年收入90亿元的公牛集团申请上市 插线板不好卖了？

原标题：年收入90亿元的公牛集团申请上市 插线板不好卖了？

作者：夏天

编辑：楚客

审校：一条辉

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

作为国内知名插座界的一哥，公牛集团也要上市了。

终于在排队7个月后，公牛集团的IPO进程有了新动向。5月23日，证监会官网披露公牛集团的招股说明书，公牛集团本次拟登陆上交所主板，发行不超过6000万股，募集资金48.87亿元。

公牛集团差钱吗？其实一点都不差钱，2018年，公牛集团的营业收入和净利润分别达到90.65亿元、16.77亿元。那么，不差钱又为何选择上市呢？

另外，公牛集团的另一动作也引发业界关注，就是该公司在上市前突击分红，三年俩股东分掉32亿，而且重要的是，公牛集团算是家族企业，控股近100%，那么未来上市后，这样的企业上市后能否切实做到照顾公众股东的利益，结果不得而知。

插线板不好卖了？

看公牛集团这几年的业绩非常可观，2016年、2017年和2018年，营业收入分别为53.66亿元、72.40亿元和90.65亿元；同期归属于母公司股东的净利润分别为14.07亿元、12.85亿元及16.77亿元。

可以说，完全“不差钱”，那么，公牛集团为什么想要上市呢？

早在1995年，公牛集团的创始人阮立平就开始从事插座生产经营。彼时，插座企业大都是家庭作坊式生产。阮立平另辟蹊径，专门生产安全耐用的插座。经过多年的积累，公牛最终坐上行业头把交椅。

但是成为行业的巨无霸之后并非就高枕无忧了，在中国的插线板市场，公牛集团的市场占有率超过60%，然而仅靠插线板这一单一产品，已经不能够支撑整个公牛集团的发展了。

因此，在招股书中公牛集团也将投资目光聚焦在新业务方面，此次49亿元的募集资金中，按公牛集团的计划，12亿元将用于墙壁开关业务，10亿元将用于转换器自动化升级，7.43亿元用于LED照明，还有9.9亿元用于渠道建设及品牌推广等。

据招股书显示，公牛集团主营业务收入为转换器、墙壁开关插座、LED 照明、数码配件及其他，2016-2018年主营业务收入占营业收入的比重分别为 99.86%、99.79%、99.79%。

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其中，在2018年，转换器的营业收入为48.47亿元，占总收入比重为53.59%。虽然占比还是很高，但有一个下降的趋势，从2016年的61.80%下降至2018年的53.59%。另外，战略重点业务墙壁开关插座在2018年为公牛创造了27.97亿元的收入，占营收的比重已经从2016年的29.96%上升至2018年的30.92%。

可以看出，借助这次募资，公牛集团或许打算调整自己的业务结构，将战略重点放在墙壁开关插座方面，调整核心业务。

实际上，调整业务结构或许是一方面，但是，更重要的是，公牛集团看中的是墙壁开关插座的毛利率更高。2016到2018年，墙壁开关插座的毛利率分别为49.94%、49%和46.74%，而同时，转换器的毛利率仅为44.86%、33.37%和33.26%。

从目前来看，虽然转换器的毛利率在慢慢下降，但是目前仍然占据“半壁江山”。

肥水不流外人田？家族氛围浓厚

大多数人不知道公牛集团其实是个典型的家族式企业。具体来看，公牛集团的实控人阮立平、阮学平二人合计持有公司股权95.876%，二人的姐妹阮亚平、阮小平及阮幼平，通过凝晖投资合计持有公司股权0.754%。也就是说，在公牛集团的股权结构中，阮氏家族共持股97.15%，具有绝对的控制权。

按照这次公开发行募资额48.87亿元对应10%的股权来看，成功上市后，阮氏家族的控股权依旧高达87%。

除了股权结构具有强烈的家族基因外，在业务上，公牛集团和阮氏家族之间也存在着大量的关联交易。

利益往来复杂 关联关系公司众多

据GPLP犀牛财经了解，2015年以来，与公牛集团存在关联关系的公司就有12家，其他关联方还有71家。这么多的关联方，一方面会增加投资风险，另一方面，也容易造成企业部分资金转移，或者利用关联交易进行活动。

据悉，公牛集团前五大客户中的杭牛五金由阮立平的妻弟潘晓敏及配偶控制，两人还控制着公牛集团的另一重要客户亮牛五金，2018年，这两家公司与公牛集团的关联交易数额达到7690.90万元。

蔡映峰(阮立平妻姐的配偶)女儿的公公于寿福个人与其控制的牛唯旺贸易，与公牛集团在2018年发生关联交易1677.56万元。

同时，公牛集团还向关联方进行采购，2017年向阮立平母亲陈菊英弟弟控制的圣保龙电器、陈菊英妹妹控制的高品塑料、阮立平姐妹控制的超润电器共采购商品数额达到3.88亿元，其中与超润电器的交易额为3.18亿元。

如此复杂的利益往来，上市后对于监管以及如何维护股东的权益都将产生一定难度。

闪电分红32亿元

公牛集团每年的净利润都不低，而大部分利润都通过分红的形式进了阮氏家族的口袋。

据GPLP犀牛财经发现，2015年，公司现金分红5亿元，占当年归母净利润的50%；2016年，公司现金分红5亿元，占当年归母净利润的34%；2017年，公司现金分红22亿元，占当年归母净利润的171.21%。3年累计分红32亿元，占公司3年累计归母净利润的86%以上。

其中，2017年公司净利润下降，却一口气分了22亿，是分红最多的一年。

现在看来，公牛集团可真是“未雨绸缪”。

专利诉讼缠身

人红是非多。今年3月7日，因涉嫌专利侵权，公牛集团被竞争对手江苏通领科技有限公司（以下简称“江苏通领”）一纸告上了法庭。

据招股说明书显示，截至2019年4月28日，公司存在作为被告人的专利诉讼，其中与通领科技有关的诉讼涉及一项发明专利和一项实用新型专利，相关诉讼请求金额合计为9.99亿元，这一数额相当于公牛集团2015年全年的归属净利润。

将近10亿元的赔偿额，据说是我国专利诉讼纠纷案件中原告主张的最高索赔额，目前案件正在审理中。

对于公牛集团来说，在上市之前的这个节骨眼遭遇近10亿的专利诉讼，对上市工作是非常不利的，之前也有不少企业因诉讼缠身而折戟于上市之路。

总的来看，公牛集团的上市之路并不平坦，如果将来成功上市，需要关注的方面还有很多，比如能否规范关联交易等。

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