文/李妙

编辑/王柱

科创熄火，妖股沉寂。跟风追涨，一地鸡毛。

眼看他股价高起，最终一场镜花水月。连续几份交易异常波动公告，未能冷却逐利热情。在游资连番攻入之后，散户因追高入场而被套。

相似的故事不断发生，这一次的投资标的，是科创概念妖股复旦复华。

4月27日，复旦复华披露了今年一季报。5.11亿元营业总收入和1458.93万元归母净利润，分别同比增长120.36%和48.69%，是今年前三个月的成绩。

不错的业绩，却遇上A股大回调。今天复旦复华跌停，报9.5元/股，已较年内最高点16.09元/股跌去四成。

在股吧中，一群网友焦虑地分享着他们被套的经历。“13.5元/股的成本，该割肉还是继续持有？”回应不一。

有股民怀念着曾经8个涨停的疯狂岁月，也有人担心着科创概念板块的风口，就此一去不复返。

从爆发到停歇，妖股复旦复华始终有着一丝神秘的色彩。这背后，除了游资的蜂拥，还有员工的否认。

但对于旗下公司是否有上科创板的计划，复旦复华迟迟没有公开表态。

为此，锌财经专门走访复旦复华位于上海杨浦区的一处办公室，也是其工商信息显示的公司注册地址。但是两名办公室工作人员均向锌财经表示，此处为复旦复华的分公司，亦没有听闻有关科创板事宜。

或许，我们可以从妖股复旦复华的熄火，一探科创板影子股炒作的疯狂与理性。

疯涨背后的佛系

一切，要从3月8日说起。那一天，港股复旦张江发布公告称，公司拟发行不超过1.2亿股A股，在科创板上市。

复旦张江的公告

实控人同为复旦大学的复旦复华，却在一时间成为了科创概念的最大热门。

成妖之路开启。公告披露后的第一个工作日，复旦复华毫无悬念地封上涨停。

从3月13日起，复旦复华曾5度登上龙虎榜。3月15日，一线游资中国银河绍兴摘下复旦复华的买一桂冠，净买入5316.33万元。中国银河绍兴正是创下8年1万倍神话的赵老哥常用席位。买三和卖三同为国泰君安上海江苏路，这个营业厅也与徐翔有着千丝万缕的关联。而卖一华泰证券深圳益田路荣超商务中心也常被认为是顶级游资席位。

3月15日复旦复华龙虎榜

熟悉的味道，熟悉的配方。这三家游资席位在今年一季度多次在龙虎榜相逢，除了拉升工业大麻第一股顺灏股份，还参与紫金银行、国风塑业等个股的炒作。

妖风四起，连拉8个涨停后，复旦复华已累计大涨114.52%。一天后，复旦复华还一度封上涨停，创下16.09元/股的年内新高。但在尾盘时，复旦复华猝不及防地从高位滑落，盘中翻绿，当日竟跌2.53%。

追高的散户们，慌了。说好的科创板概念呢？

一切，源自于这样一则新闻。3月21日下午2点，一位复旦复华证券部的职员在接受第一财经采访时，否认了复旦复华参与科创板的说法：“我们公司从来没有提到过科创板。我们（所有）投资的公司比例很小，盈利也很小，规模也很小，产生的收益对公司净利润的影响很低。首批（进科创板的项目）肯定没有，这个我可以百分之一百告诉你。”

一时哗然。有投资者在上交所e互动平台中询问第一财经发布的消息是否属实，复旦复华是否涉嫌信披违规，但时至今日，复旦复华的董秘依旧没有回复。

在互动平台中，董秘似乎有选择性地在4月11日回应了一条只和复旦张江有关的提问，其余的问题，一概略过，即便是简单如股东户数（提问于今年1月2日）。

上交所e互动平台上的问题

锌财经向复旦复华的工作人员要到了总部电话，并多次拨打该号码。但离奇的是，复旦复华的工作人员每次均以“负责人在开会，明天再打过来”为由匆匆挂断了电话。

工作人员更未回应相关负责人何时有空，直至今日。

一位钱姓资深律师告诉锌财经，复旦复华的一个普通职员对外发声，或许为了传递出炒作降温或者受到监管的信号。他认为，复旦复华让普通员工发声，按照法律，并未涉及信披违规。

“另外，目前董秘在投资者互动平台不回复，电话打不通已是较普遍现象。”其补充称。

不作为，不公开回应。复旦复华似乎并没有打算给投资者一个交代。其背后传递出的，是上市公司董秘忽略保护投资者，漠视中小投资者利益。

复旦复华真的这么佛系吗？

4月5日，复旦复华披露公告称，公司持股5%以上的股东上科科技计划在4月30日至10月25日期间，以竞价交易的方式坚持不超过684.71万股。如果按照今天收盘价算，上科科技将套现6504.75万元。

