遭做空股价大跌 看金蝶如何回应？

找人脉、找商机、找项目上软交会

这几天，金蝶国际(港股00268)（00268.HK）可谓喜忧参半！

继3月14日公布其截至2018年12月31日的全年业绩，集团收入同比增长21.9%，其中金蝶云业务收入大幅增长49.5%的喜人财报后，3月18日，金蝶国际在Webb-site于其网站上发布的一份突如其来的做空报告袭击下，昨日午后股价大幅跳水，收盘跌14.22%报9.11港元，市值约为300.9亿港元，较上周五收盘的350.1亿港元蒸发了约50亿港元。

多项财务数据遭质疑，金蝶国际被股坛“长毛”David Webb做空

据悉，3月18日，有“股坛长毛”之称的香港独立股评人David Webb在其网站上发表最新报告《Inside the Kingdee bubble》称，金蝶国际（00268）是一只泡沫股票，其依靠政府部门的减税、政府补贴、房地产投资收益以及有问题的关联交易来获得利润。

文章指出，金蝶国际表面上是一家“深圳制造”的成功故事，展示出其主席兼大股东徐少春是中国管理层的模范，这只股票在过去2年里翻了三倍多，但深入挖掘后，会发现其实是一只泡沫股票。

David Webb计算了金蝶国际自2008年迄今11年来报表上的核心经营盈利，总共达到27.64亿元（人民币，下同），但当扣除投资物业公平值增加、净租金收入、一次性项目、政府资助后，11年来总共盈利降至9.61亿元，再不计及增值税退税，11年来总共录得6.4亿元亏损。其中，2018年不计上述项目后的核心盈利更只有5794万元，大幅低于报表上披露的4.53亿元核心经营盈利。

报告还提到，金蝶国际“向关联方提供的贷款”有惊人的增加，从1.64亿元增加到7.22亿元。这些都发生在下半年，然而财报中没有公布任何新的关联交易。由于3000万元已经在上半年得到偿还，其2018年6月30日的中期报告显示了1.34亿元的贷款，这些贷款发放给了2家由徐少春控制但以前由金蝶国际控股的公司。

物业投资方面，金蝶国际在2018年底投资物业价值18.2亿元，相当于净有形资产四成水平，自2008年至今的11年中，金蝶国际投资物业重估收益达5.9亿元及净租金收入4.53亿元。David Webb指出，除此之外，金蝶国际还靠减税、政府资助、一次性项目来获得盈利。

David Webb表示，以上周五10.62港元的收盘价计算，金蝶国际的市值为350亿港元。上周公布的2018年财报显示，2018年营收为28亿人民币（约32亿港币），因此该公司的市值是其营收的11倍多。

金蝶国际针对做空的回应

遭遇做空后，金蝶管理层积极应对，第一时间针对指控做出回应，认为金蝶国际的云转型战略非常正确，这几年业绩有目共睹，对未来充满信心。

以下为人称T客根据金蝶国际电话会议回应做出的要点整理：

1、关于关联方贷款增加：主要是公司的非全资附属公司青岛鑫润在青岛拿了6.35亿的土地（2018年9月7日公告），公司按照股权比例给予和责任划分给予其借款。2018年12月28日，公司公告不参与青岛鑫润的增资，股权比例从80%摊薄到45%。该业务将不会再占用公司现金流。关联方租用公司物业采用市场公允价格，公司投资性房地产经营利润近两年都在1.5亿左右，公司整体经营性现金流稳定健康，可作为投资者参考依据。

2、增值税退税问题、政府补贴、购买理财多但分红少的问题：因为软件公司成本主要是人员工资不能抵扣，所以增值税退税是国内特色。政府补贴是公司承接了相关项目。而理财多分红少是公司属于业务发展的资金窗口期，未来进行云化行业化转型，通过发展提高股东回报。

3、关联交易的质疑：未来会发布澄清公告。买入云之家价格公允。同时其他的子公司的出让与买入价格经得起推敲和评估。管易云没有计提商誉是因为2018年下半年情况较高，没有必要。

4、金蝶其他情况：金蝶云预期2020年盈利。2020年EAS向云苍穹做转化，云业务占比将进一步提升，目标达到60%。预期2020年云业务收入、现金流、利润情况，都有不错的表现。

对于被批评估值高的问题，金蝶管理层表示不想多做强调，对股价不予置评。公司还表示，David的评论为其带来新的视角，会正面看待，也感谢监督。

不过，值得一提的是，18日早上，麦格理发表了看好金蝶国际的研究报告，将金蝶目标价由10.6港元升至11.4港元，以反映云业务增长加快及毛利率改善等因素，维持“跑赢大市”评级。而野村也在近日发布研究报告，将金蝶国际(0268.HK)股票评级下调至中性，但同时将其目标价上调20%，至10.80港元。

此外，花旗、瑞信、美银美林等国际大行也纷纷上调金蝶国际的目标价。美银美林相信其可受惠于内地市场应用云端服务的有利周期，这从去年下半年金蝶国际的强劲业绩表现可见一斑。其中云端业务收入同比增长73%，而且金蝶管理层预计今年相关收入续增将逾50%至12.7亿元人民币，并维持至2020年达21-27亿元人民币的目标。

可见，对于金蝶国际的未来表现，有唱衰者，亦有看好者。这份答卷的结果如何，恐怕只有靠金蝶国际自身来填写了。

参考来源：https://baijiahao.baidu.com/s?id=1628373819590828487&wfr=spider&for=pc；东方计算机

2019中国软件渠道伙伴大会来了，请扫描图中二维码或点击阅读原文报名加入，4月11日，让我们齐聚北京，一起探讨2019年的挑战与新生。

生成海报

免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。