步长资产管理中心总裁姒亭佑：做投资更应看边界创新

作者：佩韦

来源：GPLP犀牛财经（ID：gplpcn）

2019年2月20日，第三届GPLP投资产业峰会暨2018影响力评选颁奖盛典在北京成功举办。此次产业峰会，由创投专业媒体GPLP犀牛财经举办，得到了蓝光地产、凯联资本以及500多位知名投资人、企业家、创业者、媒体代表的支持参与。

本届峰会以“穿越低谷期的投资路径”为主题，深入探讨资本寒冬下创投机构的退出策略，步长资产管理中心总裁姒亭佑应邀参加了峰会并做主题演讲。

步长资产管理中心总裁姒亭佑发表演讲

关于2019年的投资方向，在姒亭佑看来，经济下一轮估值的增长溢价，需要科技和质量来支撑。

其次，如果你要知道未来五年会发生什么，你不要关注目前的主流，而是要看边界。尤其是在做一级市场的早期投资，是要做对未来有所判断，当风口已来的时候，对投资来说可能已经太晚，只有在科技与商业的边界探索拓宽认知边界，不断实现突破，才能创造下一个风口。

人的认知边界是我们的界限：

每个人与组织都有不同的边界，在经验、能力、知识、资源与能覆盖的区域等都有边界，最重要的是每一个人的时间就只有24小时，在在的限制了我们的发展。个人与组织如何突破自己的边界，拓宽自己的认知、探索新事物的能力、快速的学习能力及整合内、外部资源…等，决定了我们是否能引领未来。

资产估值的下调，提供了下一次的投资机会

对于中国投资2019年的发展，他认为估值的往下调整，是再次上升动力的蓄积。

不过，对于中国经济2019年依旧面临不确定性。

最新数据显示，我国贸易再创新高，美国去年10月对2000亿中国产品增加徴10%关税，同时宣告将在2019年1月份要增加到25%，在美国进口商近三个月应激式的进口，把2019年的订单提前进口，这将可能导致接下来2019年上半年的出口压力，目前中美磋商双方都有意愿缓解，我们期待有一好的结果。

M2发行量持续增长

此外，我国目前M2的发行量比美国与欧洲加起来还要大，货币超发的经济发展模式，是否持续值得未来关注。

我国14亿人口，老龄化程度持续增长，面对未来社保支出快速增长的情况，社保将进一步扩大， 2018年全国卫生总费用 4万多亿，其中大约三分之一的钱是来自个人的支付，另外约三分之一是社会支出，由公司出，其他就是国家支出，未来卫生总费用仍将持续增加，唯有全方位医保控费同时开譬另一路径的医保收费模式，才能有效缓解未来的医保问题。

目前中国的企业债务排在全球第一位，家庭债务在50%左右，其中大部分是在房子上，尤其是年轻人，高负债让消费动力衰减，因此单纯靠消费拉动经济会有难度。

传统产业面临时代与科技革命的淘汰赛

我国经济增长，已从生产资源驱动→销售渠道效率驱动→投资驱动，到现在的创新驱动，科技创新是一条必然之路。

科技的创新堆动时代的发展，改变了经济的推动力，传统产业如果跟不上时代的发展，将被时代淘汰。

企业要持续发展，上市公司保持市值的增长?

需要做两件事，除旧与佈新。

除旧是将被市场萎缩的业务，升级或淘汰。

有一案例Danaher在美国上市，他们股价从1990年一直到2019年依旧持续增长。

在它的发展中，该公司从工具公司，经过几次优化转型，抓住市场机会，自我淘汰落后业务，佈局新兴产业，转型成以医疗器械为主的多元化发展公司。

他们在除旧上：第一步将传统工具与零件业务用13年的时间慢慢降低销售比例，第二步提升运营效率，并关注管理与工艺流程优化与成本控制。

佈新：第一拨，延伸上下游佈局到仪器设备领域，近一步佈局到相关产业技术应用参生协同效果。

佈新：第二拨跨进医疗器械领域；增加医疗诊断领域；再进一步到牙科领域。

最终，他从一个工具型的公司转转变成为一个医疗企业公司，这是一个可参考的成功案例。

企业要永续发展，要有战略眼光预见趋势→制定发展地图→建立创新体系→适应市场变迁→即时转型成功→探索创新的商业模式（由小到大范围的尝试，允许尝试失败，不断迭代）且成功→优秀的管理體系→持续创新。要跟上时代的脉动，产品创新你只能领先一时，只有不断的创新适应变迁才能成就长期。很多企业是打败了对手，确输给了时代在企业发展中不自己革命就被别人革命。