复旦复华股东减持公告

据锌财经了解，这部分股份主要来自上科科技参与2014年复旦复华的定增项目而被锁股三年，成本价为7.12元/股。

只是，前脚蹭着科创概念和上海自贸区的热点引发股价上扬，后脚祭出一份减持公告，复旦复华的行径，难免令人多想。

一位贾性私募告诉锌财经，以往的炒概念拉升股价配合大股东高位套现的情况比较多，但从2018年10月起到现在，情况有所不同。

“从本轮2440.91点底部反弹以来，一些股票突破历史新高，股东套现离场，会是一个不错的选择，和以往有本质上的区别。”他表示，“当然，这种操作不排除一些借拉抬股价套现离场的戏码。”

暧昧不清，不公开回应争议问题，或许是复旦复华的神秘之处。

“一家靠房地产驱动的医药公司”

复旦复华的历史还要从1984年说起。

那一年，几位复旦大学的老师创办了一家名为复旦大学科技开发公司的校办企业。在经历1992年的改制之后，复旦复华于次年挂牌上交所。

这是全国第一家由高校创办的上市公司，曾一度掀起了高校校办企业的上市潮。

只是，作为高校企业上市潮的领头人，此后相当一段日子里，复旦复华的股价表现并不起眼。

目前，复旦复华的核心业务包括药业、软件和园区三大块。

医药方面，公司主要围绕消化系统药物、神经系统用药物、抗肿瘤药物、循环系统药物等核心治疗领域；软件业务指的是子公司中和软件，主要提供对日软件外包服务；而园区方面，复旦复华在嘉定拥有国内首家由企业创办的高新技术园区—国家级上海复华高新技术园区。

锌财经查阅复旦复华的2018年度年报发现，这家企业去年全年分别实现营业收入和净利润10.08亿元和3302.93万元。在营业收入同比增长37.04%的同时，净利润增速仅有0.73%。

这其中药业、软件业务的归母净利润同比分别增长0.2%和下降30.27%。反倒是房地产业务复华文苑，在一定程度上促进了业绩回温。

此前，甚至有媒体将复旦复华定义成“一家靠房地产驱动的医药公司”。

图片来源于网络

作为一家医药公司，复旦复华近年来引起大众注意的，却是“问题胶囊”事件。

2012年，上海食药监公布了上海市明胶空心胶囊抽检结果，在这批公示的黑名单中，复旦复华控股子公司药业公司位列于榜单之上。

而在此之前，复旦复华总经理办公室李淑芳曾对第一财经表示，公司因为监管严格，没有购入有问题的胶囊。

无奈打脸来得猝不及防。

很快，复旦复华承认控股子公司从浙江康诺购入的明胶空心胶囊中有一件样品铬含量超标，并表示已对使用该批空心胶囊的16448盒石杉碱甲胶囊进行召回。

这次的浪花很快趋于平静，不料4年后复旦复华又一次面临窘境。

2016年9月9日，药业公司受到了上海市国家税务局第一稽查局和上海市地方税务局第一稽查局发出的税务行政处罚事项告知书。药业公司分别收受国生基地虚开的增值税专用发票1408份，上海奇泓企业管理咨询事务所等7家公司虚开的增值税发票468份以及上海奇泓企业管理咨询事务所等10家公司虚开的普通发票505份。

药业公司面临着合计2.66亿元的罚款，大约是去年一年净利润的9倍。

目前，药业公司已自行缴纳税款1826.93万元，后续事项仍在处理过程中。

罚款，是悬在复旦复华业绩头上的一把剑。在去年年报中，复旦复华还将这起事件列入重大风险提示，并表示，该事项对公司期后利润的影响目前还无法确定。

图片来源于网络

既然蹭了这波科创板的热点，那么这只制药股的科创含金量多高呢？锌财经查阅复旦复华去年年报后发现，该公司的研发投入为4090.6万元，占营业收入比重只有4.06%。

Wind数据显示，按照年报披露研发支出总额占营业收入比例数据的138只A股制药股中，复旦复华排在第72位，处于中下游位置。

而据已申报科创板的拟上市公司数据显示，目前这一数据的加权平均数为17.88%。

东北证券研究所研究总监付立春此前告诉锌财经，科创概念的前提是科创定位，如果连前提都不满足的话，财务标准各方面，再漂亮也无用。”

新湖财富助理总裁郭剑则认为，从专业角度来看，判断企业科创含量是价值分析的问题。从券商角度来看，更多偏重于成长性。而从个人投资角度来看，是投资成熟的有价值的，还是未来高成长，风险大的企业。

