重大考验要来了！

周末我写了一篇文章说重大考验要来了，一大早起床看到一个消息：中国12月美元计价进口同比-7.6%，出口同比-4.4%，进出口均远不及前值和市场预期，且同比增速均为负值，进一步确认经济下行压力。

受次消息影响，恒指暴跌1.6%，上证跌0.6%，纳指期货也跌1%，这周大盘要怎么走？不妨再来看看我周末写的文章。

复盘过去历史每个人都会，因为马后炮从来不会错，但预测未来会十有八九都会错，因为未来从来都是不确定的。

12月28日写了一个马后炮的分析，主要是对未来走势的一个预测，当时给出的结论是「大盘会在财报季到来之前，一直沿着60K的布林线向上震荡，并且大概率会补上7052这个跳空低开的缺口」。

两周过去了，到目前为止之前的预测可以说完全正确，三大股指在这段时间反弹了近10%，奈飞更是反弹了45%，亚马逊也反弹了超20%，至于苹果、Facebook和谷歌都有一定程度上的反弹。

接下来的一周，美股即将迎来财报季，这将很大程度上对美股形成较大的考验，到底是接着开始一路反弹，还是又一轮熊市的开始，或许大家都比较关心。下周发布财报的公司，其实简单来说可以分成两部分：银行股+奈飞。

美国投资机构雷蒙德詹姆斯上周下调了13家银行的评级，并降低了大多数银行的盈利预期。该机构表示，净息差将大幅下调，利率将不再为银行收益带来利好。但物极必反，在上一轮熊市中，银行股虽然调整了不少，但在最近的暴涨中，银行股涨幅并不算多，也就是说原本市场的预期就不高，所以只要业绩还能保持不错的增长，大概率会有一波涨，不过涨幅不会太大，但不排除会出现黑天鹅。

周四盘后奈飞财报，为什么要单独拿出来说，因为奈飞这段时间是领涨纳指的龙头，如果这个龙头的业绩垮掉了，那市场对科技股业绩一定会形成新的恐慌。奈飞在这段时间没有任何理由的暴力拉升45%，机构各种调高评级，前段时间我对这个走势也分析过，奈飞每天都是低开高走，机构一直在收集筹码，这未来必然有个出货的过程，而出货的信号就是跳空高开。截止到目前，这个信号并没有出现，我琢磨着财报这天就是分水岭。

这个季度奈飞财报我不进行具体预测，但我想大概率应该会新增订阅用户超预期，毕竟第四季度奈飞获了很多奖，也出了很多爆款美剧，再加上寒冷的冬天本身也是流媒体平台用户增长的高峰，奈飞交出一份亮眼的财报应该是大概率事件。阴谋论的说，机构这段时间真金白银的收集了这么多筹码，如果财报爆雷，那他们也跑不掉，所以跳空高开的概率很高，这也给机构跑路提供了机会。

接下来走怎么走？以史为鉴，10月的Q3财报，奈飞新增订阅用户超预期，盘后股价一度飙升15%，但在那天之后，奈飞两周时间暴跌30%，原因是什么？当时资本市场给出了四点理由：

1、奈飞一直对资本市场说的故事是「规模效应」，只要订阅用户一直保持增长，奈飞的内容生产成本会呈现出边际递减效应，然后迟早一天会带来利润爆发式增长。但问题是，流媒体市场现在竞争非常激烈，苹果、亚马逊和迪士尼等玩家的加入，这意味着奈飞想要保持增长那就需要不断加大内容投入。

2、奈飞订阅用户增长的动力如今主要来自海外，但在奈飞提供服务的绝大多数海外地区，本地内容的占比仅有约20%，奈飞的绝大多数内容仍然以英语为主。也就是说，如果奈飞加大本地化内容投入力度，将会给其已经堪忧的现金流带来更大的压力。还有那就是，海外市场的会员费远低于本土市场，这还是奈飞实行了低价策略后的结果，这意味着其海外扩张的性价比远低于其于美国的业务。

3、在奈飞用户订阅数增长的背后，是其烧钱的步伐加速。奈飞的净利润虽然出现了大幅度增长，但其现金流却以更大的幅度亏损。三季度，奈飞净利润环比增长32%的同时，其经营活动现金流环比减少118%，此外，其自由现金流为-8.59亿美元，相比之下去年同期是-4.65亿美元。

