转型后第一份财报：腾讯已过高速增长期

3月21日，腾讯控股发布了2018年度全年的财务报告。报告显示，2018年，腾讯的总营收为3126.94亿元，同比上涨32%；净利润为774.69亿元人民币，同比上涨19%，不及市场预期的822.9亿元人民币；第四季度当季营收为848.96亿元，同比增长28%；净利润为142.29亿元，同比下滑32%，环比第三季度更是下降近40%。

腾讯财报没想象中那么差

乍看上去，净利润同比下滑32%，环比下滑近40%，这份财报应该是够差了，但之所以利润下滑这么多，并不是因为腾讯经营出了问题，而是因为对若干投资公司的业绩展望而计提的减值拨备。

财报显示，腾讯投资了逾700家公司，超过100家公司的每家估值达到10亿美元，其中包含了60多家已经上市的公司。不过去年四季度，全球股市进入熊市，腾讯的投资收益变成了-21亿元。事实上，如果扣除其他收益净额的影响，非通用会计准则下公司Q4权益持有人应占盈利197.30亿元，同比增长13%，环比增长33%。

腾讯微信的月活跃度依然惊人。财报显示，截至2018年底，微信及WeChat的合并月活跃账户数增至约10.98亿，同比增长11%，环比增长1.4%。每天平均有超过7.5亿微信用户阅读朋友圈的发帖。这依然是惊人的活跃度和增速啊。

从腾讯营收结构这几年变化也可看出，以游戏为首的增值业务逐渐失去”营收顶梁柱“的光环，占营收比重从2015年的78%下滑至2018年的56%；不过，支付和云业务所代表的其他业务一路高歌猛进，占总营收的比重在四年间从5%上涨至25%，有望成为促进腾讯营收的新引擎。

腾讯财报也披露了微信支付的部分数据。腾讯方面称，2018年日均总支付交易量超过10亿次。2018年第四季度，月活跃商户同比增长逾80%。2018年，腾讯包含金融和云计算的“其他”业务收入为779.7亿元，减去云计算部分收入，腾讯金融科技部分的年收入约为688.7亿元，约占腾讯总收入的22%。

高增长不再，游戏面临的监管仍不小

营收和净利润增速双双放缓，特别是净利润出现了自2005年以来的第一次同比下滑，而且是有史以来季度最大降幅。腾讯转型后的第一份财报并不算出彩，变革的阵痛正开始显现。

腾讯游戏增速下滑已成为近几个季报最引人关注的重点，尽管越来越多人都已经接受了“腾讯不是游戏公司”的设定，但为腾讯贡献三分之一营收的游戏业务，仍具有举足轻重的地位，全年网络游戏收入增长6%至人民币1040亿元。

财报显示，腾讯的手游业务在2018年全年的收入为778亿元，同比增长24%，第四季度的收入为190亿元，同比增长12%；而端游业务的全年收入则为506亿元，同比下降8%，第四季度的收入为112亿元，同比下降13%。总的来看，腾讯的游戏收入增速也开始放缓。

国内版号暂停审批对业绩造成了持续的冲击，由于行业监管趋严，腾讯旗下的《绝地求生》虽然12月份MAU高达1.59亿，直逼《王者荣耀》的1.64亿，但却迟迟无法进行商业化变现，这也让手游收入连续两个季度出现下滑。此外，8月30日，八部门又联合印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》，对网络游戏进一步加大调控力度。

腾讯表示，由于业界积存了大量版号申请，游戏排期发布将较往年为慢。但备受瞩目的《绝地求生》却可能在很长一段时间无法获得版号，腾讯总裁刘炽平在投资者会议上表示，「绝地求生作为一个战略竞技游戏，这个类别中国可以看到也有一些其他游戏拿到版号得到批准。现在这个版号本身我们在积极沟通，其实没有新的进展」

以腾讯自身业务来说，腾讯现金牛游戏业务面临着线上红利见顶、版号停发后增量游戏无法变现的压力，即便版号已经恢复发放，腾讯获得的版号数量少之又少，这给未来业绩增长带来隐忧。