中国的“变化”两字很有意思，如果你把它分开看有两层意思，《辞源》提到：“变”为后来改前，谓之变；“化”为忽然而改，谓之化。

“变”是企业适应市场变迁，让自己服务或产品不断“迭代”。“化”是企业探索全新科技、新模式、新市场，持续支持创新研发，颠覆自我，拓展世界的边界，最终创造新需求，新市场改变未来。

这两个方式有同与不同，一个是有迹可寻，一个是全新领域没有人做过，在探索过程中发现，试错，总结及突破。变化是常态，唯有适应市场变迁，持续创新，挑战自我，才能成就百年基业。

美国政策变化对创新投资造成冲击

2019年投资还需要注意美国颁布的CFIUS法案将对中美跨境创新企业的投资产生较大冲击。

此前，CFIUS主要审查可能使外国投资者获得美国企业控制权，而影响国家安全的投资交易，且采用自愿申报审查原则。

新规实施后，更多外国投资被纳入CFIUS审查范围。新规对于涉及27个“关键技术” （包括半导体、电信、国防、人工智能等领域）的关键技术的交易、设计、测试或开发， “关键基础设施”和“美国公民个人信息”的美国企业（FIRRMA称其为“敏感美国企业”）的投资均拥有审查权。 即使外国投资者未控制该美国企业，只要投资者通过交易能够：

（1）获得重要非公开技术信息；

（2）在董事会拥有席位或观察员权利；

（3）通过除股权投票的方式参与做出关于关键技术的重大业务决策；

就必须在交易预计完成日期前至少45天向CFIUS提交声明。否则可能面临最高与拟定交易金额相同的罚金，而CFIUS有权否决该投资交易。国外公司及VC/PE 参股美国技术公司，将面临更复杂合规程序。

由于这个法案，中国目前在硅谷的投资、乃至在美国的投资都受到巨大的影响，只要是海外资金，投资美国新规涉及的27个“关键技术”领域都需要被审查，这不单是针对中国，包含日本和欧洲都一样。

同时根据2018年国会通过的《出口管制改革法案（ECRA, Export Control Reform Act）》要求，美国商务部工业安全局（BIS, Department of Commerce, Bureau of Industry and Security）在2018年11月19日公布了拟针对关键技术和相关产品的出口管制体系（Export Control Regime）框架，并对这些技术出口管制面向公众征询。在美国商务部出口管制将趋向越来越严格的背景下，很多新兴技术有可能被限制。

另外，关于这个法案，他还表示出口产品并不是只有产品实际出口才管，美国公司与国外公司及个人的打电话、邮件，讨论交流未公开的技术都可能被认定为视同出口。如果中国人到美国地区去看了他们的核心技术文件，也被视同为出口，因此，这个部分在做投资的时候要特别注意。

2018年8月2日，美国东部夏令时11:02--美国联邦调查局星期三在纽约联邦法院提起刑事诉讼后，一名涉及多家中国公司的通用电气公司工程师被捕，声称他窃取了与涡轮技术有关的商业秘密，并试图将其隐藏在数码照片的代码中。。另一案例2018年7月16日，美国东部夏令时9:55--一名前苹果员工被指控在一家中国自动驾驶汽车公司工作前非法下载了苹果与自动驾驶汽车相关的专有信息，在海关被捕。未来投资一定要注意合规性，一定要跟你的被投资企业把合规性系统建好，不然会面临较大的风险。

最后用迈可乔丹的一句话做为结尾，天分可以让你赢得一场球赛，但是只有团队合作与智慧才能赢得锦标赛。

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