做空实录18：光鲜退市后成为失信被执行人的泰富电气

（图为2019年黑龙江高院第五批失信被执行人名单）

（图片为天眼查显示信息）

2016年已有公司拖欠员工工资的消息：

面对做空机构，像恒大这样硬怼把做空机构逼到不得入市的还是少数，那些年被做空的公司私有化已被认为是逃脱一劫，至于这一劫究竟是逃了好还是没逃好，或者说仅仅是延迟结果而已，在拉长时间线后自由判断。

2010年的时候，泰富电气曾宣布称，收到董事长杨天夫与Baring Private Equity Asia Group信函， Baring旗下基金提议以每股24美元现金收购哈尔滨泰富电气公司。10月，泰富电气正式宣布私有化。据媒体称，泰富与霸菱亚洲在过程中产生了分歧，据称与泰富电气关系不错的盘实基金介入共同推进私有化进程。

2011年6月9日，杨天夫与中国国家开发银行达成4亿美元的贷款协议来支持其对公司的股权回购。紧接着，香橼发布质疑文章，质疑泰富电气私有化可能性，称总裁杨天夫以个人担保即可获取400万美元贷款（并指中国的人际关系使得银行贷款极为宽松）又哪里需要巴林、高盛、摩根士丹利？香橼认为泰富就是在进行欺诈，并给出最多5美元的评价。

6月16日香橼继续发布报告，指出泰富自从7个月前声称要私有化后就没有任何消息，仅仅一些新闻信息，而中国发展银行提供的模板文件虽然已有雏形，但是文件中的免责条款表示无法保证最终这个协议被完成或者批准，香橼称他们具有确凿文件证明，哈尔冰泰富电气的CEO杨天夫在欺诈担保这件事上已有先例。文件包括2004年杨天夫与其弟弟杨天力（泰富董事）通过获得中国建筑进出口公司CCIE的公章欺诈性地为杨天夫的公司贷款进行了担保，在与CCIE的和解协议中，杨天夫认罪以获得CCIE不对其刑事追责。

为佐证签名真实性，香橼另外给出了杨天夫其他官方签名，可以说很有法律思维了。报告中香橼提到先前做空的东南融通，香橼认为这些文件既然直接指明泰富的估值仅仅建立在CEO杨天夫个人的信誉上，那么泰富也已经走到尽头了。香橼认为SEC应当立马暂停这支股票。

报告发出后，泰富股价当日暴跌51%，6.98美元不足其发行价的三分之一。

香橼作为做空机构的调查能力显然不弱，甚至比现在有过之而无不及，但显然当时的他对于刚起步不久的中国企业之间、企业与银行之间的关系并不够了解——要知道个人信誉背书这件事在2019年亦尚未灭绝——或者说这对于中国公司而言还不够“痛”。

在盘实基金介入之后，泰富电气进行了回击。6月17日，泰富电气对做空机构发布的“报告”予以否认，认为这份报告含有“事实性的错误”和“断章取义的信息”，强烈谴责美国做空机构的不道德行为，表示保留其诉讼权利，同时还向美国证监会举报了此事。当日股价上涨20%，报收于8.39美元。

3天后泰富电气发布私有化方案，称同意泰富电气董事长兼CEO杨天夫联手盘实基金提出的公司私有化收购方案，收购价格为每股24美元。2011年10月29日晚间，泰富电气召开特别股东大会，私有化正式完成。

值得注意的是，在私有化完成之后，据盘实基金创始人杨向东向媒体所述，向银行申请到的贷款用作股票回购，“这笔贷款在泰富电气私有化过程中起到了非常重要的作用。由于有了这个杠杆，就不需要基金投资人做出很大的出资，这样在完成私有化下市后，公司大股东就会占取很大比例的股权。”

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