支出占总支出比例超过50%。

在K12的蓝海里，好未来是毫无疑问的领航者。尽管其创业起步及上市融资均晚于新东方10余年，但却凭着K12教育领域领军者的稳固地位，实现了对新东方股价与市值的弯道超车。

这份《榜单》给投资者提了醒——抗周期的行业中，通常出好股的概率更高。

2

“五环外”：下半场胜负手

10家企业中，拼多多是下沉市场的代表。

当阿里、京东忙着消费升级之时，在他们忽略的五环外市场，拼多多极速攻城略地。正如《榜单》所说，“拼多多做到了京东、唯品会想做但没做到的事”，从上线到上市，仅仅花了34个月。

拼多多的逆袭，简直如同一记重拳，打醒了电商巨头——电商行业没有躺赢，永远有后来者侧翼突围。

值得一提的是，拼多多不但航向选对了，而且在打法上也是独树一帜。当所有公司都在以APP为载体追赶移动互联网风口时，拼多多看到了微信小程序的力量，从微信群导流做拼团电商，通过小程序把微信的资源和流量利用到极致。待到品牌已经牢固占据数亿用户心智之后，拼多多才开始主推App，并通过微信平台向APP引流。

战略上足够有远见，战术上足够精明，拼多多才能快速起势。

但拼多多并不满足于下沉市场，在五环外站稳之后，它开始上攻一二线市场，2019年，拼多多在一二线市场的成交占比已经过半，农村包围城市的战略已见曙光。

拼多多的高速增长，也洗刷了资本市场对其的误读。财报显示，拼多多在2019年前三个季度收入都是三位数同比增长，分别为228%，169%，123%，平均涨幅为173%，业绩的高增长，随后传导至资本市场，2019年，拼多多的股价实现了68%的累计涨幅。

其实，不仅是拼多多，其他上榜公司，同样开始发力下沉市场，比如通过京喜对标拼多多、发力下沉市场的京东，以及三家上榜的教育公司。

艾瑞咨询公布的《2019 Q3中国在线教育行业报告》，在线教育用户空间分布上，五线及以下城市用户占比最高，达21.5%。

榜单中的新东方与好未来都在通过开放加盟以及收购+建校的方式，快速挺进下沉市场2018财年，新东方在线在三、四线城市市场的布局扩大了近一倍。

为何教育行业看好下沉市场？不难理解，首先，下沉市场的用户基数更大，学生数量更多，需求更为辽阔，其次，下沉市场的优质基础教育资源相对紧缺，对于优质教育资源的需求远大于一、二线城市。

下沉市场，已经成为了互联网公司获得二次高增长的主场。

3

精神消费崛起

这份《榜单》里，还有三家泛内容泛娱乐公司，分别是在线视频一哥爱奇艺，文化社区B站，从陌生人社交起家、借着直播东风二次崛起的陌陌等——精神消费正在崛起。

马云早在2012年就做出过断言，“未来10-20年，中国最需要的是Happiness和Health”，因此，在内容细分赛道做到头部的公司，其前景长期看好并不意外。

尤为值得一提的是爱奇艺，作为三大流媒体（爱优腾）中，唯一独立于母公司运营的平台，相比于背靠阿里的优酷，以及背靠腾讯的腾讯视频，乍一看，爱奇艺手握的牌面其实不是最好的，登顶行业一哥，殊为不易。

财报显示，截止2019年9月末，爱奇艺月活跃用户5.62亿，同期腾讯视频为5.45亿，付费用户数1.06亿，同期腾讯视频为1.002亿，无论是整体用户基数，还是付费人数，都领先行业。本季度，爱奇艺付费会员以及会员费收入同时高增长30%以上，这样的高增长，让资本市场乐见爱奇艺的未来。

从爱奇艺的成功可以看出，互联网“二代”的成功，“基因”和“家世”尽管很重要，但却不是最重要的，还是要靠真本事——在视频行业，内容为王永远是真理。

上榜的内容公司中，B战也是值得浓墨重彩的一家公司。

这家公司一度不被看好，2018年3月底，B站以11.5美元的发行价登陆美股，上市当日股价惨遭破发。

近两年过去，资本市场的质疑伴随着B站的发展逐渐烟消云散，如今B站的股价已经抬升到23美元左右，是发行价的两倍有余。

早期靠二次元文化起家的B站，如今随着热爱二次元的一代年轻人成为社会中坚力量，二次元文化也从小众文化破圈出位，从涓涓细流壮大为“星辰大海”，上升为社会的主流文化。

这样的变迁，从B站的元旦晚会上可见一斑。

元旦晚会是一场硬战，参战者既有互联网平台，也有电视台等等，出人意料的是，最终获得主流市场认可、央媒大力点赞的竟然是名为”2019最美的夜”的B站晚会。除了在豆瓣上获得9.1的高分外，连《人民日报》也大力点赞，认为B站办了一场最懂年轻人的跨年晚会。

值得一提的是，B站也是基岩资本的投资标的之一。

彼时，落在基岩资本投资清单上的选项既有A站，也有B站。经过谨慎比对，基岩资本最终锚定了B站。

在B站上市后，基岩资本副总裁黄明麒曾复盘过决策过程，“我们当时在不断的对比，发现B站的竞争力更强。B站是一个自发形成的社区，不是补贴驱动的，生命力更为旺盛持久；其次，经过多年的厚积薄发，B站已经临近到了爆发期。”

唯有洞察公司的长期价值，才能不被风吹草动影响——事实证明，基岩资本并没有看错B站。

有意思的是，这份榜单中，并没有传统的BAT巨头——尽管他们在市值上占优，但是由于其基数大，股价波动相对较小，尽管在熊市时抗风险能力较强，但是在牛市时，涨幅也相对有限。2019年，阿里巴巴的同期涨幅只有59%，腾讯的涨幅为22%，而百度同期股价则下跌了19%。

因此，从某种程度上来说，这不是一份大公司榜单，而是一份好公司榜单——这里的“好”，更多是基于投资纬度，这是一份为中概股投资者量身定做的“点金”秘籍。

这份榜单的含金量在于，它并非一份第三方发布的“围观者报告”，榜单的制作者基岩资本已经在中概股市场围猎已久，而且斩获颇丰。

专注于全球新兴领域投资的基岩资本，其投资阶段横跨了早中晚期，行业覆盖TMT、生物医药、节能环保等多个领域，其成功投资案例中包括B站、趣头条、蘑菇街、唯品会、虎牙直播等等。

在资本市场上牟利的姿势有多种，有类似浑水那种与公司为敌擅长做空的，也有发现价值标的并为其保驾护航的。基岩资本是后者，其定位是企业资本市场的领路人，是一家与公司与行业为善为盟的机构，发现价值，然后坚定持有。

这个价值观倒是和投资大神巴菲特颇为类似。巴菲特反对做空，他的理由是，“长期做多更容易赚钱，你不可能通过做空赚大钱，因为巨大损失的风险意味着你不能下重注，我们会永不做空。”

独赢只在一时，共赢才能持久——这不仅是基岩资本的价值观，也是其生存之道。

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