天弘文化新兴产业背后不一样的消费投资故事

原标题：天弘文化新兴产业背后不一样的消费投资故事

作者：易观君

保罗·萨缪尔森说：如果教会鹦鹉说供给和需求，鹦鹉也能当经济学家。

A股投资者说：如果你买了茅台，你也能当基金经理。

根据三季报数据，贵州茅台名列基金持仓市值首位。

“出利好，买茅台；出利空，更要买茅台；万事万物皆利好茅台。”都说今年投资很难，但似乎又不难，买茅台就对了。在各种流行段子里，贵州茅台成了价值投资必选甚至唯一的标签。

如果说，贵州茅台代表了价值投资的上帝视角，偏偏有这样一位基金经理，喜欢用草根的视角挖掘价值。

在天弘文化新兴产业基金经理田俊维的持仓中，晨光文具自2018年中报就开始露面，当年年报成为前十大重仓股之一。要不是这两天晨光在市场集体心慌慌中创了历史新高，可能你永远都不会把它放进自选。

有小学生的地方就有晨光。晨光堪称校边店之王，但相比白酒、医药，国产文具可以说是最常见也最容易被忽视的行业。上一次听到国产文具，还是媒体在哀悼英雄钢笔的没落。

草根王打出的业绩也有些“非典型”。Wind数据显示，截至2019年11月5日，天弘文化新兴产业基金（基金代码：164205）近一年累计回报77.69%，在同类主动股票型基金排名中位列第1名（1/337），同期沪深300指数收益率21.66%；今年以来累计回报82.06%，同类排名第4名（4/347），大幅跑赢沪深300指数（32.96%）；自成立以来（2017年8月9日），截至10月29日，该基金累计回报53.92%，年化收益21.19%。

总结一句话，这只基金的特点是——消费打根基、成长铸特色，熊市抗跌、牛市领涨。

牛基经理逛超市和你不一样

这个消费投资的好故事是怎么来的？借用那句话——来自生活又高于生活。

同样是去超市购物，我们想的是品牌折扣能省多少钱，人家想的是折扣拉动多少销量；我们买牛奶看日期图个新鲜，人家想的是商品周转率；我们只认海天酱油、老干妈辣酱的口味，人家看到的是品牌垄断；我们挑酸奶挑花眼，人家想的是竞争格局不好，这不是一条好赛道。

故事好玩，业绩好靓。田俊维说，除了案头工作，更喜欢草根调研，从生活中寻找上市公司价值的线索。

其实，草根调研是一种非常重要的价值分析方法。

曾有卖方机构出具晨光文具的研报，将其比作沙漠之花。沙漠之花这个概念，出自著名投资家彼得·林奇的《战胜华尔街》。在这本书中，彼得·林奇表示，他总是把萧条行业放在热门行业前面。在萧条行业中，整个行业增长缓慢，弱者被淘汰出局，幸存者在市场中占有更大份额。竞争不如完全垄断，按照这个标准筛选出来的班达格轮胎翻新公司、皇冠包装公司这样不起眼的公司，都曾让林奇的麦哲伦基金赚到大钱。

看来，在中国A股践行价值投资赚大钱，的确不必以大为美，跳出大市值蓝筹股，同样可以讲出好故事。

讲好故事有难度

消费领域出大牛长牛，这已经是市场共识，消费主题基金很多，田俊维的故事脚本是“消费+成长”，在细分小领域挖掘新机会。

这个故事很动听，但想讲好有难度。首先，市场对小行业小公司的研究覆盖较少，信息相对不足；其次，小企业成长会承担更多的不确定性；第三，由于市场非理性情绪等原因，小公司股票定价通常会出现较大偏离。

如何应对这三个问题？

田俊维非常强调好公司需要有好价格，最理想的状态应该是以便宜的价格去买入好公司，尽量以合理价格去买入好公司，通过持续增长消化短期估值压力。同时还要回避看起来便宜，但基本面变得越来越差的公司，这种便宜实际是价值陷阱。在好公司和好价格之间反复权衡综合比较，最终形成最优的投资组合。

回顾价值投资本源，本杰明·格雷厄姆认为，投资是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报。分析的含义是指通过对现有可掌握的事实认真研究，根据经确认的规律和正确逻辑做出结论。

可见，田俊维从草根视角切入，正契合了价值投资的底层逻辑。

天弘基金的价投新故事

深度研究、研究深度，这是讲好价值投资的本源。

天弘基金这样定义价值投资——通过深度研究，筛选行业中基本面最为优秀的公司。在估值合理的情况下，长期持有具备长期、稳定的核心竞争力或竞争壁垒的企业，通过分享企业的业绩增长从而获取中长期稳健、可解释的投资收益。

天弘基金给投资者的印象，一直是余额宝很好，固收业绩很强。但其实，以文化新兴产业基金为例，天弘基金已经写好价值投资的新剧本，开讲权益投资的新故事。

2018年11月，天弘基金启动投研制度改革，股票投研团队升级“投研一体化”，将股票投资团队（主动权益投资）分为消费、医药、TMT、制造&周期四个投研小组，强化投研人员的专业分工，通过良性的投研互动机制和长效的考核制度，引导投研人员聚焦基本面，专注核心能力圈建设，以深度研究为基础，以价值投资为指引，争取客户创造长久、可持续的回报。

田俊维目前担任天弘消费组组长，专注新兴消费领域的投资与研究，消费行业选出新标的，小领域挖掘出大机会，正是天弘权益投资新体系讲的好故事。

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