做空实录06：上市一个月遭遇做空的“非洲亚马逊”

JUMIA与亚马逊页面

“In 18 years of publishing, Citron has never seen such an obvious fraud as Jumia. ”

十八年来，香橼从未见过一起像Jumia一样显而易见的欺诈。

香橼在港股的失利显然没有影响它分毫，一份做空电商JUMIA的报告直指其股份“毫无价值”。

Jumia由两名前麦肯锡顾问在尼日利亚成立，作为一家电商公司，Jumia平台的产品大部分为第三方经营者提供，少部分为自营，2017年Jumia融资引进安盛、高盛、MTN、法国电信供应商Orange以及德国风投Rocket Internet，外媒将Jumia称作是非洲的独角兽，估值超过10亿美元。喀麦隆出生的科技企业家Rebecca Enonchong表示，获得资金是该集团成功的关键。

风光背后，Jumia也面临着归属的问题。Jumia Group的母公司在德国注册成立，现任首席执行官Jeremy Hodara和Sacha Poignonnec是法国人，仅另外两位联合创始人Tunde Kehinde和Raphael Afaedor是尼日利亚人。从其人员以及成立地点来说被认为是非洲创业公司又是否合理？

在一份2014年6月的采访中，创始人兼CEO Jeremy Hodara表示，过去的两年里将Jumia开到摩洛哥、埃及和尼日利亚,然后扩展到肯尼亚和象牙海岸的秘诀在于建立信任，唯一方法就是要达到美国亚马逊的水平，从开头截图也不难看出其界面与亚马逊相类似。

无疑，阿里巴巴的成功也为Jumia的故事增添了不少天马行空的空间。

Jumia业务领域范围正试图向智能手机与宽带普及率方向发展，似乎与Jeremy让非洲电商发展起来的目标相一致。在Jumia提交给美国SEC的文件中，Jumia引用Ovum的市场研究报告认为2017年非洲的移动宽带普及率为32％，即3.99亿用户，而到2022年预计将增加到73％，超过9亿用户。Jumia认为，在它有运营的国家网上进行的零售额不到1%，而这一数字在中国为24%，据此Jumia有很大的市场与空间。

题外话一句，香橼不出意外地提及了十年前中概股以RTO上市产生大量虚假案件。

报告中，香橼通过去年10月的保密投资者介绍与提交给SEC的文件比较，认为Jumia为了吸引投资者，将活跃顾客与活跃商家的数量夸大了20%至30%；另外41%的订单被退回、直接取消或者没有配送。

香橼的报告引用了尼日利亚当地报纸对于Jumia的评论，“这是一家快速增长的电子商务公司的写照”，但“在其表象之下，是一家在内部欺诈活动中挣扎求生的公司”；“Jumia正坐在随时可能爆炸的火药上，因为这家零售机构充斥着许多见不得人的交易”。

此外，报告披露了Jumia的创始人之一Jeremy Hodara还存在大量关联交易。2016年2月，Jumia以每家1欧元的价格将四家子公司出售给Jeremy Hodara，这一交易的原因是公司计划停止开展坦桑尼亚的业务， Jeremy Hodara打算在他的独资下，继续以Jumia品牌经营坦桑尼亚业务。

然而在2017年仅创收23.8万欧元，净亏损超过300万欧元的情况下，Jumia却在2018年从一Jeremy手中重新收购了这些业务，收购价格未透露。同年，Jumia从一Jeremy手中收购了Jumia Facilities，一家总部位于迪拜的薪资和支持服务公司，收购价格亦未披露。IPO之前，一名Jumia 经理被尼日利亚警方质疑欺诈性转移资金的指控。

香橼暗示称，在某些情况下，欺诈者是高管的亲属，而“董事们会把案件掩盖起来，以避免公众监督”。

经历了周四股票不稳定，周五开市便暴跌。截至本文完成，Jumia 股价已从最高的49.77美元跌至如今的22.27美元，跌幅超过50%。

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