董法 | 老板，来一套

文/董毅智

（图片来源：网络）

《早餐中国》拍的好，第二季又来了，每个老板都有自己的独门秘籍，但是用心是必须的，大家进门都会来一句“来一套”，这一套不论是天山脚下的哈萨克奶茶，还是内蒙草原的稍麦，还是闽南的面线糊，某人最爱的温州糯米饭，都是有自成一体的流程，多年摸索独特的配方，符合当地人口味的新鲜食材，各有各的高招，但又一脉相承，唯有美食和信仰不可辜负，骨子里是一种生活的态度。

资本市场其实也是如此，今天我给大家来一套，点评下这个资本市场中的法律江湖，多少雨打风吹过，更堪那冷秋月。

先说立法，不提那1260条的民法典，1804年(甲子年)，法国民法典颁布，216年后，我们可能会有第一部民法典，嗯，这也是几代法律人的梦想，在全面实现小康的2020年，民法也算小康了。

不过，证券法修改就不那么顺利，20年来，只是大修一次，三次小修，2004年8月，第一次修正；2005年10月，第一次修订；2013年6月，第二次修订；2014年8月，第三次修正。所谓修订多属于结构性的大修，修正则是小修小补。

这次重2014年启动修订也是坎坷不断，2015年4月，人大常委会“一读”审议草案，结果当年股灾，修订自然暂停。

2017年4月，按照《立法法》规定的二年期限将至，“二读”掐期进行。此时“股灾”之后的“救市”正当时，各种分歧巨大。

2019年4月，又一个二年大限将至，提交“三读”，这次多了个“科创板注册制”，而且按照2015年12月人大授权，加上2018年的延期，2020年2月29日，注册制的改革最后期限也仅仅还有不到一年时间了。

这一波时间点总结，看的大家已然是惊心动魄，每一次都是卡这时限在修，为什么不能从容些那，呵呵，我来告诉你，为什么不能。

不多说，就点评三个难点。

难点一，也就是起手就是迎头爆击，《证券法》里的“证券”是什么？大家晕了，这个很难吗？很难，欧美是典型的大证券，比如美国早在二三十年代大危机后为了加强监管，就把所有可能归于证券性质的凭证、合同列为证券。这符合全球资产证券化的趋势，市场的流动性。

而本次修法，先是大证券，其后又恢复小证券，最后仅仅增加了“存托凭证”。跟不要说，大量信托产品、资管产品、P2P产品，不纳入如何监管。后续数字货币、银行理财子产品，这些该当如何，难道再来一次P2P式亡羊补牢。

核心还是各个“山头”，各部门都在严防死守，利益平衡。还是领导说的好，中国革命有许多山头，有许多部分，内战时期，有苏区、有白区，在苏区之内又有这个部分那个部分，这就是中国革命的实际。离开了这个实际，中国革命就看不见了。BUT领导又极富哲理地说：一定要认识山头，认识了以后才能照顾，照顾就能够逐步缩小，然后才能够消灭。定分止争，证券定义，从头开始。

再说，难点二，减持，我们减持参考了美国SEC1972年针对转售144规则，本质完全不同，SECRule144 不限制减持，而是加强信息披露。SEC监管的不是公司控制人“减持”自身股票，而是未经再次注册转让股票的行为。信息透明才是最好的监管。

而我们的监管思路，还是停留在限制控制人，但是能否真的控制住，如何控制，这种控制是不是会导致更多的关联交易，这才是真正的问题，本次修订是否能将减持新规放入，后续还有更多研究的空间。

难点三，《证券法》在很多国家被认为是投资者保护法，这次对比十年前，处罚力度加大，是违法者违法成本提高不少，比如欺诈发行，此前对公司顶格罚款是60万，修订后1000万，责任人也从30万到500万。

不过，对比美国于2002年颁布了"萨班斯案"，其中规定：对编制违法违规财务报告的刑事责任，最高可处500万美元罚款或者20年监禁；篡改文件的刑事责任，最高可处20年监禁；证券欺诈的刑事责任，最高可处25年监禁；对举报者进行打击报复的刑事责任，最高可处10年监禁，从而在法律层面大大提高了财务欺诈的违法成本。

