财报解读 | GMV增速放缓引发担忧，宝尊电商难以成为Shopify

8月21日，宝尊电商发布2019年Q2财报，数据表明，其营收为17.04亿美元，同比增长47%，净利润为6710万美元，同比增长82.5%。

我们看到不仅仅是营收和净利润，品牌合作方和GMV都有所增长，这表明宝尊电商经过多年的运营，业务模式已经逐渐成熟，深受各方信任，未来营收和利润都还将继续上涨。但GMV增速放缓引发担忧，受此影响，宝尊股价开盘暴跌8%。

随着新零售时代的到来，宝尊电商不仅提前布局线下渠道，还在积极发展中台数据，与时代接轨。新零售对宝尊电商来说既是机遇也是挑战，一方面新零售模式势必会挑战宝尊电商以前的运营模式，他可能不得不走出舒适圈，另一方面，新零售时代意味着更大的机遇和市场，宝尊电商可能借此扩大业务范围。

目前宝尊电商的业务范围与shopify相比还远远不足。除了传统的电商代运营以外，shopify还在发展支付，信贷等多项业务，而且市场普遍认为shopify比宝尊电商拥有更高的估值，这与他的服务范围和全球市场息息相关，宝尊电商想成为中国的shopify还有很长一段距离。另外，在国内，宝尊电商虽然强势，但是也有微盟，有赞等几个对手抢夺市场。双方的业务重合越来越多，未来竞争可能将持续加剧。

营收和净利润同比增长，高质量GMV成未来目标

从营收上看。宝尊电商2019年Q2营收为17.04亿美元，同比增长47%。从业务上看，服务营收为8.551亿元，同比增长46.9%，通过为电商店铺提供店铺运营、数字营销、IT解决方案、仓储配送、客户服务等服务收取部分服务费。

从净利润上看。宝尊电商2019年Q2净利润为6710万美元，同比增长82.5%。稀释后每股收益为1.13元，而去年同期为0.62元。净利润的增长主要是因为营收快速增长，另外宝尊电商的营销成本虽然有所上涨，但是其口碑效应突出，背靠阿里，成本增长不及营收。

从GMV上看。宝尊电商2019年Q2交易总额(GMV)为97.257亿元人民币，较去年同期增长59.9%。我们看到宝尊电商GMV不断增长的同时，其质量也在上涨。主要是因为品牌合作方的质量继续提高，大品牌合作商不断增长。

宝尊电商预计，第三季度净收入在15亿元人民币至15.5亿元人民币之间，同比增长35%-40%，成交总额（GMV）同比增长40%-45%。预计2019年全年GMV将同比增长40%-50%。

综上所述，宝尊电商的营收和净利润都呈现同比上涨趋势，这表明他的业务和实力受到了市场的认可。再加上品牌合作方的增加以及交易量的增长，宝尊电商业务模式逐渐成熟，这将成为他\"独霸\"代运营市场的底气，不过，在新零售时代，他依然面临一系列的挑战，美股研究社将持续关注他能否适应新时代的发展趋势。

布局数据中台系统解决方案，新零售时代发力线下渠道

为了解决新零售时代可能面临的问题，宝尊电商一方面大力发展中台数据系统，通过与各品牌完成对接，提升运营效率。另一方面也在积极布局线下，虽然目前还未有更多展开，但在仓储方面的优势或许能够为宝尊电商争取到更多的时间。如何在新零售时代继续成为行业翘楚，将是宝尊电商面临的挑战之一。

宝尊电商一直持续投入研发数据中台系统，取得了不错的成绩。从财报来看，他的研发支出一直呈上涨趋势，2019年Q2技术和内容支出为1.023亿元，去年同期仅为6520万元，这说明宝尊电商一直投入研发数据中台。

阿里巴巴近年来一直持续研发中台系统，通过中台系统支持前台运营和后台统计改进，宝尊电商作为阿里系的一员，大部分营收与淘宝相关。通过研发中台系统能够实现与淘宝的对接，而且，宝尊电商的中台系统已经足够完善。前不久，宝尊电商获2019ECI Awards国际数字商业创新奖。

其中台系统已经研发出一套完整的流程。囊括店铺，订单，商品，仓储，营销，会员，客服整个流程，包括顶端管理系统OMS，客户管理系统OMS，仓储物流端的WMS等等。通过这些系统，宝尊电商已经为诸多品牌合作商提供了高额营收。相关数据表明，截止到今年618，宝尊电商已帮助超过130家店铺完成了2400多场活动报名。在618期间，超100家品牌成交过亿，最终累计下单金额达到2015亿元。这都表明宝尊电商的中台系统技术已经逐渐完善。

