财报解读 | 主营业务竞争激烈，云计算不是金山的救命稻草

2019年8月20日，金山软件有限公司发布2019年第二季度财报。财报数据显示，金山软件2019年第二季度取得营收人民币18.74亿元，比去年同期增长39%；金山软件上半年实现营业收入36.01亿元，同比增长38%。网络游戏、云服务、办公软件及其他业务贡献的收入分别占总营收的30%、49%和21%。

第二季度亏损14.3亿元，去年同期盈利1亿元，财报称，本季度亏损主要是由于就猎豹的投资账面值计提减值拨备所致。不久前，金山软件发布公告称，公司投资的美股上市公司猎豹移动自今年4月以来股价持续表现低迷，根据国际会计准则的会计处理要求，金山软件正在对猎豹移动的投资进行评估并计划进行减值拨备，预期截至2019年6月30日的拨备金额合共大约为人民币12亿到14亿之间,正好符合了这个数字。

金山软件作为一家老牌的互联网企业，其主营业务由三部分组成，分别是游戏，云计算服务以及办公软件服务。在之前的数年里，金山软件的收益最高的核心一直是游戏业务，2013年至2017年，网络游戏业务营收一直占总营收的60%以上。然而从去年开始，格局发生了一些改变。

首先是国家加强了对游戏行业的管控，严格发放游戏版号，同时金山主营游戏剑侠情缘网络版叁（简称剑网3）重置版的褒贬不一，都使其游戏收入大幅度降低；而今年5G和人工智能不断发展，再加上金山云不断地技术优化与人工智能的运用，移动视频与互聊行业用户使用量强劲增长与企业服务收益增长。2018年开始，金山云的盈利开始超过游戏业务。随着两者收益差距不断增大，金山软件的核心业务已经由网络游戏变成金山云服务。

金山云增速翻倍 或将成为核心业务

在2019年Q1季度中，网络游戏、云服务和办公软件服务所占收益比例分别为35%、49%和16%，Q2季度报告显示，三项业务所占收益比例分别是30%、49%、21%，网络游戏和云服务占比进一步拉大。

从收益数据上看，2018年Q4网络游戏收益为6.59亿元，2019年Q1收益为5.99亿元，2019年Q2收益为5.69亿元，网游收益的持续下降，表明金山软件的发展重心在逐渐发生改变。

相对于游戏领域收益的不断下降，金山云的营收增长是快速的。数据显示，金山云第二季度收入为9.18亿元，实现了同比高达96%的增长。这翻倍的增速，在增长趋于平稳的互联网科技领域，显得尤为亮眼。据其官方给出的表述：金山云自2018年初全力开拓金融、政务、医疗、制造等企业级市场后，过去四个季度同比增速为54%、68%、81%、100%，取得惊人的增速意味着金山云布局企业级市场大获成功。

根据现在的数据，我们可以推测，未来金山软件在未来游戏业务的比重会进一步下降，而金山云的比重则会进一步上升。随着云服务+WPS的云办公服务一体化的建成，金山的增长点将会落在云办公上。

主营业务面临激烈竞争 金山积极寻找新出路

金山软件的营收主要由三部分组成，但是就目前而言，这三项业务在各自的领域中都面临发展困难的窘境。游戏收入增速缓慢，云服务面临阿里云、腾讯云等巨头市场份额被挤占严重，WPS因为个人用户永久免费的承诺，仅依靠广告收入，模式单一，难以成为拉动金山营收增长的主力。

尽管金山云在2019第二季度达到了96%的营收增速，但是还面临着种种困难。

首先来说，在国内云计算领域中，金山云并不出色。从市场份额来讲，2019Q1，在laaS+PaaS市场，阿里云目前以超过43%的市场份额稳居第一，腾讯云14.2%，后面的中国电信、AWS和金山云与前两位差距很大，金山云只有不到5%的市场份额。面对阿里云77.87亿元的收入，金山云9.18亿元就有点拿不出手了。

从应收增速上讲，不只是金山云服务增长迅速，其他各大云计算公司的财报数据也十分亮眼。比如目前在云计算领域中占有霸主地位的阿里云。阿里2019年第二季度财报数据显示阿里云当季收入为77.87亿元，同比增长66%。腾讯2019年第二季度财报显示金融科技及企业服务收入为228.88亿元，撇除备付金余额的利息收入影响同比增长57%。尽管腾讯没有在季度财报中单独披露云计算收入，但提及“云服务收入稳健增长”。参考腾讯云在2018年laaS市场增速达到128%，财报中的“稳健”也说明腾讯云依然保持着很高的加速度。

除了上述的几家云计算服务商，金山云还将面对华为云的冲击。尽管华为进军公有云领域晚，但是增长却十分迅速。2019年6月，华为云业务单月收入同比2018年6月增长5.5倍，规模客户数增长了33倍，业务量增长超过了550%。拥有着强大科技实力和数以亿计的终端流量的华为，未来将是云计算领域霸主地位强有力的竞争者。

众多公司传达出的信息表明，随着云计算的进一步发展，未来各家都会加大对云计算领域的投入，市场竞争会更加激烈。面对着这些互联网巨头，无论从技术还是资金上来说，金山软件的优势都不是很明显。

除此之外，金山云还有一个隐患。目前而言，各家云计算服务商营收迅速增长，主要由于移动视频、互联网行业的使用量增加以及企业云服务的收益增长，在各家云计算服务商纷纷布局视频、游戏等互联网领域的同时，金山减少了在这些方向的投入，转而在海内外扩大自己的业务范围，主营政务、金融、制造、医疗、传媒等企业级市场。从财报来看，金山云是成功的，避免了目前激烈的市场竞争，但是企业市场相对固定，经过一定时间的发展后容易陷入一个饱和的状态，且盈利周期长，成本回收时间长。这对金山云来说，容易陷入后劲难以为继的尴尬场面。