另外，处罚所得，是否奖励给举报者，是否应该赔偿给投资者，这都有待研究。

处罚所得，美国专门设立了对上市公司欺诈行为的举报奖，2011年，根据“多德弗兰克华尔街改革和消费者保护法”，美国证券交易委员会（SEC）创建了SEC举报计划，举报者可以获得罚款金额10-30%的奖金，为落实该项政策，SEC于2011年专门设立了“揭发者办公室”并扩大了举报范围。

2013年，SEC宣布给予一位举报者1400万美元奖金，这是SEC建立举报制度以来支付的最大一笔奖金。

2018年3月19日，美林证券的三名内部人员举报公司擅自挪用客户资金，获得了高达8300万美元（约合人民币5.25亿元）的奖励。

2018年7月，摩根大通因未披露利益冲突，违规获利被罚3.67亿美元，其中6100万美元将作为奖励颁给举报者。

今年3月26日，美国证券交易委员会向两名举报人颁发总计5000万美元的奖金，以表彰举报人提供关键信息协助SEC成功执法。该计划已成为美国公私合作伙伴关系中最大，最有效的计划之一。截至2018年财年，该计划帮助证监会进行执法行动，已取得超过17亿美元的金融制裁，并向61个相关举报人支付了超过3.26亿美元的奖励。

早在2014年6月，我大A相关奖励制度即已出台。直到今年证监会拟对提供廖英强操纵市场、雅百特科技股份有限公司信息披露违法、任子行信息披露违法等3起案件线索的举报人根据《证券期货违法违规行为举报工作暂行规定》给予奖励。举报事实清楚、线索明确，经调查属实，已依法作出行政处罚且罚没款金额在10万元以上的，按罚没款金额的1%对举报人进行奖励;已依法移送司法机关后作出生效的有罪判决的，酌情给予奖励。奖励金额不超过10万元。对于举报在全国有重大影响，或涉案数额巨大的案件线索，经调查属实的，奖励金额不受前款规定的限制，但最高不超过30万元。

对比之下，我们的监管还是对违法者“恰是你的温柔”，对举报者则是“月亮代表我的心”。

还有集体诉讼，这次中国式集体诉讼也提出来了，一切靠投服中心，一切靠律师公益，我举双手赞同，只是公益靠觉悟，不是每个人都那么有觉悟。另外投服中心的权责增加了，预算是不是也要增加，我一直强调监管是需要成本的，人员何来，经费何来，难不成在已经超负荷运作基础上再加码。已经被国际上检验过的几十年的模式不走，非要特例独行，立法者是不是考虑清楚了。还有调解制度，初衷很好，不过在法院已经成熟的调解机制基础上，独创证券调解，怕也是不容易。在资本市场开放的大时代下，回归行政主导，会不会又有波折，会不会走弯路，证券改革几十年，市场化，国际化是否达成共识，如是，可否平衡各方利益，改着前行，就算是前进二十步，后退十步，我们也是进了十步。还是那句话，董法相信领导的智慧，相信监管。

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说完立法，再说司法，酒鬼酒(000799.SZ)今天开盘一字跌停，报35.24元，跌停封单4.6万手，最新总市值115亿元。其他白酒股全线下跌，五粮液跌1.24%，茅台也跌0.64%。原因那大家都懂的，酒鬼又出事了。酒鬼酒的经销商石磊向市场监管部门举报，酒鬼酒的产品中被检测出了甜蜜素，这是一种食品添加剂，如过量使用会影响消费者的健康，在2014年出台的条例中已经明确禁止白酒添加甜蜜素。

其中有二个案件，索赔官司前前后后已经打了3-4年。首先是知识产权案件，关于酒鬼酒2007年版包装设计。有媒体报道，石磊是美术大师黄永玉的学生，而酒鬼酒的麻袋瓶和“不可不醉，不可太醉”的特色包装设计均来自于黄永玉。2007年，黄永玉将自己创作的“酒”字及“不可不醉，不可太醉”的书法作品转让给石磊公司——吉首石磊文化。