新零售时代，电商运营模式可能将发生重大改变。新零售包括线上，线下以及物流，大数据等等。这与传统的线上平台不同，对于线上线下物流的联动要求更高。前瞻产业研究院数据表明，2017年，我国新零售市场规模约为389.4亿元，以目前新零售发展的步伐来看，预计2022年规模将达到1.8万亿，年均复合增长率高达115%。可见新零售市场规模大，而且新零售将逐渐成为未来电商的发展趋势，宝尊电商若是想要获得更快的发展，势必要进入新零售市场。

宝尊电商正在积极拓展新零售业务。目前，其主要在两个方面发力新零售，一方面是数据系统，通过建立数据产品矩阵来实现新零售全流程覆盖，再用数据联通线上线下。另一方面通过仓储来建立物流服务，截至2018年底，宝尊电商经营11个仓库，分布在苏州、深圳、廊坊、无锡和香港，总建筑面积近35万平米，此外还租用第三方6个仓库。在新零售时代，宝尊电商可能遇到更大的发展机会。

对标shopify略输一筹，国内竞争局势加剧

在国外，对标宝尊电商的主要是shopify，在国内，则主要是微盟和有赞。面对两方，宝尊电商既有优势也有劣势， 但从业务量上看，宝尊电商对比shopify还有很大的差距，但在国内与微盟和有赞相比，优势较大。

从财务数据的角度看，两者各有优劣。shopify的财报显示其第二季度总收入为3.62亿美元，较2018年同期增长48%，净亏损2870万美元，每股亏损0.26美元。虽然shopify的营收超越宝尊电商，但依然处于亏损状态。而宝尊电商几乎一直保持着盈利状态，因此从财务数据上看，两者互有优劣。

从业务范围上看，shopify优势更大。Shopify依托亚马逊在全球范围内提供服务，而宝尊电商依托淘宝，主要在中国境内开展业务，这导致两者的业务范围有了较大差距，这也是营收和市值差距的主要原因。截止到8月20日收盘，宝尊电商市值为28.97亿美元，而shopify市值为422.09亿美元。而且对比年初股价，shopify几乎翻了三倍多，这表明市场似乎更加看好shopify。

这不仅与业务范围有关，还与业务种类有关。宝尊电商的业务主要是电商代运营，而shopify除了电商代运营以外，还能自己开店。据媒体报道，Shopify除了为独立商户和公司提供了一持云计算的解决方案帮助他们搭建自己的电商网站。还越来越多地为这些商户提供额外的服务，包括支付服务、信贷，现在甚至还有物流服务。部分分析人员甚至认为shopify会成为下一个亚马逊，当然两者间有巨大的差距，不过这也表明shopify确实拥有更大的发展潜力。

不过与微盟、有赞相比，宝尊电商无疑处于优势地位。但是，微盟、有赞也在快速发展抢占市场。数据显示，2018年有赞总交易额达到330亿，总订单数2.33亿笔，其中营销玩法带来1.59亿笔订单，有赞小程序2018年交易额较2017年实现35倍增长。随着微盟、有赞的崛起，他们与宝尊电商的业务范围逐渐重合，例如都提供SAAS解决方案。从营收和净利润上看，两者不及宝尊电商，但却不容忽视。

不过，宝尊电商也在努力实现多渠道共同发展。除了与淘宝的合作以外，宝尊电商还与拼多多，小红书等达成了合作。在小程序方面也在着力研发，例如为M.A.C魅可定制开发的小程序功能，据亿邦动力报道，小程序在店内打开率很高，进店消费者几乎超过半数以上使用小程序完成了整个购物。魅可新零售店的SKU大概只有一般店铺的1/3，但销售额翻了几番。

综上所述，宝尊电商实现了营收和净利润的同比上涨，财务状况较好。通过其研发的数据中台和在新零售时代的布局，其未来发展状况依然较好。不过他与shopify相比仍有较大差距，而且面对微盟和有赞的崛起，也需要提高警惕。即便如此，美股研究社依然认为宝尊电商即使无法如同shopify一样实现全球范围内增长，但是在国内依然拥有较大的发展前途。

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