复旦复华自身无论从业绩、业务，还是从科创含金量层面来看，都平平无奇。

不过，复旦张江，则不同。他才是“妖王”身后真正主角。

真正的科创板主角

或许登陆科创板这份荣耀，只属于复旦张江。

虽然复旦复华和复旦张江的主营业务均涉及制药，但两者的风格不尽相同。

公开资料显示，复旦张江成立于1996年6月，目前位于上海浦东张江高科技园区。其股东为上海医药、复旦资产和复旦大学。

复旦张江和复旦复华并无直接关系，两者不过是复旦大学下属的两家公司。

在成立6年后，复旦张江凭借国内第一个基因工程产品G-CSF，成功登陆香港科创板，并在11年后转战港交所主板。

复旦张江的发展也表现出不俗的成绩，自2010年后就扭亏转盈。

今年四月初，复旦张江交出了2018年年报，全年营收7.40亿元，同比增长48.77%，净利润1.51亿元，同比增长100.54%。

据锌财经了解，2018年复旦张江收入的98.47%来自销售医药产品以及提供相关服务，其中大部分的营收是来自于复旦张江的两条产品线：艾拉（盐酸氨酮戊酸散，ALA）和里葆多（盐酸多柔比星脂质体），两者分别占比53%、36%。

其中，里葆多是国内第一款用于治疗肿瘤的纳米仿制药物。该药打破了国外垄断，主要用于卡波氏肉瘤（与艾滋病相关）、乳腺癌、卵巢癌、淋巴癌等肿瘤的治疗。由于乳腺癌治疗的海外市场需求很大，复旦张江正在为里葆多在美国注册，目前正等待临床研究获得FDA认可。

公司三大产品总年销售额（百万元）

这两条产品线给复旦张江提供了稳定的盈利来源。目前国内现有的抗癌化疗药物大多为国外研发，研发靶向化疗药物的，国内仅有复旦张江、石药集团、海正辉瑞等少数企业。这其中，复旦张江占据其中近30%的市场份额。

与此同时，复旦张江的科研投入1.14亿元，占营收比重高于15%，已符合科创板上市标准二的相关要求。

申万宏源研报认为，制造创新药医药公司往往面临着相同的痛点：研发周期长（5-8年），研发投入大（2-5亿），成功率低（8%-20%），因此这些企业无法在短期内实现盈利，也无法适用于传统的企业估值方法。

因此，科创板为这类企业打开了一项重新定义估值的大门。

受申请科创板上市的消息刺激，在复旦张江在公告后的第一个工作日，暴涨26.35%,并在3月22日创下8.58港元/股的年内新高。

目前，复旦张江的总市值为62.95亿港元，约合人民币54.32亿元。

这是港股市场第一家宣布申请科创板上市的生物医药公司。

这家让市场疯狂的源头企业资质上看，尚有希望登陆科创板，但最终能否成功登陆，还要静待揭晓。从目前上交所公布的受理企业名单来看，复旦张江仍未上榜。

据复旦张江4月26日披露的公告看，公司登陆科创板的议案获得股东大会通过，但A股发行事宜仍待证监会和上交所批准。

但即便复旦张江能最终登陆科创板，受影响最大的，还是其背后的大股东，绝非妖股复旦复华。

可见，这一纸公告就引起如此强烈的连锁反应，科创板的热度还是被低估了。

科创板炒作回归理性

上交所官网显示，目前，目前共有100家公司交出了科创板审批文件，其中78家被问询。

4月28日晚间，有媒体报道，科创板IPO发行定价在即，5月底科创板或将准备就绪。但同花顺数据显示，今天科创板预期和科创板IPO概念板块却未能强势大涨，日跌幅分别为8.19%和7.45%，两个板块均创下设立以来的新低，回吐此前的上涨成果。

值得关注的是，今日收盘，科创板预期指数已从3月25日的最高点1201.696点下探至964.031点，累计跌幅约20%。

这似乎传递出，随着科创板的提速、受理企业的不断增加，市场情绪也渐趋理性的信息。

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上述贾姓私募对此分析道：“炒作概念一日游的行情比较常见，因为大家对科创板未来的预期还有不确定性，而且一些公司参股比例并不高，出让股份也需要比较长的时间。其实申请科创板的企业质量没有大家预期得高，这也是另一个重要因素。”

有业内人士指出，科创板影子股的行情归根结底属于概念主题炒作，不确定性非常高，风险也超出一般投资者的承受范围。如果只是盲目追涨，极可能被游资“割韭菜”。

而近期大盘在震荡调整，机构获利出逃，或者仍在被套，是场外资金迟迟不进场的另一个原因。

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“这反映出未来会越来越趋于理性投资。”贾姓私募补充道。

不过，郭剑认为，大家对于科创板的期待，是正常的一种思维模式，从国家层面上来讲，这个版块是对整个经济的一个破局，可能会对中国经济未来的发展尤其发展模式产生根本的影响。

银四落幕，五月开门黑，科创炒作熄火。

“一朝回到解放前”的复旦复华，给市场泼一盆冷水，也预示着这一轮科创板炒作回归理性。

接下来，科创板大动作不断，是否还会带来新一轮的炒作，我们不得而知。股市的大戏，每天都在上演，撩拨着资本市场中每一个人的神经。经历了这一次教训，股民们还会继续疯狂吗？

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