斗鱼上市在即，资本市场迎来游戏直播“双雄会”

斗鱼的敲钟梦终于要圆了。

根据新京报报道，7月8日，经多位消息人士证实，斗鱼确定于美国东部时间7月17日登录纳斯达克，而不是此前招股书披露的纽约交易所，斗鱼还将于近期更新在SEC的准上市版招股书。

早在一年多前，斗鱼就曾被传出将在港交所上市，欲争夺“移动直播第一股”的名头，然而斗鱼未能如愿，其直接对手虎牙捷足先登，成为游戏直播第一股，泛娱乐直播平台映客则成为港股市场移动直播第一股。虎牙、映客先后上市，与此前已经上市的天鸽互动、YY和陌陌构成“直播五虎”。

不过，斗鱼没有死心，从香港资本市场转战美股，上市消息来来回回多次被传出。这一次是距离上市最近的一次，如果不出意外，斗鱼在9天后就会如愿以偿。

斗鱼这一次上市依然充满波折。据自媒体“IPO那点事”报道，斗鱼在4月正式向SEC递交招股书，原打算在5月16日上市，但之后“一拖再拖”，之前据路透社旗下媒体IFR报道，斗鱼考虑这周在美进行IPO。据国内多家媒体报道，斗鱼将计划在7月17日登陆纽交所。对此，斗鱼回复称，一切以招股书为准，暂无新的消息可披露。

上市地点的变化、上市周期的延长、上市时间的推迟，都表明斗鱼上市历经波折，在中概股中有着最曲折的上市历程。

“好事多磨”，斗鱼招股书中的业绩还不错，跟虎牙呈现出“针尖对麦芒”的态势。

7月2日更新的斗鱼最新版招股书显示，其一季度营收为14.89亿元人民币，同比增长123.24%；净利润为1820万元，相比去年同期扭亏为盈；调整后净利润3530万元，相比去年同期扭亏为盈。盈利对斗鱼来说是质变，123.24%的营收增长在行业依然靠前，其直接对手虎牙一季度营收16.315亿元，同比增长93.4%。

虎牙营收比斗鱼更多，但却没有拉开差距，不过虎牙盈利表现更好，一季度净利润1.313亿元，同比增长94.1%，在非美国通用会计准则下，连续第6个季度盈利，利润水平明显高于斗鱼。

显而易见，对斗鱼来说，接下来最需要说明资本市场的就是盈利。当下环境，资本市场最看重两个指标，一个是盈利，二个是增长能力。

斗鱼财务数据还有一个优点是，直播依赖症“轻”，招股书显示，营收主要由直播以及广告和游戏推广收入两部分构成，2016年、2017年和2018年中直播收入在营收中的占比分别为77.7%、80.7%和86.1%，广告和游戏推广收入分别占比22.3%、19.3%和13.9%。

虎牙第一季度直播营收占比超九成；映客2018年直播收入占营收比重96.59%，较去年的99.40%下降2.81%；欢聚时代2018年直播营收占比接近95%。最低的是陌陌：2018年直播收入占比仅为79.9%，是唯一一家“破8”的直播平台。

斗鱼直播营收占比较低与其“直播+”战略有关，即用直播赋能行业，比如直播与门票、交通、酒店、饮食、零售、旅游等行业结合。映客也提出了“直播+”战略，不过，两者对“+”的理解不同：斗鱼的“直播+”跟互联网的“+”是一个“+”，映客的“+”则是指从直播向泛娱乐延伸，2018年财报发布时，映客宣布产品矩阵已成，其中大多不是直播App，而是短视频、音频和社交App等类目，斗鱼的“直播+”战略让其在广告等商业模式上有更多作为。

我们能看到，从2016年到2018年，斗鱼直播营收占比有上升的趋势，在行业都意识到“直播依赖症”问题是，减缓对直播营收的依赖是行业整体方向，斗鱼也不例外。

在核心运营指标上：

• 斗鱼一季度PC平台平均月活为1.10亿，移动平台平均月活4910万，总体平均月活为1.59亿，同比增长25.7%。虎牙一季度平均MAU和移动端平均MAU分别为1.238亿和5390万，同比增幅分别达33.3%和29.8%。整体用户斗鱼稍微领先，移动用户和增速虎牙稍微占优。
• 虎牙一季度付费用户数同比增长57.4%至540万，斗鱼一季度付费用户增长66.7%至600万，付费用户数量和增长，斗鱼略占优。

从核心运营指标来看，斗鱼和虎牙堪称针尖对麦芒。斗鱼季度平均ARRPU值为226元，较上年同期提升77元，相对于虎牙和YY都比较低：2019Q1YY直播ARPPU值为447.41元，2018Q4，虎牙直播单用户ARPPU值为323.33元，用户价值挖掘斗鱼有提升空间。

整体来说，虎牙盈利能力远超斗鱼，但两者在营收水平、用户大盘和增长能力等维度都旗鼓相当。

虎牙最新市值55.29亿美元。斗鱼本次IPO估值几何有待揭晓，此前，CBInsights的分析师对它的估值为15.1亿美元，商业信息提供商Crunchbase则表示从该公司的筹资总额来看，估值为11亿美元。在罗超频道（luochaotmt）看来，这两个估值都太保守，如果以虎牙为参照物来看，就算斗鱼估值因为盈利能力相对较差距离虎牙有差距，但不可能差距如此大。

4月22日斗鱼提交的首版招股书显示，代表最高融资的占位符暂定为5亿美元。截至目前斗鱼累计完成了6轮融资，总融资额达到了70亿元，腾讯共参与4轮融资，其中B轮、C轮均由腾讯领投，不论是从融资金额、此前融资额以及大股东腾讯的背景来看，斗鱼本轮上市后的市值应该都不会小，10亿多美元的市值，不能体现出斗鱼的价值，亦无法满足斗鱼团队以及其多轮投资者的诉求。

发行市值是一回事，上市后的表现又是另一回事，2019年资本大环境不好，中概股整体承受一定的压力，在资本市场有良好表现的都是“优中选优”的尖子公司。对于斗鱼来说，能够顺利IPO已经是巨大的成功，在直播行业经历了2018年大洗牌后，行业一度认为直播上市窗口已经关闭，斗鱼能够赶上末班车就是对自身实力的证明。斗鱼上市后与虎牙的竞争将从用户、主播延伸到华尔街，且不难发现，两者未来的战略重点都是电竞和出海，上市意味着两者的竞争会更加激烈。

“游戏直播双骄”的竞争局势，罗超频道将保持持续关注。

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