被低估的母婴社区第一股

日本“经营之圣”稻盛和夫曾把企业的发展比作竹子的生长，克服萧条就是长出一个竹节，因此经历越多考验，企业也将变得更加强韧坚固。

前几日港交所敲锣上市的宝宝树便是如此，其长跑十余载，构筑了“社区+工具+电商”的线上母婴服务生态闭环，博得“母婴赛道第一股”的头衔。目前，其需要面临市场环境遇冷和升级迭代双重考验，且看其如何迈过雄关，迎来高光时刻。

一、资本市场面临新一轮重估，宝宝树需经历“寒冬考验”

一直以来，互联网企业如何估值是资本市场绕不开的问题。作为技术迭代快、马太效应强的新经济代表，市场往往从用户增长、营收增速两个维度给出20倍甚至更高的PE。

然而，当下资本市场环境不容乐观，无论是国外的Facebook、Google、Amazon还是国内的BAT等巨头，股价都处于下滑态势，甚至有从高位下跌40%者。

前有亚马逊10月下跌20%，后有谷歌母公司Alphabet从7月高位至今跌出逾200点，这些都还只是前菜。最近，作为美国五大互联网巨头之一的Facebook，其股价从7月25日至今已累计下跌了近40%，市值蒸发了近2000亿美元。港股市场的“仙股”腾讯也从475.72港元最低到过251.4港元。

在整个资本市场对科技股普遍高估的情况下，市场上也出现了另一种声音，即过去互联网公司的定价与PE都被严重高估，股价虚火太旺，现在的股价下滑，不过是市场开始回归理性，不再盲目追高而已。环球同此凉热，最近一批新经济上市公司的股价表现都不免有些曲折，其中不乏小米、美团等明星企业。

宝宝树上市当天的市场表现，资本的态度已经充分反映，而其能否进一步释放股价潜力，关键在于未来对移动端业务的发力程度，若能进一步把握年轻用户在移动端使用习惯，抓住新的结构性机遇，发挥已有优势，或将迎来新的跃迁。

从PC端起家的宝宝树，目前其移动端月活用户占比仅为两成，流量迁移还有潜力可挖，若能完成移动端流量池的搭建，其核心的广告、电商等业务也将把握住新的增长机遇。

二、内功价值凸显，有望逆风翻盘

上市前夕，宝宝树CEO王怀南在内部信中提到：“尽管现在的资本市场行情不尽如人意，但我们始终相信，在价值导向的市场里，一家好的公司必定能够获得投资人的长期认可。”换言之，只要能够修炼好内功，必将在寒冬中绝境逢春。

作为中国用户最大、最活跃的母婴类社区平台，宝宝树拥有大量用户数据和社区内容积累，护城河较深。

用户数据和社区内容是依托时间的日积月累才能形成的企业竞争力，因此深耕母婴行业11年的宝宝树，底蕴之深厚可想而知。据了解，2017年宝宝树平台上的平均月活高达1.39亿，是当之无愧的行业佼佼者。基于此，其借助数据资源建立了一套庞大、科学、系统、精细的标签体系，并从社会属性、用户行为、购物心理等多个角度出发精准描绘用户画像，以此助力平台及商家更好地洞察消费者需求。

来源：莎利文报告

而在巨大用户量的支持下，基于平台上形成的互动社交圈子也已超过33万个，发帖量达8500万，用户评论超12亿，UGC资源极其丰富；与此同时，专家团队产生的PGC、达人产生的PUGC也完全覆盖了孕前、孕期、分娩、早教等各个阶段，能够有效满足母婴用户的多元化需求。

可以说，宝宝树通过庞大的母婴用户群体和优质丰富的内容生态，极大优化了用户的使用体验，已经实现正向循环。由此，宝宝树也能形成竞争对手难以攻破的商业壁垒，进一步凸显母婴领域的服务实力。