广告收入增速放缓则是另外需要关注的，本季度财报，第四季度的广告收入为人民币170亿元，同比增长38%，增速在连续下滑。其中，社交等广告收入118亿元，包括了微信朋友圈、小程序和QQ看点等广告收入，增长44％，上个季度的增速是61％，这里可能传递了一个信号——字节跳动的崛起对腾讯社交产品使用时长的侵蚀已逐渐开始体现。

增收不增利，To B业务会是新引擎吗？

2018年10月，腾讯启动了新一轮架构调整和战略升级，意图延展腾讯在消费互联网的优势，以及把握产业互联网带来的机遇，推动未来社交、内容及技术趋势的融合。云与智慧产业事业群（CSIG）孕育而生，地位与微信事业群齐平，这被解读为腾讯全力下注产业互联网、进军To B的信号。

作为To B业务的重要组成部分，从2018年三季报起，腾讯也开始披露支付和云服务的收入，但B端业务最终能否扛起大旗，眼下至少还存在不少隐忧。

过去一年，腾讯在支付方面交出了一份不错的成简单，2018年腾讯金融业务收入为688.69亿元，腾讯财报表示，随着支付服务线上及线下场景的增加，支付活跃用户增长强劲，用户的交易频率及每笔交易金额也有所增加。

不过，腾讯金融业务也面临着不少挑战。一方面，支付业务天花板逐渐显现，国内流量增量大幅减少，支付业务备付金上缴也会压制利润，而在海外支付业务上，腾讯很难通过微信、QQ等社交工具的流量和粘性来助力支付业务，相比蚂蚁金服也暂时落后一局。

另一方面，金融科技最重要的板块腾讯始终未能触及，在腾讯系中，握有商家资源最多的京东、美团、唯品会都已经自建了包括贷款在内的金融服务，拼多多自建金融也只是时间问题，这就导致，这些商家资源无法为腾讯所用，为腾讯贡献营收。

对于腾讯云的点评，今天的财报里则给了超出以往的字数。一句“腾讯智慧产业解决方案的基础”，就能看出来腾讯核心管理层给了云业务的资源，以及背后的殷殷期望。财报显示，2018年，腾讯的云收入增长超过100%至91亿元，第四季度，腾讯云收入约30亿元，在2018年第四季度，付费客户同比增长逾一倍。

但对比竞争对手，阿里云计算是66亿元，腾讯的规模只有阿里的一半。阿里云从重度垂直的电商云走向全盘B/C端，打造的“新零售”、“新制造”全面上云，加上AI、大数据、边缘计算等技术提早布局，云计算作为“商业操作系统”的技术核心和操刀“大前台+小中台”的重要保障已日益突出优势，而腾讯云的优势则更多集中在游戏和视频领域，

据IDC数据， 在中国市场上，阿里云市场份额相当于第2到8名的总和。 在全球市场，阿里云位列第三，已超过了Google和IBM的云业务。就在腾讯财报发布的今天，阿里云还正式发布了“小程序云”以及新产品SaaS加速器，面对这样一个强劲的对手，腾讯“拥抱云计算”的旅途并不乐观。

与To C的消费互联网竞争到最后通常是“零和游戏”的结局不同，产业互联网并不是你死我活、成王败寇，更多的是“正和游戏”，各方参与者都能在其中找到属于自己的优势领域，一些行业细分的机会也会潜藏其中，这对一直深耕消费互联网的腾讯来说是一个全新的战场，正如企业微信的相关负责人曾说，“在中国做To B，不同于传统的To B市场，也不同于传统的 To C 市场，这个模式是什么？我们也在摸索当中。”

总而言之，腾讯财报数字确实不容乐观，游戏业务受阻，云和金融业务等增长新引擎还未成长起来，并且还在不断加大投入，增收不增利很可能将会是一种常态，而无论是利用C端市场积累的流量，还是云计算、大数据、AI能力，腾讯接下来都有一场硬战要打。

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