财报解读 | 业绩增长远超预期，Target诠释实体零售转型样本

Target的2Q19业绩和今年的前景完美无瑕。这可能是轻描淡写，因为当我写下这句话时，股价一直上涨了20％总收入达到了184亿美元，同比增长3.6％，超出了分析师预期，这与管理层对中低单位数增长的指导相当。EPS以1.82美元的价格比公司指导范围的高端还高出0.01美元

给我留下最深刻印象的是盈利能力。由于不利的贸易政策发展以及公司在改善分销和管理更高关税对商品成本的影响方面做得很好，我预计毛利率同比下降25个基点。相反，Target设法将利润率提高了大约30个基点，“ 反映了商品化努力的优势，以优化成本、定价、促销和分类，再加上有利的类别销售组合的好处”。

见下面的损益表。从综合报告到毛利润到运营管理，Target超出了我的预期，导致了相当大的底线。

TGT有史以来首次突破100美元/股大关，目前的交易价格为当前年度市盈率17.2倍（可能略低于盈利预测后刷新），这是自2018年9月以来的最高点。我怀疑即使最看涨的投资者也很难预期股票在收益日飙升约20％，这是该股有史以来最大的单日涨幅。

要了解TGT上的三位数价格标签是否合理，我从定性和定量的角度考虑它。

定性地说，2Q19的收益可能是公司和股票的重要心理时刻。熊和怀疑论者可能最终确信Target将最终成为少数繁荣的实体零售商之一，这些零售商受到更高关税，亚马逊的主导地位和“购物中心的死亡”现象所困扰的困境。我过去两年相信的东西。动量也是一个需要考虑的因素，因为落后者可能会在未来几周内提高股价，此前他们已经成为该公司成功转型故事的信徒。

在这种情况下，TGT可以合理地以更丰富的收益倍数进行交易，这反映了零售商及其股票感知质量的提高。例如，在我最近的价格目标计算中，我假设TGT将在稳定状态下获得15.0倍的远期市盈率，高于过去几年的平均水平。考虑到目前有关Target的出色表现，我的估计可能有点过于保守。

定量来说，这个标准已大幅提升，我认为Target需要努力工作以继续提供卓越的结果并赢得其股票的更高价格标签。几个月前，我进行了一次简短的建模练习，以了解TGT交易价格为100美元/股。以下是总结我的发现的表格。

那时候，我得出以下结论：

我现在认为，Target需要在未来几个季度内实现中单位数收入增长，或者在运营成本上升和可能提高关税的环境下实现大幅度的利润增长，或两者兼而有之以支持股价攀升至明年将达到三位数领域（即每股100美元或更高），并证明在当前水平上进行投资是合理的。

从第二季度业绩和今年剩余时间的展望来看，Target看起来似乎正在实现上述结果。当然，以每股100美元的价格购买Target不足以证明以今天的价格进行投资是合理的，并且还需要更多一点来将股票推向三位数领域。

本文编译自seekingalpha，首发于美股研究社——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美股企业。

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