从大肆扩张到一地鸡毛 奥飞娱乐困境如何破？

原标题：从大肆扩张到一地鸡毛 奥飞娱乐困境如何破？

作者：夏天

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

4月29日，奥飞娱乐（002292）发布了2018年年报，公司2018年实现营业总收入28.48亿元，同比下降21.81%；归属于上市公司股东的净利润-16.3亿，上年为9013万元，同比大幅减少1908.72%；基本每股收益-1.19元，同比下降1814.29%。

成立于1993年的奥飞娱乐，其实是一家传统的玩具制造商。2009年8月上市，每股发行价格为22.92元，成为A股上市的首家动漫类公司。大家很熟悉的《喜羊羊》、《十万个冷笑话》、《超级飞侠》等都是奥飞娱乐旗下有名的IP。

对于业绩大幅下滑，奥飞娱乐在年报中解释其原因主要是年底计提了资产减值约14.95亿元。为什么会减值这么多？而且这14.8亿的资产减值是怎么来的呢？

资产减值14亿，商誉减值达9.44亿

从奥飞娱乐发布的关于计提2018年度资产减值准备（经审计数），可以看看奥飞娱乐这14亿的资产减值是怎么来的。

一，商誉减值9.44亿。

所谓的商誉，简单说就是溢价。比如一个公司的净资产只有100元，但是因为它的竞争力很强，收购方愿意以150元买他，那么多出来的50元，就是他的商誉。

这次商誉减值的是奥飞投资的7家公司，包括北京爱乐游信息技术公司、上海方寸信息科技有限公司、北京四月星空网络技术有限公司等，其中减值最大的是四月星空公司，减了将近4个亿。

2016年，奥飞娱乐就是看中了这家公司拥有“有妖气”这个IP（有妖气是国内领先的原创漫画平台，在K12以上领域拥有丰富的IP资源。）于是，奥飞娱乐花了9.04亿元把它全额收购了。但是，有了资本的加持，这个IP也并没能保持在行业的领先地位。

第二，长期股权投资减值8825.39万元。

这部分的减值情况主要跟三个公司相关，其中发生额最大的公司就是奥飞投资了5397万给451 Media Group，这家公司的创始人就是《变形金刚 》的导演，但是最后，这家公司一毛钱分红都没给。也就是说奥飞娱乐的钱白白打了水漂。

第三，可供出售金融资产减值1.348亿。

这部分的减值，主要来源于5家公司。据悉，除了上海悠游堂被蜜芽收购了，其他四家公司都亏损的亏损，关店的关店，离职的离职。

第四，存货太多，贬值1.22亿。

游戏行业的快速发展和更迭，也导致了很多玩具过时和滞销，这就使得奥飞有大约1.22亿的存货发生了贬值。

第五，坏账计提2亿元。

据GPLP犀牛财经了解，在坏账中，最大的一笔，是奥飞娱乐投资的电影《刺客信条》，这部电影是20世纪福斯+法鲨+风靡全球的游戏IP，理论上成功的可能性非常大。但是国内票房仅有1.6亿元，不仅没赚钱，作为投资方的奥飞娱乐反而亏了约9200万。

想想几年前，奥飞娱乐大肆收购扩张版图的阔气，现在留下的只是一地鸡毛。

无限扩张，终究苦果难咽？

事实上，奥飞娱乐这次的资产减值，几年前就埋下了伏笔。

从2010年上市之后，奥飞娱乐就开启了疯狂收购之路，版图逐渐扩大，涉及的业务领域也越来越多，从动漫内容创作、媒体发行、商品化授权，到衍生产品运营，最后直营零售，几乎无所无包。

通过并购和资本运作，奥飞娱乐的营业收入10年时间翻了近5倍，从上市之初的5.9亿增加至2018年的28.40亿，而股价最高涨到54.71元/股。

我们可以梳理一下奥飞娱乐这几年的一个收购版图：动漫业务，2010年，斥资8747.10万收购广东嘉佳卡通影视公司60%股权；婴童业务，2011年，投资收购广州市执诚服饰有限公司51%股权；手机游戏业务，2013年，收购北京爱乐游信息技术有限公司和上海方寸信息科技有限公司；电影业务，2014年成立奥飞影业，从参投国内外电影项目的制作环节切入，开始发展电影业务。2015年，参与运作的电影项目超过20部；2016年，奥飞娱乐开始进军K12领域，奥飞娱乐斥资9.04亿收购北京四月星空网络技术有限公司100%股权。

据GPLP犀牛财经了解，2011年至2015年，奥飞娱乐分别投资2家公司、4家公司、11家公司、15家公司、14家公司，2016年上半年投资15家公司，5年半时间，奥飞娱乐投资了61家公司。

但是疯狂收购之后，奥飞娱乐2016年、2017年短期负债已经高达26.30亿 、32.14亿。

奥飞娱乐的利润来源主要是靠并购就不足为奇了。就奥飞娱乐本身而言，它并没有盈利能力很强的核心业务。

奥飞娱乐，理想很丰满，现实很骨感

其实，奥飞娱乐走的路子有点像当年的乐视，想做泛娱乐产业链，但是想一口吃成大胖子还得看自身能不能消化。

奥飞娱乐的目标是成为东方的“迪士尼”：以IP为核心，集漫画、动画、授权、玩具、婴童、游戏、实景娱乐等业务的IP+全产业链运营平台。

虽然这几年，奥飞娱乐通过收购扩张拥有了动漫行业的全产业链，不管是在衍生品的开发还是大牌IP的价值挖掘，奥飞娱乐都有一定的能力。

别看奥飞娱乐的泛娱乐帝国庞大，从奥飞娱乐发布的年报来看，它的主营业务收入还是主要来自玩具销售，2016-2018年，玩具销售的营收分别为19.32亿、19.55亿、13.78亿，2018年玩具销售占营业收入比重为48.51%。

理想很丰满，现实很骨感。奥飞娱乐预想中的全产业链可能是：凭借在玩具领域和动漫行业有传统优势，通过周边的衍生品在儿童市场站稳脚跟；借助“有妖气”的IP，为自己提供原创爆款IP和源源不断的漫画IP，可以开发成动画、电影、衍生品等诸多产品。

但事实是，奥飞娱乐没有足够大的力量来操盘。动漫行业，B站与腾讯原本就是动漫行业投资的主要玩家，两家收购了大批具有上游制作能力的工作室和公司；影视方面，投资电影《刺客信条》血本无归；在K12领域中，也已经被《熊出没》和《小猪佩奇》占据了鳌头。

未来奥飞娱乐如果不改变自己的经营策略，或许就会面临越来越困难的局面。

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