心尖上的夫妻店 佰仁医疗踩及格线申报科创板

原标题：心尖上的夫妻店 佰仁医疗踩及格线申报科创板

作者：松雒

来源：GPLP犀牛财经（ID：gplpcn）

申报科创板的百家企业大军中，北京佰仁医疗科技股份有限公司(以下简称“佰仁医疗”)，因“夫妻店”、“营收刚跨过科创板及格线”等清奇画风，备受市场关注。

夫妻店专注心尖生意

佰仁医疗成立于2001年3月，是高端心血管疾病植入相关生物医学工程和组织工程产品的设计、开发、制造、销售与技术服务为一体的高新技术企业。佰仁医疗是国内技术领先的、专注于动物源性介入医疗器械研发与生产的高新技术企业，产品应用于心脏瓣膜置换与修复、先天性心脏病植介入治疗以及外科软组织修复。

据GPLP犀牛财经了解到，佰仁医疗目前已在国家食品药品监督管理局注册的主要性能指标均达到或超过国内、外同类产品产品有：人工生物心脏瓣膜（牛心包瓣）、人工生物心脏瓣膜（猪主动脉瓣）、心包补片（心胸外科生物补片和神经外科生物补片）、瓣膜成形环、涤纶补片、动脉导管未闭封堵器、房缺封堵器以及心血管病封堵器输送系统。 尤其牛心包瓣、猪主动脉瓣、心包补片和瓣膜成形环填补了国内心外科植入产品市场的空白。

佰仁医疗的人工生物心脏瓣膜（牛心包瓣）为国内首个获准注册的牛心包瓣，产品上市15年来用于心脏二尖瓣、主动脉瓣、三尖瓣置换累计植入1万余枚，是目前国内唯一有大组（1万例以上）、长期（术后10年以上）临床应用实践所证实的成熟产品。

数据来源：佰仁医疗公开数据

根据其股权结构来看，金磊直接持有佰仁医疗83.23%的股份，另外通过佰奥辅仁投资和佰奥企业管理同比例分别控制公司8.33%的股份，其配偶李凤玲持股比例达0.11%。金磊夫妻双方通过直接和间接的方式合计控制公司100%的股份。

同时，佰仁医疗招股说明书提到，公司存在一定实控人控制权过高的风险。佰仁以25%的新股发行测算，本次发行结束，实际控制人持股比例还有75%，仍具有绝对控制权。实际控制人过高的持股比例对公司的经营决策、投资方向及股利分配政策等重大事项的决策施加重大影响。

营收踩科创板及格线，靠毛利逆袭

佰仁医疗2016年-2018年实现营收分别为7845.99万元、9234.71万元和1.11亿元。佰仁医疗营收刚刚抓住上交所对科创板申报公司“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”标准的尾巴。这样的营收情况在科创板大军里属于挂车尾的情况，佰仁医疗凭什么逆袭呢？

图注：同行业上市公司综合毛利率对比

据GPLP犀牛财经了解到，2016年-2018年，佰仁医疗的综合毛利率分别为89.09%、89.12%和91.05%，如此高的毛利率在申报科创板的百家企业中排在前五的位置。2016年-2018年同行业可比的四家上市公司冠昊生物、正海生物、乐普医疗和凯利泰的平均毛利率分别为76.85%、74.2%和74.43%。

佰仁医疗的毛利率为什么显著高于同行可比上市公司呢？一是从其他公司分析，冠昊生物产品种类多，部分毛利率低的产品影响了整体毛利率；乐普医疗从事毛利率较低的业务，如代理配送和原材料销售等；凯利泰从事低毛利率的医疗器械贸易业务，影响整体毛利。二是从自己分析，佰仁医疗主要从事动物源性植介入医疗器械的研发生产销售，产品上市前需要经过研发及试制、性能自测、动物实验、临床试验等，前期研发投入达，技术及风险溢价大，导致公司产品毛利率处于较高水平。但是公司能一直将毛利率保持在较高水平吗？

数据来源：佰仁医疗公开数据

2018年佰仁医疗除了瓣膜成环形和心胸外科生物补片的销售价格有所上涨，其他产品的售价出现了下滑。如：人工生物心脏瓣膜(牛心包)由2017年的平均售价为10031.44元/个，2018年下降至9918.97元/个；肺动脉带瓣管道2017年每个售价是2.44万元，2018年每个售价下降至2.14万元。

佰仁医疗的产品售价在持续变动，而且产品间售价变动方向不一致，令人不得不困惑未来是否能持续保持高毛利率？

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