原香港证监会非执行董事、阿里投资人马雪征去世，阿里赴港上市有什么影响？

原标题：原香港证监会非执行董事、阿里投资人马雪征去世，阿里赴港上市有什么影响？

本文来自：零售资本论，作者：财报分析师

据财新网今日午间消息，前联想首席财务官、博裕资本创始合伙人、香港交易所（00388.HK）独立非执行董事马雪征因病于近日去世，享年66岁。

多位知情人士向财新记者证实上述消息。马雪征曾任已故国家领导人邓小平翻译；1990年加入联想集团（00992.HK），先后任总经理助理、副总经理、财务总监等职。

马雪征在联想最知名的一役是2005年并购IBM个人电脑业务及在随后的整合过程中发挥关键作用。

2007年，马雪征辞任联想首席财务官一职，出任私募股权基金TPG中国的董事总经理兼合伙人。2011年左右，她参与创办博裕资本。

博裕资本在私募股权基金界颇为活跃，投资案例包括同程旅游（00780.HK，现更名为同程艺龙）、基石药业（02616.HK）、中粮肉食（01610.HK）、阿里巴巴（NYSE：BABA）、网易云音乐、连连数字、居然之家、旷视科技等企业。

同年11月6日，阿里旗下B2B电子商务公司阿里巴巴网络有限公司在香港IPO，计划发行1.28亿股股票，发行价为13.50港元。

当时，阿里巴巴网络吸引了逾56万香港散户投资者，认购订单达到331亿港元，超额认购257倍。阿里巴巴网络上市第一天开盘报30港元，较13.50港元的发行价增长一倍以上。

尽管散户投资者热情洋溢，但是机构投资者当时并未充分认识到阿里巴巴网络的价值。一些投行分析师认为阿里巴巴网络的定价“严重过高”。

自从IPO后，阿里巴巴网络的股价再也没有回到30港元，并很快跌破了发行价。2012年，马云决定让阿里巴巴网络从港交所退市，目的是“摆脱市场期望、盈利能见度以及股价波动的压力”。

2012年第三季度，中投联合中信资本、国开金融、博裕资本投资阿里集团，总额达20亿美元。据《华尔街日报》此前报道，包括博裕的合组财团，购入了5.6%阿里巴巴股份。

当年61岁马雪征目前兼任港交所上市委员会成员、博裕资本主席、联想集团独立非执行董事的职位。

2013年11月中，香港证监会网站公布，委任马雪征为非执行董事，任期两年。马雪征因其博裕资本主席的身份在此次证监会任命中备受关注。

对于香港证监会的此次任命，业内有着不同解读。

部分人士认为，马雪征的赴任，会对阿里巴巴再次赴香港上市产生积极影响。

不过，香港证监会新闻组则直言证监会有健全的制度，可避免与公司有利益关系的冲突；港交所内部人士亦认为，阿里在港IPO并非某个人可以决定的，马雪征上任利好阿里说法牵强。

柳传志曾对媒体称赞，马雪征“冰雪聪明，有极强的责任心和沟通能力”。她丰富的任职经历，无疑便于搭建起阿里集团与港交所的沟通桥梁。

众所周知，2014年9月19日，阿里巴巴集团由于同股不同权的原因未能在香港上市，而选择了在纽约证券交易所正式挂牌上市，股票代码“BABA”。

零售资本论分析师在2019年6月27日获悉，阿里巴巴集团据称已秘密向港交所提交了上市申请，最快今年第三季度正式登陆港交所，最高融资200亿美元。

最新传出的消息显示，阿里计划融资100亿美元。如果一切顺利，阿里上市有望成为自2010年友邦保险上市融资204亿美元以来港交所规模最大的一笔股票发行交易。

那么，阿里为何选择此时在港交所上市？意义何在？

股票研究分析师艾登·王（Aiden Wang）认为，阿里在港二次上市体现了阿里对公司业务的信心、扩张雄心以及中国投资者的需求，所筹集的资金将增加阿里的流动资金，帮助阿里在与其他科技巨头竞争时取得更大成功。