不仅仅是金山云，在其他领域，金山软件同样面临发展困境。

游戏领域来讲，金山软件的游戏收入主要来自其旗下公司西山居的游戏：剑网三。从09年到现在，十年间，剑网三已经形成了一个成熟的运营机制和文化圈，从线下到线上，二次元到三次元，影视、同人、周边、文化圈等等相关领域都已经得到开发，尽管开发商还在不断为游戏注入新东西，比如学习最近火热的“吃鸡”，加入“龙门吃鸡”模式，但是一款mmorpg游戏是有寿命的。在这些领域都已经开发成熟之后，西山居现在很难再去加入一个能够引爆玩家的新的东西，所以在经过了前些年的火热之后，剑网三也开始走了下坡路。最近几个季度金山软件在游戏领域的营收不断下降，2019年第二季度网络游戏收益5.69亿，同比下降2%，环比下降5%。

不同于腾讯、网易等有众多知名游戏的公司，西山居拿得出手的大IP只有一个剑网三。在对IP价值不断挖掘的背后，也意味着消费者的审美疲劳。为了推陈出新，西山居在2017年末推出了剑网三重置版。经过了大量宣传，这次行动本来应该收获大量口碑与用户，但是由于急于求成，西山居在这次更新中推出的重置版并不是完全版，其对玩家硬件的高要求、并未达到预期的自身品质，不但没有获得大量的新玩家，还流失了众多老玩家。

而从游戏市场环境上来讲。国内mmo领域近年来一直在走下坡路，处于兴趣原因，玩家群体相对固定。而在今年6月，烛龙发布了一款新的mmo古剑奇谭网络版。与剑网三相同，都是古风武侠类rpg。两款游戏的玩家具有较高的重合度，这也意味着可能会有大量玩腻剑网三的玩家流入古剑奇谭网络版，对剑网三的流量造成极大冲击。

在两方面的共同作用下，2019年第二季度财报显示金山软件旗下网络游戏剑网三每日最高同步在线用户人数为68万人，尽管比上一个季度的57万要多，但是相比去年同期，还是处于一个下降的态势。

对于办公软件WPS来说，尽管拥有大量的用户，2019年第二季度财报显示，国内办公软件使用用户大概有3.48亿人。但是却面临营收困难的情况。处于早期与微软office的竞争需求，WPS打出了个人用户免费使用的口号。这就导致尽管WPS注册用户数量多，但是付费用户数量却极少，却盈利困难的情况，盈利的主要来源为广告收入，难以成为金山软件的主要盈利点。

在三驾马车外，金山软件也尝试过其他业务，比如互联网金融。之前金山软件曾经上线过WPS金服，为用户提供贷款、理财、保险等服务。随着互联网金融风险专项整治的开展，尤其是《关于开展“现金贷”业务活动清理整顿工作的通知》等文件的下发，WPS金服面临巨大的压力，甚至连WPS金服官网也悄然下线，第一次尝试失败。

在2018年又上线金山贷款。相对于WPS金服，金山贷款则谨慎了很多，严格把握审核标准，然而在市场的占领上，一直没有什么新消息传出，目前只在WPS上做了推广。

金山云结合WPS，云服务一体化将成为金山未来主营方向

短期来看，金山软件想要进一步扩大营收，其重心应该放在本季度上线的手游指尖江湖上。一方面相对于端游，手游更符合现在人们的游戏习惯；另一方面，指尖江湖拥有大量的用户基础，由于类型不同，指尖江湖的目标玩家与现在发展火热的王者荣耀、和平精英等竞争并不激烈。同时手游的吸金能力远超端游。在6月中旬上线的指尖江湖相信会给下一季度的金山财报带来新的活力。

而从长远的角度来讲，金山软件的未来还在金山云和WPS上面。金山云把目光放在了企业级市场，战线长、出成果慢，对服务能力要求极高，但是相较于互联网客户，企业级市场客户粘性高，业务成长性好，一旦采用某家云服务，客户不会轻易切换，而且市场大，无论如何一两家企业都无法占有垄断地位。过去几个季度金山云54%、68%、81%、100%和96%的营收持续稳定增长，也给了金山云极大的信心。

尽管目前金山云和前两家云计算巨头市场差距巨大，但是金山云有一个独一无二的优势，WPS。

WPS正在申请上市。上市募集的资金将用来进行企业办公的Saas云改造，通过云服务与WPS的一体化发展，借助云计算、大数据甚至IOT促进云服务一体化办公的形成，办公应用场景化，应用移动化、工具服务化。将成为未来办公软件的发展方向，使金山云具有独一无二的优势。

同时，借助金山云计算的能力，金山软件还可以开发以AI为驱动的产业互联网业务。从智能音箱到智能电视，万物互联、智能家居将成为未来生活的主流。依托其强大的云计算能力，金山软件在AI领域大有可为。关联公司猎豹移动已经开始了这方面内容。

在业务方面，猎户星空语音OS也广泛向小米、喜马拉雅、美的等公司进行输出，助力合作伙伴打造用户体验极佳的智能音箱产品，目前，猎户星空语音OS每天接受线上指令超过3000万次，并支撑了超过30%的中国智能音箱市场份额。小豹AI翻译棒，已在出国社交、口语学习、商务社交三大核心场景落地应用，并快速打通“线上+线下”销售全链路。2018年“双十一”期间，小豹AI翻译棒全网销量突破15000台，夺得同类产品销量冠军。

综上所述，尽管金山在三方面主营业务上都面临难题，但是随着金山云和WPS的结合，云服务一体化办公形成之后，金山会得到更好的发展；AI为驱动的产业互联网业务的发展，也会为金山带来新的活力。

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