时间还站在搜狐这一边

自从三大门户制霸中国互联网江湖的时代结束后，搜狐其实已经很少被媒体集中关注。但近期，或许是因为搜狐科技5G峰会，又或许是因为狐友上线、又或许是股价的下跌，使关注搜狐的舆论又开始多起来。

在创业初期，性格偏内向的张朝阳曾经为了搜狐而选择主动站在聚光灯下，为先锋期的搜狐吸引到巨大的注意力经济效益，但在今天，当搜狐又几乎因为同样的原因，炮火又随之而来。

无论是21年前的追捧，还是今天的反思，其实很难排除一些成王败寇的“人设”因素掺杂在内，从创业成功学的角度去看是可以理解的，但以此去观察搜狐这家公司却有可能失之客观。因为搜狐本身就是一种客观存在，它一直就在那里，并不因为张朝阳的高调或低调而发生改变。赞扬张朝阳伟大，那是20年前的搜狐，批评搜狐掉队，也要再行多观察。

突如其来的看空舆论由此显得颇令人摸不着头脑。作为投资者的话，在观察搜狐这家公司的时候，如果能够更多的剔除对张朝阳的情感因素，或许能够获得更接近真实的判断。事实上，很可能还会发现，目前舆论中根据同样的搜狐数据，往往能得出多空两方面都看起来说得过去的结论。

截至今天凌晨四点美股收市，搜狐目前的市值是5.54亿美元，这无论如何都是一个被大幅低估的价格，有媒体做了统计，如果对搜狐进行清算，搜狐仅现金就能净剩6亿美元，此外还持有搜狗（45%）、畅游（67.4%）股票市值合计达11亿美元，另外还有13亿美元的办公地产，合计30亿美元，这应该算是搜狐内含价值的起点，如果以股价论，目前5亿美元的搜狐无论如何都算是一个价值洼地，没有得到资本市场的合理出价。

资本市场自有其运行逻辑，当然也不能因此认定搜狐股价存在什么大问题。但如果由张朝阳坐拥巨额现金和房产而推论其失去进取心，却很难覆盖真相的全部。因为这跟“多难兴邦”的判断一样，缺乏客观衡量标准。苹果目前拥有超过2200亿美元的现金储备，最近几年库克苹果似乎是在走下坡路，在苹果身上归纳起来这个说法可能是成立的，但亚马逊和阿里巴巴同样也拥有巨额现金储备，近几年却一路高歌猛进。

互联网公司买房并不是搜狐的原罪，这是一种中国市场上普遍存在的现象。单今年2月份就传出京东要拿出27亿元买下位于北京五道口的翠宫饭店，今日头条母公司字节跳动要花90亿买下中坤广场，其他像腾讯、阿里巴巴、百度、新浪、网易也等都拥有自建的庞大办公楼宇。事实上，如果从财务角度讲，张朝阳当年的决策是相当精明的，放到今天，经济大环境下行，各公司都在厉行节约开支，之前在地产上的投资还能够构成竞争优势，更利于企业轻装上阵。

“多难兴邦”是对的，“寒门再难出贵子”也是对的，关键是站在什么立场和角度上去观察搜狐。

同样的逻辑也可以用于观察搜狐的各个方面，比如搜狐品牌广告收入在营收占比中的下降，可以理解为主营媒体业务的收缩，但同时也可以判断，搜狐目前以媒体为核心，搜索和游戏为支撑的布局变得更为多元合理。

再比如，张朝阳在搜狐视频上的变阵，2017年张朝阳宣布搜狐视频退出头部版权内容的竞争，转向发力自制剧及自制综艺。这可以理解为搜狐在视频烧钱大战中落败，但也可以理解为搜狐视频正开始向“小而美”靠拢，走出一条不同于三大视频平台优爱腾的小而美之路。至于最近引起媒体关注的新产品狐友，其实也是如此。

说到这里，有一个关键问题不得不面对：姑且同意同样的事实会引发舆论上不同甚至相反的判断，但为什么搜狐的股价和市值却一直低迷，以至于远低于其实际的真实内含价值？

这可以从两方面理解。一方面在于大环境，出于众所周知的原因，美股中概股近期整体都在持续下跌之中，以中美关系趋紧的近半年为时间段观察，搜狐近半年的股价跌幅比新浪还要小些，其余阿里、百度、京东都是波动巨大。

事实上，受实体经济、世界局势和互联网产业变迁，中国互联网公司正在面临普遍的挑战，不说搜狐这种小市值公司，就是百度、京东这种百亿美元级别的公司都在遭受剧烈挑战，它们面临局势之严峻丝毫不下于搜狐，即便是腾讯，阿里这种垄断级巨头也不轻松。

另一方面是搜狐自身的现状，搜狐目前处于转型期的中场阶段，对于搜狐向何处去？别说质疑者表示质疑，资本市场举棋不定，就算张朝阳自己也难言成功。

在今年2月份搜狐21周年庆祝活动上，张朝阳对搜狐的现状曾经说过一段话，还是比较中肯的，他说，“如果把一个公司或者一个人生比作马拉松的话，半马刚好是21公里，有时候巧合有某种意义。如果把搜狐的成长比作马拉松的时候，我们刚刚过了半程。中国互联网的竞争或者整个互联网媒体和资讯以及各个方面的事业刚刚完成了上半场，下半场刚刚开始。”

“21年里面，我们确实可以说是跌宕起伏，有波峰、有波谷。如果说现在确实在波谷，但是我们已经离开了波谷的最低点正在攀升。”

不管持何立场，搜狐处在21年发展历程中的波谷这应该是一种共识，但到底是要触底反弹还是要触礁沉没？

显然后一种观点偏于极端了，搜狐的财务状况依然非常健康，张朝阳也没有消极颓废，搜狐近期的财报也高于市场预期，各个板块都在减亏，视频同比甚至减亏超40％，搜狐新闻客户端的月活用户数依旧保持在市场前五，时间应该是站在搜狐这一边的，搜狐没有死亡威胁，只要张朝阳坚持，搜狐能跑完这场马拉松基本没什么悬念，至于最终是参与奖还是竞赛奖，才要看搜狐之后的运气与努力。

最后值得一提的是，张朝阳正式复出之后，搜狐在战略和粮草上采取了一些收缩措施，当时经济环境、融资环境尚好，各板块烧钱大战正酣，很多人表示不理解，我也不太理解，但时隔数年，以今天的大背景看当年张朝阳的决策，还是体现出了长远智慧。这应该也是搜狐这种21年历史的骨灰级互联网公司的与众不同之处，大风大浪都经历了，不再拘泥于眼前一战之得失。遥想当年，互联网泡沫大破灭的时候，搜狐的状况比现在要惨的多，连栋楼都没有，之后却一路发展壮大直到今天。

同样，外界看搜狐的前程，是不是也应跳出局限，把视线拉得更长远呢？

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