解读爱奇艺Q4财报：在内容投入和成本控制之间找到了平衡点

爱奇艺今日早间公布了2018年Q4及全年财报。

财报显示，爱奇艺第四季度总营收为人民币70亿元，同比增长55%。2018财年总营收为人民币250亿元，同比增长52%。

截至2018年12月31日，爱奇艺的总订阅会员人数为8740万人，较去年同期5080万人增长72%。会员服务营收为人民币106亿元，同比增长72%。

与此同时，爱奇艺的会员收入占比也在提升，2016年至2018年会员收入占比分别为33.5%、37.6%和42.4%。这一提升回应了外界关于爱奇艺会员增速放缓的质疑。

内容成本依旧高企，但增速放缓了

从基本面来看，爱奇艺仍是一家保持高速增长的互联网公司。但不可忽视的是，2018年爱奇艺依旧出现了亏损扩大的问题，这与其在内容上的巨大投入有关。

财报显示，爱奇艺2018年营收成本为271亿元，较2017年增长65%。爱奇艺称，导致这一增长的主要原因在于内容成本增长，而内容成本增长则是由于爱奇艺继续进行投资以打造全面的、多样化的内容库。

侃科技制图

值得注意的是，爱奇艺内容成本占到营收成本的比重仍在增长，2015年至2017年分别为61.1%、65.9%和72.6%，2018年更是增至77.9%。

内容成本上升凸显了爱奇艺对内容库的持续投入，但同时也是拖累爱奇艺业绩的关键。核心在于，爱奇艺仍在寻找内容成本和盈利之间的平衡，以减少内容投入带来的亏损。

不过，虽然内容成本继续高速增长，但与往年相比爱奇艺内容成本增速明显放缓。相较2017年的67.3%和2016年的104.1%，2018年的67%已呈明显下降趋势，这意味着爱奇艺在内容投入上趋于合理，以及自制内容投入开始回报。

两大因素导致内容成本增速放缓

龚宇在财报分析师电话会议上表示，对内容成本控制持乐观态度。这一表态建立其实建立在过去一年政策性限薪和外购内容减少而自制内容增加的基础之上，这也是导致爱奇艺内容成本增速放缓的主要原因。

其一，政策性限薪，明星高片酬乱象得到控制，行业回归理性。

2018年8月，爱奇艺、腾讯视频、优酷三大平台和六大制作公司联合表示，三家视频网站和六家影视制作公司即日起将严格执行有关部门每部电影、电视剧、网络视听节目全部演员、嘉宾的总片酬不得超过制作总成本的40%，主要演员片酬不得超过总片酬的70%的最高片酬限额制度。单个演员的单集片酬（含税）不得超过100万元人民币，其总片酬（含税）最高不得超过5000万元人民币。

政策性限薪对于视频网站来说是一根冬天里的火柴，不仅能够合理控制成本，也能降低财务压力，更重要的是通过多方携手推动行业健康发展。

具体来看，视频网站以及电视台可削减购剧预算，推动视频网站和电视台在买剧时回归理性。并且，视频网站和电视台在买剧时回归理性，也顺势挤压出了过高片酬里的大量泡沫。此外，平台可以采购和制作更具性价比的优质内容，同时分散风险。

其二，多自制少外购，有利于内容成本减低。

财报显示，截至2018年12月31日，爱奇艺版权内容资产较2017年增长45.7%，自制内容资产较2017年增长139%。其中,2018年爱奇艺自制内容资产达到37.36亿元，在内容资产中占比达到32.4%，而2017年该比例为22.5%，自制内容资产增长在总内容资产中所占比例明显提升。

自制内容资产的快速增长，不仅可以分摊版权内容购买带来的财务压力，同时依托于爱奇艺的苹果园生态，自制内容未来具有更大的变现潜力与变现可能性。

当然，不可否认的是视频平台继续加大优质内容、特别是原创内容的投入，在短期会带来一定的成本与现金流压力。但长期看，这是企业树立竞争优势、打造平台差异化的必然选择。

另外，我们将爱奇艺的内容资产年度增幅与内容成本增幅进行对比可以发现，内容资产的增幅与内容成本增幅接近，这表明爱奇艺在内容上的巨大投入直接体现在了内容的产出上，转化为了自制内容资产和购买的内容版权资产。