第一个原因就是融资。

尽管阿里截至今年第一季度持有大约300亿美元现金，但是没有哪家公司讨厌拥有更多现金的。另外，鉴于香港的物质文化和大陆相似，所以香港的投资者更有可能给予阿里股票更高估值。

考虑到过去12个月阿里在美股票的起伏，马云很有可能希望现在筹集额外资金，提高阿里的估值。

另外一个原因就是，自去年以来港交所对于大陆科技公司的态度发生了变化。

港交所不但通过了允许使用不同投票权股票的企业上市的规则（就是它阻碍了阿里2014年在港上市），还发布指示为在美国或伦敦上市的大型中国内地公司在港二次上市扫清了障碍。

有了这些做基础，阿里只需秘密提交上市申请，等待二个月至三个月在香港上市。

最后同样重要的一点是，国际形式的变化也促使阿里作出这一决定。

中国内地监管部门据称也在设法吸引科技巨头回到国内市场上市。作为内地最大而且最具影响力的互联网公司，阿里有责任发挥示范作用支持政府的计划。

从长期来看，二次上市会提振阿里在美股票价格。以下是支持这一说法的两个理由：

第一：投资者需求巨大

从港交所在2014年错失阿里IPO那时起，中国投资者一直期待着马云带领公司回归。

在准备香港IPO的同时，阿里还计划拆股，1股拆成8股。这就意味着阿里当前的普通股数量将从40亿股增加到320亿股。拆股能够让阿里以更低股价向投资者发行更多股票。阿里董事会相信，这将增加公司融资活动的灵活性。

综上所述，如果阿里二次上市获得香港投资者的2倍甚至3倍超额认购，一点也不令人惊讶。散户投资者的巨大需求将把阿里股价保持在一个足够高的估值上。

第二：增加流动资金，改善从银行获取贷款

正如上面所提到的，尽管阿里现在并不亟需现金，但是200亿美元资金将给予阿里额外流动资金，帮助其改善从亚洲银行获取贷款的方式。

虽然阿里自由现金流强劲并且在不断增长，但是在核心电商业务增长放缓之际，他们也在追求耗资巨大的新举措，例如发展云计算部门和新零售业态盒马鲜生。

Hullx资本创始人、播客频道China Tech Investor联合主持人詹姆斯·赫尔（James Hull）认为，二次上市将为阿里提供额外资金资助新的、成本昂贵的举措。

艾登·王十分看好阿里目前所处的位置以及未来参与云计算市场的建设。他认为，上市筹集的资金和云业务投资将为阿里的业务带来积极协同效应，因此推动公司增长。

零售资本论分析师从投资人看到了阿里在香港二次上市的潜在风险因素：

1 鉴于近期围绕着港交所科技公司的消极氛围（2018年上市的公司股价表现令人失望），香港投资者可能不会认识到阿里目前的价值。不过考虑到阿里的领头羊地位和强劲的财务业绩，这个可能性还没到令人担忧的地步。

2 阿里从港交所筹集来的额外资金不一定会带来令人满意的投资回报率，这会导致阿里股票被摊薄，股价停滞不前。

2019年8月21日，零售资本论分析据外媒报道，两名知情人士透露，阿里巴巴决定推迟规模高达150亿美元的香港上市计划。

其中一位知情人士说，阿里巴巴在上周最新季度财报发布前召开了董事会，并决定推迟原定于8月底在香港上市的计划。

另一位消息人士称，虽然尚未正式确定新的上市时间表，但阿里巴巴最早可能在10月启动在香港的交易，届时市场环境再次好转时筹集100亿到150亿美元资金。

阿里巴巴拒绝就该交易置评。这两名消息人士也都拒绝透露姓名，因为他们没有获得向媒体发表讲话的授权。

无论是潜在的风险，还是此次马雪征因病去世和马云在9月10日正式宣布从阿里巴巴退休，阿里巴巴在香港二次上市显然面临多重挑战和不可预知的原因。

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