上市遇阻 传WeWork向摩根大通等寻求50亿美元融资

原标题：上市遇阻 传WeWork向摩根大通等寻求50亿美元融资

据媒体报道，WeWork公司正在与以摩根大通为首的一批贷款机构进行谈判，准备利用负债贷款50亿美元，以缓解当前的流动性危机。据悉，摩根大通正在安排融资事宜，并已经开始与其他银行接触，以筹集17.5亿美元的信用证专用金，与此同时，WeWork也在与银行协商，发放带认股权证的有抵押和无抵押债券，总计32.5亿美元。

不断推迟的IPO

WeWork曾计划于9月IPO,但由于投资人难以对这家公司筹资数十亿美元产生兴趣，WeWork于9月17日搁置了IPO计划，而这一时间点原本应是计划最早启动上市路演的时期。随后，WeWork公开表示，计划将在12月前完成上市。

从8月启动IPO到9月17日宣布推迟，WeWork从天堂坠落谷底只花了一个多月时间，伴随WeWork推迟上市消息而来的是，WeWork的估值也出现了不断下滑。不仅母公司We Company大幅调低了IPO的目标估值，从470亿美元下调至200亿美元，外界也不看好。据报道，WeWork IPO的估值很有可能跌破200亿美元;随后，CNBC报道称，WeWork的估值会低于150亿美元;路透社更表示跌破100亿美元也大有可能。

WeWork 2018年财报显示，去年第四季度公司43%的营收来自美国以外地区，国际市场的增长使该公司2018年销售额同比增长一倍多，达到18.2亿美元。但同期WeWork的亏损也翻了一倍多，达到19.3亿美元。2019上半年，WeWork营收15.4亿美元，净亏损9.04亿美元。自2016以来，WeWork4年已累计亏损超40亿美元。

动荡的公司的内部结构

由于在WeWork预计IPO前，联合办公空间WeWork首席执行官(CEO)、创始人诺伊曼曾通过出售股票和举债，从公司套现逾7亿美元，很大程度上引发了相关董事成员的不满，多名董事会成员希望诺伊曼放弃CEO一职，此举得到了最大股东软银集团的董事长孙正义的支持。9月24日亚当•诺伊曼宣布辞去CEO一职，但保留非执行主席职务。这意味着，WeWork的灵魂人物诺伊曼将丧失对公司的控股权，而此前诺伊曼是WeWork的最大个人股东，拥有约1.15亿股的股份。除此之外，最近几个月以来，公司已经有十多位高管申请离职。

烧钱的盈利模式

WeWork创造了很好的商业模式，解决大量企业的需求，是刚需产品与解决方案，只是它在扩张的节奏上暴露出问题，发展模式比较粗犷，各方面成本非常高。

由于WeWork在上游面对的都是纽约、洛杉矶等大城市中心的大物业，因此WeWork的议价能力并不强，往往需要在租赁时间和价格上做妥协，给出动辄五六年的长约，价格也比市场价要高。这种两头不对称的商业模式具有极大风险，一旦遇到经济下行，当商业活动减弱，WeWork将面临下游分销困难，同时上游却不得不继续承担高额租金的困境。这给WeWork的现金流造成极大压力，而且压力在未来数年都将是恒定的。

尽管WeWork宣称每栋物业的回本周期仅为12个月，但这仅仅是基于过去经济形势的估算，在市场普遍看空未来美国及全球经济的环境下，回本周期是否仍能维持在12个月是很值得怀疑的。更不用说WeWork在各地大肆扩张的步伐并不会停。就以近两年来说，WeWork在全球共计新增超过300处物业，运营超过12个月的为200多家，据悉，2019年上半年，WeWork的行政管理费用高达3.9亿美元，市场营销费用达3.2亿美元，超过去年全年水平。在新增的300多家物业成本前，既有物业的盈利犹如杯水车薪，这正是WeWork大规模亏损的症结所在。

有机构预测，WeWork到2020年中期将用光资金，更有悲观的观点认为，如果不及时找到新的现金，WeWork可能在12月之前就会用完现有现金。同时评级机构的态度也反映出WeWork当前的窘迫处境，在最新评级中，惠誉评级和标普全球评级均将WeWork的信用评级下调为“垃圾级”。

入不敷出的WeWork试图通过融资来实现业务的扩展。根据其招股说明书，公司业务目前处于快速扩张阶段，在全球29个国家111个城市有528处经营地点，50%的收入来源于美国以外。可由于经济形势不明朗，软银向WeWork承诺的160亿美元资金并未到位，而这家公司在未来4年估计需要超过70亿美元才能把现金流转正，这场存亡危机成为进一步恶化了WeWork的市场声望，成为导致其IPO泡汤的另一枚炸弹。

作为共享办公领域的头部公司，WeWork在资本市场上的一举一动备受关注，而近来，WeWork在IPO之路上的波折，折射出资本市场对共享办公高估值、低盈利能力的质疑。在资本市场趋于理性的今天，通过烧钱补贴扩大市场规模的方式已然不被资方认可，回归商业本质思路“如何赚钱”的问题，或许才是真正的出路。（见习记者 曹亚菲）

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