憾失直播第一股的斗鱼 再赴美上市估值大缩水能否重站C位？

作者：佩韦

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

2019年2月12日，外媒路透旗下IFR（国际融资评论）消息称，国内游戏直播平台斗鱼将在美国申请IPO，融资约5亿美元，最早预计2019年Q2上市。

斗鱼传上市已经传了两年有余。很多人可能不知道，它的前身便是大名鼎鼎的A站（Acfun）。

在2014年，正值电竞行业的热门时期，斗鱼借着LOL，DOTA等游戏直播为主迅速崛起，其特殊的弹幕模式更是吸引了不少年轻人的眼球，晋升成为了国内直播界的领头平台。

但是由于虎牙等竞争对手的后来者居上，斗鱼憾失直播上市第一股的标签，又加上国内直播领域的降温，斗鱼的光环不再。

这次斗鱼再次重启美股上市进程，能否靠着上市成功追赶吗？GPLP犀牛财经注意到，由于直播遇冷，斗鱼预估的估值相比去年大缩水。上市多波折的斗鱼在2019年能否成功上市？

直播热度持续下降

随着抖音、微视等平台的上线，直播平台的热度好像慢慢降了下来。特别是去年年底网易薄荷和土豆泥直接关停之后，大家逐渐感受到问题的严重性。

大家对于直播更加的趋于理性化、谨慎、甚至警惕，整个行业表现出用户增速放缓的趋势。据艾媒咨询在2018年权威发布《2018 Q1中国在线直播行业研究报告》显示，在线直播将在今年迎来“下半场”。

图片来源：艾媒咨询

GPLP犀牛财经认为，倒不是直播行业不行了，而是在2018年上半年，直播行业过热的情况下，冒出了一大批的直播平台。其中鱼龙混杂，也出现了不少的问题，其中很多涉及民生的问题，就让人不得不重视。但是任何一个新生行业在初始的狂热追捧之后，就会进行“盘整”，淘汰掉边缘企业，也是一般规律。

不过，这场“盘整”过后，剩下来的企业都是擅长资本运作的。广为人知的虎牙、映客等头部企业纷纷掀起了上市潮，在资本市场寻求突破。像花椒、六间房这样的二线平台也会通过重组、收购等方式促进资源整合，实现优势互补，抵御竞争平台冲击。

尽管目前多项数据均在第一的斗鱼还没有正式上市。但是，赴美IPO的消息已经放出，上市已是板上钉钉的事。接下来，就看上市后，斗鱼和虎牙到底谁能站稳国内直播平台的C位了。

斗鱼遭虎牙反超

在时代的浪潮中，所有的企业都时刻处在危机之中，没有任何一家能够保证永远高枕无忧。

2014年之后，斗鱼一直在不断地融资当中，截止2018年底，斗鱼先后进行了6轮投资。

2014年4月1日，斗鱼获得奥飞娱乐2000万人民币天使轮投资；

2014年9月17日，斗鱼获得红杉资本中国数百万美元A轮投资；

2016年3月15日，斗鱼获得红杉资本、腾讯领投B轮1亿美元融资，估值达到10亿美元；

2016年8月15日，斗鱼获得红杉资本、腾讯领投C轮15亿元人民币；

2017年11月20日，斗鱼获得南山资本、招银国际D轮投资，引国资和银行系资金入局；

2018年3月8日，斗鱼宣布获得腾讯战略投资6.3亿美元。

其中三轮由腾讯领投。

相比之下，腾讯参投的另一家直播平台虎牙公司就没有斗鱼这么幸运，能得到金主爸爸的如此偏爱。

虎牙在上市前仅进行了两轮融资，第一次由中国平安保险领投，获得了7500万美元的融资额。第二次，便是腾讯领投的4.6亿美元融资。相对于虎牙，腾讯肯定更看重斗鱼一些。

但是，最受偏爱的孩子不一定是最有出息的一个。

虎牙在2018年5月抢先上市纽交所。三个月不到的时间里虎牙的股价从最初的12美元最高拉升到50.82美元，涨了323%，虽然随后大幅滑落，但是截止2019年2月13日，其股价为20.20美元，总市值依旧有近40亿美元。一跃之下，将斗鱼甩在了身后。

GPLP犀牛财经查阅斗鱼此次赴美上市的估值，也比去年的估值下降了不少。CB Insights的分析师对它的估值为15.1亿美元，而商业信息提供商Crunchbase表示，从该公司的筹资总额来看，估值为11亿美元。尽管这与虎牙上市时的13.3亿美元相近，但是，比起去年的40亿美元的估值缩水了太多。

上市地点从港股到美股

2018年在整体经济形势低迷的大环境下，虎牙赴美上市表现惊艳。不仅是直播平台，包括爱奇艺这种视频网站去年在美的投资回报率最高的时候也是达到了124%。

美股市场对于直播平台的估值如此看好着实令人意外，估计斗鱼和虎牙自己都没有想到。

这原本就让斗鱼很难受了。另一边，如果不是港交所一早放出消息称，2018年将开放同股不同权制度，给了斗鱼赴港上市的可能性。斗鱼大可赌一把与虎牙一同赴美上市，即使破发，斗鱼也比虎牙估值高出了一些。

然而，港交所伸出的橄榄枝很合斗鱼的胃口。斗鱼作为腾讯系企业，一方面背靠内地，企业知名度和品牌效应都不必担心会因投资人不熟悉而受到影响。另一方面有腾讯的背书在港股也更吃的开，以腾讯、阅文集团、车贷平台易鑫为首的腾讯系公司在港交所总市值占比高达12%。

然而，正是由于港交所的改制使市场形势发生了变化，上市破发的现象频发。就连2018年港股最大融资额的小米集团上市市值也大降。另外，制度的开放导致内地企业大量扎堆上市，蚕食港股市场的资金。因此，即使斗鱼上市港股，可能股价也不会如预期，只得转向美股。

另，有业内人士分析，香港政策在接纳同股不同权的公司上市时，相关拟上市公司的上市最低预期市值不少于400亿港元，如果预期市值低于400亿港元，申请人在最近一个财政年度必须录得10亿港元的收益。

这样一来，斗鱼可能也难达到条件。而美国上市条件相对宽松，更注重公司发展潜力。斗鱼因为徘徊犹豫，错失了“美股第一直播平台”的福利期，辗转一年，最终还是要赴美与老对手碰面。

由于判断的失误，导致斗鱼错失了上市美股的最佳时机，被虎牙反超。时隔一年之后，斗鱼再次冲击美股，势必会与虎牙形成强烈的竞争关系。对此，斗鱼内部工作人员信心满满，并对外声称，“斗鱼的数据比虎牙的好太多”。

GPLP犀牛财经在数据收集中发现，近年来，虎牙一直紧咬斗鱼的数据，无论是在市场渗透率，DAU等方面均甩开其他直播平台一大截，与斗鱼共同站在第一梯队。因此，即使斗鱼在上市美股后，想要甩开虎牙，重登榜首，也是有一定难度的。

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