曾为纳斯达克中国影视第一股 如今还要为登陆A股发愁

原标题：曾为纳斯达克中国影视第一股 如今还要为登陆A股发愁

作者：杨远

审校：一条辉

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

现实总是来得猝不及防。

7月26日，证监会官网信息显示博纳影业IPO审核状态变成了“中止审查”，这也让创始人于冬，离博纳影业实现重回IPO的目标更加遥远。

近日全国排名前五的瑞华所被查，成为A股市场又一件黑天鹅事件，而博纳影业作为瑞华所中小企业IPO的客户之一，上市之路受到牵连，被迫中止。

众所周知的是，博纳影业于2010年登陆美股却不被资本看好，5年后无奈私有化，2017年5月3日，博纳影业对外宣布正式进入IPO辅导期；2017年9月22日，博纳影业向中国证监会提交了IPO申请材料，并于9月30日被受理。

但此A股，非彼A股。

受影视行业泡沫破裂、影视股监管政策趋严的影响，近年来影视行业的IPO之路也是越发艰难。2017年共438家企业登陆A股，其中仅3家为影视公司，到了2018年，影视公司更是遭遇“零通过”。

此时，在美股得不到重视，回到国内又遭受影视股寒冬，夹在中间的博纳影业，显然很是尴尬。

估值过高，A股难进

博纳影业一度也有光辉时刻。

据公开资料显示，博纳影业是国内首个拿到发行牌照的民营影视公司，也是美国纳斯达克上市的“中国影视第一股”，近年来发行过不少票房口碑皆佳的代表作，如《智取威虎山》、《湄公河行动》、《红海行动》等，但无奈的是，在冲击IPO面前，依然冲不过行业形势的整体看空。

早在2019年3月15日，在证监会例行通报材料中，博纳影业就被短暂中止过上市进程，恢复审核后，不料又遭到证监会发布的38条反馈意见，涉及估值过高、净利同比较低等问题。

GPLP犀牛财经了解到，相比其他接连退出A股排队的新丽传媒、开心麻花等，博纳影业也是目前唯一一家仍在“坚守”A股的企业，平心而论，博纳影业近年来也产出过一些颇具实力的代表作，加上今年又拿到院线新政发布后的首张院线牌照，那么为何博纳影业依旧迟迟进不了A股市场呢？

从估值角度来看，自美股上市5年以来，仅融资到9250万美元，股价也一直处于疲软状态，市值最高约60亿元，而回国后，博纳影业经过2016、2017年的两轮融资估值则达到了160亿元，都快赶上了万达影视。此外，根据招股书，博纳影业2016年的净利润为1.02亿元，2017年一季度的净利润为4979.25万元（预估全年净利润2亿元）。如果以160亿的估值来测算的话，其当时对应的市盈率(TTM)分别是157倍和80倍。

而对比其他公司，华谊兄弟的市盈率为27.98倍，中国电影市盈率为17.17倍，光线传媒市盈率为9.65倍，都比博纳影业低得多。

于冬曾经放言，影视业资本泡沫迟早会被挤破，如今看来，倒也是一语成谶。

利润偏低

毫无疑问，资本是电影工业化进程的重要推手。净利润一直偏低，也是博纳影业面对IPO的一块心病。

招股书显示，博纳影业2014-2016年营收分别是12.11亿元、14.31亿元、19亿元，但净利润却为3049万元、3893万元、1.02亿元。而同行光线传媒近三年归母净利润为3.29亿元、4.02亿元、7.4亿元，分别是博纳的10.8倍、10.33倍和7.28倍；华谊兄弟的净利润为5.40亿元、4.72亿元、8.08亿元，分别是博纳的17.7倍、12.12倍、7.9倍。

此外，博纳影业也收到不少补贴，这也是冲击IPO的一道硬伤。按扣除非经常性损益后的净利润来看，博纳影2014-2016年度的净利润则分别为1680.19万元、2173.29万元、4140.59万元，在此期间公司计入损益的政府补助分别为2756.79万元、5761.17万元、21178,38万元和1153.31万元。若没有补贴，博纳影业在2015年和2016年的归母净利润很可能是亏损状态。

2016年本就是中国电影市场遭遇拐点的一年，大盘票房增速极速下跌，博纳影业也算相对争气，旗下电影票房占到当年的近10%，但谁能想到，纵然有票房的“波峰”，还是难掩财报上的失落，长远来看，同样也为如今进展艰难的IPO状态埋下了伏笔。

老牌“五大”衰落了吗

行业不景气，过得不太好的，不只是博纳影业。

过去市值曾突破几百亿的影视巨头们，在近年内，市值也都以肉眼可见的速度跌落：有的因为在市值高点时粉饰业绩、虚报收入失去投资者信任，比如欢瑞世纪；有的为了去电影化太过心急，导致电影业务优势不再，比如华谊兄弟；有的因为对整体电影投资不利，接连错失爆款机会，比如华策影视。

相比其他还在期盼黑马爆款出现的同行，光线传媒算是幸运，在今年以来也推出了不少爆款电影，但“靠单片成功”的不安全感，也始终笼罩着光线。

与此同时，一群新玩家也正不断涌起，并逐渐接替“老大哥”们上演行业洗牌。比如接连押对爆款《战狼2》、《我不是药神》、《流浪地球》的北京文化；以小成本电影取胜、侧面夹击的开心麻花，后者2018年的财报营收10.09亿元，净利润1.12亿元，相比华谊兄弟，同年还陷在亏损的泥沼里。

从美股上市，到私有化，再到如今艰难排队等着IPO，似乎每次都赶不上市场红利的博纳，兜兜转转，终究回到了起点，作为曾经的老牌“五大”之一，不知何时能找回昔日的光辉。

生成海报

免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。