连续3年毛利率下滑，老板电器如何破解增长颓势困局？

原标题：连续3年毛利率下滑，老板电器如何破解增长颓势困局？

来源：华牛原创 作者：赵晨

导读

上市之后业绩表现十分强劲的老板电器，最近两年也进入了业绩疲缓期。

今年上半年，老板电器实现营收35.27亿元，净利润6.70亿元，同比分别增长0.88%和1.52%，经营性现金流量净额为6.59亿元，同比下降41.28%。

今年上半年，吸油烟机和燃气灶的毛利率虽然双双回升，但仍大不如前。老板电器的增速放缓是整个行业的缩影，受房地产调控影响，厨电行业从过去的高增长进入低谷期，这意味着短期内老板电器的业绩增速将很难回到从前两位数增长的时期。

增长颓势依然持续

8月26日，老板电器发布的2019年中报显示，老板电器上半年营收35.27亿元，仅仅同比微增0.88%，归母净利润同比增长1.52%，扣非后归母净利润上涨4.37%。历年财报数据显示，老板电器的营收增速已经打破上市以来的最低记录。

意识到发展瓶颈的老板电器，在近几年的转型动作频频。2015年，老板电器推出中央吸油烟机，力拓工程渠道；2016年，老板电器推出了嵌入式蒸箱、烤箱、洗碗机等新品类；2018年，老板电器成立了蒸箱事业部，将中式蒸箱确立为具有战略意义的第二品类；与此同时，老板电器旗下“名气”品牌也在加速耕耘三四级市场。

家电行业专家刘步尘曾表示，老板电器的增速放缓是整个行业的缩影，受房地产调控影响，厨电行业从过去的高增长进入低谷期，这意味着短期内老板电器的业绩增速将很难回到从前两位数增长的时期。

事实上，自2017年以来，老板电器的业绩增速一直呈现放缓趋势。财报数据显示，2016年-2018年，老板电器的营业收入同比增速分别为27.56%、21.10%和5.81%，归母净利润同比增速分别为45.32%、21.08%和0.85%，扣非后归母净利润更是在2018年报中首次出现负增长。

从老板电器2019中报来看，增长颓势依然持续。今年上半年，老板电器主要产品吸油烟机实现营业收入18.84亿元，较上年同比下降1.11%;燃气灶实现营业收入8.50亿元，较上年同比下降1.74%。

公开资料显示，老板电器成立于1979年4月，前身是杭州一家村办集体企业――余杭县红星五金厂。2010年，老板电器在深交所上市。自上市后，老板电器一直保持着收入、利润高增长的不败神话，因此备受市场热捧。

根据历年财报，老板电器的营业收入从2010年的12.32亿元增长至2016年的57.95亿元，且历年增长率均高于25%。公司的归母净利润也从2010年的1.34亿元增长至2016年的12.07亿元，年增长率基本均高于40%。

但2017年成为老板电器的转折点，从2017年年报后，老板电器的营收和利润增速就从两位数变成了一位数。

连续3年毛利率下滑

尽管目前老板电器仍处行业第一阵营，但正面临多方势力的虎视眈眈。

以美的、格力、海尔为代表的综合性家电企业，逐渐发力厨电行业。目前，格力已经推出格力大松厨房“三剑客”，即大松牌吸油烟机、燃气灶、消毒柜；而美的则瞄准三四线市场，积极进行渠道下沉；而海尔厨电则宣布在2018年的市场实现了增长49.07%。

经统计，2018年，公司的吸油烟机实现营收40.13亿元，占总营收54.05%，同比增长5%，但较上年同期17.92%的增速已下降7成。今年上半年，吸油烟机实现营收18.84亿元，占总营收53.41%，同比下降1.11%。2018年和今年上半年，公司第二大主营产品燃气灶的营收也出现下滑，分别实现营收17.92亿元、8.50亿元，占总营收24.14%、24.10%，分别同比下降1.65%、1.74%。

此外，早在2016年，吸油烟机和燃气灶的毛利率就开始下滑。数据显示，2016年-2018年，吸油烟机的毛利率分别是60.94%、57.76%、57.16%，同比分别减少了0.08%、3.18%和1.05%；燃气灶的毛利率分别为59.24%、55.98%、55.14%，同比分别减少了0.43%、3.25%和1.50%。

同时，公司产品的综合毛利率也已经连续3年下降。2016年-2018年，老板电器的家电厨卫的综合毛利率分别为58.11%、54.66%和53.52%，同比分别下滑0.75%、3.45%和0.29%。

今年上半年，吸油烟机和燃气灶的毛利率虽然双双回升至58.54%和55.88%，但是仍比不上下滑之前的毛利率。

结语

抽油烟机+燃气灶因渗透率已较高，未来告别高速增长进入缓增长阶段，而因为集成灶这类替代性产品的存在，可能在若干年后，当集成灶对于抽油烟机的替代性高于本身的行业增长时，会造成抽油烟机年销量的逐年下滑。

产品毛利率的连续下滑，一方面，反映了厨卫电器行业市场竞争的激烈程度，另一方面，也反映出传统的厨卫电器产品如今在市场上已经过了黄金时期。

老板电器增速放缓，很大程度上和整个厨电行业增速放缓有关，而厨电行业增速放缓又和国家持续严控房地产有关。

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