4、不断上升的利率会影响奈飞的估值，其业绩的增长将放缓。目前，奈飞的负债率已超过80%，而美联储却在加快加息的步伐。奈飞的债务成本将基于利率的上升而增加，其在未来两年需要额外增加50亿美元的债务。

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上面的这些问题，奈飞在第四季度有没有解决？很抱歉，我暂时没有看到任何的可能性。所以奈飞财报跳空高开之后，大概率会复制三季度的走势。

奈飞高管在三季度财报中说过这样一段话，「三季度现金流大幅减少是因其正在继续提高原创内容相关支出，为的是寻求与Hulu、HBO以及计划在明年推出的流媒体视频服务的迪士尼等展开竞争。」四季度奈飞出品了这么多优质原创内容，所以现金流的压力只会更大，暴跌随时可能到来。

再分享一张图，如果我们将7月份的最高点与10月份的最高点连在一起，那么将可以看到一条非常明显的趋势线，这个趋势线最新的高点在345左右，也就是奈飞的反弹已经接近压力位。

最后看下，$纳斯达克综合指数(.IXIC.US)$的60分K线，从1月8日到1月11日，这三天基本处于横盘震荡中。

再来分享下骑大的结论：美国在一波10%左右的反弹之后，道指、纳指重新兵临60日均线城下，60日均线在下跌的趋势中就是反弹的终点。不知道大家有没有发现，最近大盘虽然一直在涨，但涨幅却越来越小，成交量也逐渐萎靡，横盘调整的迹象非常明显。

所以我的观点基本和骑大差不多，上周有一个非常微妙的事情，那就是好几家实体零售企业都下调了一季度的业绩预期，这说明美国经济并不像表面上那么好，熊市的基础仍然存在，恐慌性的暴跌虽然可能再次到来。我非常喜欢以史为鉴，在之前曾说，现在的走势和2008年很像。

当然很多人会说，这一轮熊市产生的原因和2008年完全不一样，但这并不是我考虑的。K线是机构操盘资金的直接呈现，当年他们是那样操作的，现在我相信还会那样操作，毕竟还是同一批人，同一批机构，套路也会大概率一样。我们以$标普500指数(.INX.US)$的走势为例：

2008年的①：大盘出现9连跌

2018年的①：大盘出现八连跌

2008年的②：大盘迎来单日最大涨幅比例

2018年的②：大盘迎来单日最大涨幅点数

2008年的③：大盘开始调整，但没有跌破前低，再度迎来一根大阳线

2018年的③：大盘开始调整，虽然时间没有2008年那么长，但调整幅度不小，同样没有跌破前低，大盘同样再度迎来一根大阳线

2008年的④：即将迎来财报季，在大阳线之后，大盘开始缓慢温和上涨

2018年的④：同样即将迎来财报季，同样在大阳线之后，大盘开始缓慢温和上涨

从目前来看，现在的走势和当年基本完全一致，我想这不会仅仅是一种巧合，至于未来的走势我不好判断，但2008年的走势却仍然可以给我们参考。

2008年的⑤：财报季开始大盘迎来反转，20个交易日暴跌26.5%

2008年的⑥：财报季高峰过去，恐慌逐渐消退，大盘迎来短暂反弹，但没有突破前高

2008年的⑦：再度迎来财报季，大盘再度开启暴跌模式，两个月时间再次暴跌30%，而这个最低点也成了美股十年牛市的起点

①②③④是完全复制了2008年，⑤⑥⑦是否也会复制2008年，这不好说，但我觉得复制⑤的概率却非常高。

奈飞之后，FAANG还剩下苹果、亚马逊、谷歌和Facebook，苹果业绩是确定性的差，一直稳健增长的实体零售下滑也不是因为电商冲击，而是美国人消费力不够了，那亚马逊必然也会遭受冲击。至于谷歌和Facebook靠的是广告，实体都不行了，广告的投放预算不见得能增长很多。

这个财报季充满了风险。

⑤之后是直接开启牛市，还是再经历一遍⑥⑦的过程，这可能还要结合大环境：美联储、中美贸易战、全球经济增速、石油价格、美元汇率、美国政治稳定性......这个不确定性因素太多，我就不预测了。

综上这些结论，我觉得大盘未来大概率会是这样的：下周继续横盘震荡，周四奈飞超预期财报，周五大盘直接跳空高开，纳指直接补上之前7052的缺口，但这也差不多会是这一轮反弹的顶点，接下来大盘新低可能就在眼前。

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