据法院确认的事实，2011年、2012年、2014年、2015年、2016年的采购材料显示酒鬼酒公司经过招标程序，按照中标结果在石磊名下公司（金泉包装等）采购相关包装物。

不过，双方此后在酒鬼酒包装供应上产生争议，石磊于2016年8月提起诉讼，要求解除对酒鬼酒包装设计的授权许可。

今年9月24日，石磊一方的诉讼请求被法院驳回。

另一个案件，2012年4月19日，来今雨轩与酒鬼酒公司签订《买断产品总代理合同》，约定来今雨轩代理销售酒鬼酒公司54°500ml老酒鬼酒。合同约定酒鬼酒公司应向来今雨轩提供质量合格且稳定的产品，并保证产品符合国家规定的质量标准。

签订合同后，来今雨轩公司向酒鬼酒供销支付了3000万元酒款，酒鬼酒供销公司则按238.8元／瓶提供了12万余瓶4°500ml老酒鬼酒。

石磊称，此后，来今雨轩公司开始对外销售这一批老酒鬼酒，2016年4月，公司接到分销商持含有甜蜜素的检测报告来找公司反映，老酒鬼酒存在非法添加甜蜜素问题，并要求退货。

2017年4月18日，石磊将酒鬼酒诉至湖南省湘西土家族苗族自治州中级人民法院，要求酒鬼酒接受退货，并返还购酒款、赔偿经济损失5509万余元。

湘西土家族苗族自治州中级人民法院一审认定，来今雨轩提交《检验报告》是原告单方面委托作出的检测，亦不能证明样品即为涉案产品，该院不予采信。判决酒鬼酒收到来今雨轩退货后三日内将货款退还，但驳回来今雨轩其他诉讼请求。

石磊不满判决结果，上诉至湖南省高院，2019年10月25日，湖南省高院驳回来今雨轩公司的上诉，维持原判。也许是担心这雷要爆，于是酒鬼酒公司申请强制执行处理这批酒，石磊眼看无望，干脆来个实名举报，醉打酒鬼。

这次举报，实质是司法审判的延续，庭内打到庭外，当然，酒鬼酒也是有前科，2012年的朔化剂事件，当时也是先从酒鬼酒开始，最后波及整个白酒板块，甚至导致茅台被腰斩，如果这次坐实，就是累犯。而石磊也绝不简单，还有一些历史瓜葛，石磊作为老牌经销商和原先公司管理层较为熟络，而由于塑化剂事件，酒鬼酒2014年卖给了央企中粮，现在公司管理层已经换了团队，其中纠葛不为外人道，你懂的。

司法对资本市场的影响，超出想象，这次举报，会不会重演当年塑化剂事件，后续市场销售和股价肯定是利空，是否会恐慌性止损，跌几个板，还不好说，二方诉讼的威力还在慢慢显现。

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最后，到执行，杭州中院昨天发布微信悬赏令，以1307.69万元高价悬赏长城影视，征集财产线索。长城影视的关键人物赵锐勇、赵非凡父子来自浙江诸暨，是长城影视、长城动漫、天目药业3家A股上市公司的实际控制人。

（图片来源：微信朋友圈）

这次杭州法院，又创新了，竟然用小程序通过广告投放的曝光形式，将悬赏公告精准定向投送至失信被执行人的周边人群(如亲戚、好友、同事)，这大数据应用的太牛了。

这二父子，长城影视质押比90%，长城动漫质押比超过99%。2014年借壳上市后，加足杠杆，疯狂并购，投了一堆影视公司，产生了大量商誉，垃圾资产，欠了一堆烂账，账户冻结里面仅有20多万，上市公司早已被掏空，人也失联。这不法院来了个微信悬赏，估计即使跑到国外，日子也不会好过。

