关于员工期权，头条不应学小米

在期冀的营收增长和扩大的亏损之间，字节跳动正在想办法寻找到一个平衡点：即保留足够的现金流支撑业务，又能保证员工有足够高的热情。

这对现在的字节跳动来说至关重要。立下1000亿元营收目标后，字节跳动不得不增加投入以阻止增速回落造成的数据下滑，以及为导致大额亏损的海外业务继续输血。

这使字节跳动陷入一个相对被动的局面，必须转移亏损带来的资金压力，而又不能伤害到估值以及上市。所以聪明人的办法是，向员工发放期权——以年终奖兑换的方式。

根据36氪和虎嗅报道，字节跳动4月10日宣布展开一轮新的期权激励行动。

去年年底完成Pre-IPO融资后，字节跳动上市的传闻一直不断。而此番大规模发放期权很有可能就是上市前的一次员工激励。

但是，这轮期权发放却并不寻常，存在几个特点：

1 发放时间——集团4月初员工绩效及年终奖数额确定后；

2 发放方式——允许部分员工将所获年终奖金以每股44美金的折扣价等比兑换为相应数量的期权；

3 发放范围—— 2018年度绩效评定中达到M以上（含M）的员工都有资格参与兑换；

也就是说，这一轮期权发放的目的是为了将60%以上员工的年终奖兑换为期权。如此一来，字节跳动节省了大量资金充裕现金流，同时也通过期权的方式将员工与公司进行利益绑定。

一石二鸟之计

头条如此的期权换购在业内并不多见，这种极端举措的出现意味着头条内部可能在进行某种谋划或准备措施。

有一种说法是头条在上市前，用这种“聪明”的方式套牢价值员工，稳住现金流支撑业务发展。与此同时，还能向外界传递出750亿美金估值的合理性，甚至被低估。

这可以通过头条给出的两种期权换购方式来分析。

针对新老员工，头条两种期权价值的体现不同、效果不同。对用年终奖换期权的老员工来说，跟新员工相比，感觉自己原地立赚36.4%；对新员工来说，看到老员工赚了这么多，对自己拿到的期权自然会抱有更高期望，对公司估值的心理期待就直奔1200亿美元去了。

但是，有声音认为，这是头条自己故意放出的消息，目的就是为了支撑自己750亿美金的估值。这一说法的关键在于，头条根本不值750亿美金甚至660亿美金，最主要的是商业化结果不够博人眼球。

那么留给外界的疑惑就是，头条到底打的什么牌？

两张牌，第一张稳住估值和借用期权套牢员工。一级市场融不到钱去二级市场融钱的互联网公司去年不胜枚举，头条一旦上市在经济下行的档口必定是流血上市，股价和市值不会好看，这与当初小米上市后一大批员工被套牢如出一辙。

小米上市前曾一度将自己的估值推升到2000亿美金，随后又降到1000亿美金。之后便传出小米前1000号员工身家过千万的新闻，彼时很多小伙伴陷入在小米的同学，殊不知上市后小米股价很快跌破发行价，到今天股价仍远远低于17港元的发行价。

这就导致很多拥有期权的员工被套牢，即便股票解禁也不敢抛售。头条如今鼓励员工用年终奖兑换期权，怕是其中一个目的也是在此。而另一个目的，也有人说以期权的形式节省现金流，体现出现在的头条资金着实不充裕。

第二张有些阴谋论。有声音认为这是头条离开超高速增长后的一次套现，资本准备撤离的征兆。如若至此，还没有上市就套现对头条来说无疑是一个利空。

为何被套牢？头条发展遭困

小米员工期权被套牢，原因是小米在上市前讲了大量故事，虽然资本市场当时对小米规划的前景感兴趣，愿意给予其超高的估值，但小米在上市后并未表现的如同其当初描述一般，也就是不符合预期。

不符合预期主要体现在两个方面，一是赖以生存的手机业务遭遇劲敌，且自身缺乏吸引用户的创新举措；二是互联网业务和IoT见效缓慢。这就导致小米虽然交出了几分不错的财报，但股价仍然长期低于发行价。

头条目前的境遇与小米有相似之处。

首先，头条也在学习小米想办法抬升估值。750亿美金的估值如果参考百度的话，水分很大。据百度披露的2018年报，线上营销服务收入（即广告收入）为819.12亿，而目前百度的市值约为632亿美元。

而头条2018年的营收据彭博社报道在500亿~550亿元人民币之间，其中广告营收虎嗅在一篇文章里认为约为400亿元，那么不及百度营收一半的头条如何说服投资者相信其估值超越百度？

与腾讯的对比也是如此。腾讯2018年网络广告业务收入581亿元，其目前市值约3.1万亿人民币。

其次，几乎所有的互联万广告公司都在遭遇经济下行之下的广告收缩，包括头条。在中国宏观经济增长放缓的情况下，广告收入也势必受到影响。

QuestMobile中国移动互联网2018年度报告,中国移动互联网月活跃用户规模增长继续放缓，截至年末，同比增长率已由2017年年初的17.1%放缓至4.2%，移动互联网的增长红利消退殆尽。

唯一出现的增长短视频类，也就成了头条的“摇钱树”。今年2月，有媒体曝光了抖音的广告问题，包括调侃革命先烈邱少云、上线现金贷广告、传奇游戏广告、涉嫌虚假奢侈品广告以及假药广告等等，这一系列背后是字节跳动的千亿KPI。

不仅如此，在毛利率最高的游戏业务比重下降后，腾讯希望毛利率稍高的广告业务能够接棒。早在去年二季度，当时就有媒体报道称，腾讯计划将广告营收占公司总营收的比例提升至三到四成。这意味着，头条系1000亿营收目标的达成可能并没有那么容易。

头条的自救与出路

这种情况下头条此番发放期权，不失为一种自救方式，但正如上文所言，也存在极大的风险。

业务上，头条广告营收因大环境可能会陷入被动局面，同时又要面临来自百度和腾讯的双面夹击。并且，短视频业务还会遭到快手的竞争，最近快手不仅在传播其DAU增长，也在强调货币化能力，这两项都直指抖音核心，对后者来说不是好消息。

头条自救的同时也在寻找其他出路，例如出海、游戏和电商。曾经轰轰烈烈的阿里入股传闻最近没了声响，但这并没有止住抖音上的网红带货，不过目前来看抖音只是开放了流量入口，其合作远没有微博与阿里那么紧密。

在游戏上，刚刚上线的小程序游戏和收购的三七互娱算是让头条有了筹码，但能发挥多大作用还要时间观察。

至于海外市场，很多消息显示扩张带来的巨额投入给头条带来了不少压力，同时还要提防Facebook等海外公司的围追堵截。仍处于烧钱阶段的海外市场，何时货币化、如何货币化以及能否达到目标预期，都应该划上一个大大的问号。

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