自制内容商业化进程加快

视频网站对自制内容的持续投入，一方面可以更好的控制成本，相对于优质内容的版权方来讲，内容制作市场更分散，平台的议价能力也相对更强。

外购版权内容其实长远来看，并不能构成视频平台的护城河。首先是外购版权的授权期限都比较短，一般2-3年，长期“租用”视频内容会给平台带来很高的成本压力；

其次是在现在的视频平台竞争局势下，尤其是国内爱奇艺、腾讯、优酷，三家激烈竞争的情况下，追求外购版权内容会使得上游议价能力过高，进一步推高成本。

另一方面，自制内容的未来盈利能力也更强，不但拥有更强生命周期，还可以通过转授权、IP授权等等方式更快收回成本，赚取更丰厚的收益。

相对来说，后一种已经直接体现在财报中。例如爱奇艺2018财年内容分发营收和其他营收分别同比增长了92%和105%，达到22亿元和29亿元。

在内容分发上，爱奇艺2018年已经反向输送到电视台的剧目包括《延禧攻略》《你好旧时光》《最好的我们》《泡沫之夏》《为了你我愿意热爱整个世界》等作品。2018年爱奇艺世界·大会上，龚宇提出了爱奇艺9种货币化手段，其中发行是重要的一种形式，除了反向输送电视台，海外发行也是重要增长点。

自制内容的未来是制造盈利

如果仅从反向输出控制成本的角度看网络自制，可能并不全面。自制内容的更大职责，是肩负着盈利使命。

我们知道视频网站内容成本由版权内容和自制内容组成，而视频网站为了分担成本会在一定时间后将这些内容进行摊销。

爱奇艺采用的摊销政策针对不同类别分为三种，新剧上线第一年将摊去70%-80%的资产成本，经典剧集由于生命周期长，按照直线法摊销，而自制内容则按照和Netflix一样的individual-film-forecast-computation method摊销。

图片来自网络

新剧和经典剧集均属于外购版权内容，国内视频网站会在2-3年内完成摊销，采用的加速折旧法和直线摊销法是为了更快的回笼资金，使得财务报表更加好看。

不同版权摊销政策其实对公司财务报表最终盈利能力的呈现有很大影响。当年，乐视的版权摊销规则就被不少人拿来讨论，不少人认为直线法摊销是其利润高企的原因，乐视最后的破灭不知道是否有摊销政策过分保守的“助力”。

而自制内容采用的individual-film-forecast-computation method摊销，则是自制内容越多摊销调整空间更大，由于其按照收入比例摊销成本的方式，所以可以提前锁定毛利率。

也就意味着，如果爱奇艺自制内容占比越高，未来毛利率越好，盈利状况就会有所改善。这一点，爱奇艺其实与Netflix走了相同的道路，后者也在不断提升自制内容资产的比例。

数据显示，截止2018年底Netflix共拥有净版权内容资产201.1亿美元，占比77%；净原创内容资产60.1亿美元，占比23%。Netflix管理层的目标是在2019年末实现原创内容与授权内容5:5。此前，爱奇艺也披露，预计在3-5年后，自制内容、版权和长尾内容成本各占1/3。

最后

今年1月，移动应用分析平台App Annie发布的《2019年移动市场报告》显示，2018年全球移动设备拥有量超过40亿台，app下载量超过1940亿次，应用商店用户支出达到1010亿美元。

其中在全球app用户支出排名前十榜单中，有6个都属于在线视频类别。App Annie预计，2019年，每位用户在移动端在线观看视频的时间将占媒体总使用时长的1/6。除了使用时长增加，跟2016年相比，娱乐app的全球用户支出将增加460%。

国家统计局数据显示，2018年我国信息消费比上年增长11%，信息服务消费规模首次超过信息产品消费，截止三季度末文娱消费增速超过13%。根据艾瑞的调研，在城市青年中，为在线视频和在线音乐付费的比例达到50.2%和49.3%，这一比例在小镇青年中也达到了36.2%和34.9%。

在满足了基本生活之后，娱乐消费正在成为中国居民的消费支出中扮演重要的角色。最后插播一条数据，按家庭数计算Netflix在美国家庭付费渗透率达44.6%；爱奇艺付费渗透率18%，预计未来仍有进一步提升空间。

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