长城动漫、长城影视今天全部跌停，天目药业也下跌3.7%。

此前，还有13家法院双十二直播带货，仅仅一小时，成交额破亿！评估价为567.5万元的青岛海景房，最终经历了64次竞价，以451万元的价格成交。吸睛森林、实用奔驰、白菜价车位、霸气手机号……不少拍品在直播结束时仍然有竞价人不断出价，拍卖不断延时。

我看了直播回放，看到平时严肃无比的法官，亲自登场做“带货主播”，法官们在直播中频爆金句，带货表现相当专业。

董法看来这些法官，带的不止是货，更是阳光执行的理念、规范执行的机制、公平公正司法的初心。

微信悬赏，直播带货，这些一年前还无法想象的执法方式，即将成为常态。立法、司法、执法，这一套程序，就如早餐中国的老板们一般，有坚守的信念，也有每日革新，资本市场的法律江湖，从来不缺变化。

法律人也是如此，人生就是关关难过关关过。做好理所当然的事情，做法律，我们是认真的，与诸君共勉。老板，来一套！

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前面有点小沉重，还是看看今天市场有什么新的法规、新的政策、新的意外。

1、私募备案2.0上线，协会发布备案须知，对偏离“投资”本质，充实借贷等“伪”私募，进行重新界定。三十九条，九大变化，13万亿的存量私募，老问题，新风险，新情况，新形态不断涌现，细化还要完善。

2、分股购房，眼熟不，国内各种骗子们也设计过，土澳还真搞起来了。事情是这个样子滴，澳洲有个“分股购房”平台BrickX，采用新的模式将悉尼和墨尔本一些房产分“股”出售，每处房产都被分成1万“股”，每“股”售价从几十澳元到上万澳元不等。最近终于有两家大开发商将利用这个平销售。BrickX于2015年9月上线，买家可以在BrickX网站上将自己的“股份”再次出售，还能获得房屋出租的收入。这套路想来国内又会被地产作为救命稻草，只是在我国法律框架下，这设计怕是在违法边缘踩线，稍有不慎就会牢房相会。

3、12月20日，石药自主研发的降血压创新药马来酸左旋氨氯地平（中国上市名：玄宁）作为全新化合物获美国FDA审评通过，成为中国本土药企第一个获得美国完全批准的创新药。本土创新药的出海首战，难得难得，创不创新，闯闯米国，玄宁给量。

4、波音公司首席执行官丹尼斯·穆兰伯格因737 MAX危机而辞职。自从737MAX型号客机在半年不到的时间里，接连发生两起大型空难事件，致346人全部遇难之后，波音就成为了所有人的重点谴责对象，很快737MAX型号客机便遭到了全球范围内停飞，波音因此损失90亿美元。遇难家属的索赔，因为停飞给各大航空公司造成巨大经济损失，各大航空公司的起诉，从今年三月份至今，波音公司接连不断收到来自各方的索赔，相关的官司从未间断过。咎由自取，伪改创新，藐视生命，还没到底，集团诉讼，看赔偿吧。

5、2019年的最后一周，方正集团的国资“白衣骑士”掀开神秘面纱。腾讯《潜望》独家获悉，国有四大AMC之一的中国信达资产管理股份有限公司（下文简称“中国信达”），已向方正集团抛出橄榄枝，拟作为战略投资者身份深度介入方正集团并购重组过程。最近AMC很忙，之前恒丰银行也是山东AMC重度参与，这个校企也是信达出手相救，救不救，这么救，是个艺术，前车有鉴，AMC不够了。

6、SEC正在调查包括办公通信应用Slack几家估值超过10亿美元的独角兽公司在纽约证券交易所上市的第一天交易，以及首次公开募股是如何处理的。这和最近纽约证券交易所修改上市规则有一定关联，纽交所加快直接上市模式，让上市公司采用直接挂牌也能够筹集一笔资金，即在公开交易的第一天，拍卖一部分新股票，但是这些修改内容尚未获得美国证交会的批准。直接上市碰到监管会怎么样，大概率是，做空机构、集体诉讼走起。

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