宝宝树以前端流量优势，撬动规模庞大的母婴市场，并借助电商巨头阿里提供的商业化赋能，有望以“术业有专攻”的姿态“曲线救国”，释放巨大潜力。

沙利文数据显示，2017年我国的母婴用品线上市场规模达6376亿元，是2011年的17倍，CAGR（年复合增长率）达60%，同时与母婴相关的支出也已成为年轻家庭预算的第二大开支，仅次于住房开支。面对如此巨大的母婴市场，宝宝树可以深度挖掘流量价值，在发展广告、知识付费等业务外，不仅能以电商业务加速商业化变现效率，还能发挥大数据优势，通过分析社区搜索的高频关键词，强化C2M模式下的反向定制能力，决定供应链的生产，快速响应用户需求，以差异化的个性化产品抢占更大市场。

虽然在电商领域中，门槛高、毛利率低往往是业务扩张过程中最大的阻碍。但是宝宝树则能借助阿里的赋能，发挥自身流量池的“造血功能”，扬长避短，把握新的增长极。通过与天猫达成战略合作之后，其将享受到阿里于数据、供应链、技术、物流等在内的整体解决方案，嫁接“货”与“场”的优势，完成电商全链路的业务升级。而在形成巨大合力之后，宝宝树在面对新一轮考验时也更加游刃有余。

三、母婴平台二次进化，11年长跑后能否迎来新生

马化腾曾表示，IT行业的变化异常残酷，千亿元级（人民币）公司没落是很常见的事情。在这个瞬息万变的行业里，必须主动求变，站在行业趋势前沿，洞察用户需求。

母婴赛道从来不是一方悠哉的天堂，激烈的行业竞争与自身的升级迭代敲打着每一位从业者的神经。即使是长跑了11年的宝宝树，也要时刻保持着对市场的敏锐，而在紧跟时代趋势之下，其也有望迎来二次进化，扩大企业想象空间。

宝宝树以母婴品类介入用户生命周期最早期，有利于抢占用户心智，并能持续洞察用户需求，推出更多元化的产品与服务，进而覆盖整个年轻家庭消费市场。

母婴用户群体的消费阶段涵盖了从孕产到0-14岁婴幼童，消费周期极长，越早进入越容易在陪伴中积累高忠诚度用户，减少流量外溢。天猫母婴总经理杜宏也曾提到：“如何锁定潜在目标人群，并通过对消费者路径的追踪、有规划地种草和收割，成为母婴品类运营的重中之重。”因而，针对消费者的痛点不断延长产业链，也将进一步放大用户生命周期价值。以宝宝树旗下的社交记录工具及早教内容在线平台——小时光为例，除借助照片、视频等方式记录宝宝的成长之外，升级版更添加了早教内容与工具，使其能够满足更多年龄层的使用需求。

来源：艾瑞咨询《2018中国互联网母婴童行业研究报告》

与此同时，育儿已经渐成为家庭全员参与的“家庭性事件”，母婴市场的边界不断模糊、扩大，目标用户将覆盖父母及祖父母等近6亿人口，母婴经济也逐渐向家庭经济转变。数据显示，2017年年轻家庭市场消费规模已达11万亿元，前景十分巨大。

皓哥认为，宝宝树等母婴综合平台正面临较大发展机遇，即把服务品类从基础的母婴服务拓展至大健康、金融、教育等领域，而且能够围绕其他家庭成员的需求切入整个年轻家庭消费的全品类市场，释放行业潜力。

经历了二级市场的考验之后，宝宝树须快速推动平台的转型升级，更进一步把握用户移动场景使用习惯，以更优的产品体验圈粉用户，换取新的增长动力。

一方面，母婴人群的年龄限制比较明显，目标用户以年轻育龄女性和婴童为主。而目前年轻用户已呈现由PC端迁移至移动端的使用趋势，做好移动端的“跑马圈地”意味着抓住下个阶段的目标受众人群。

另一方面，在注意力粉末化时代，用户在移动端的使用更加频繁。根据沙利文报告显示，2013年至2017年中国移动互联网用户规模不断扩大，CAGR为10.8%，同期中国移动互联网渗透率由37.1%增至54.4%。而随着移动功能及应用程序的持续改善，渗透率仍在继续提升。

综合以上两点，在直面资本市场的反应之后，宝宝树若能此以为契机，加快从PC端到移动端的重心迁移，或将通过移动端的月活提升，拉动整个用户规模的增长。

来源：沙利文报告

正如孟子所言，“有恒产者有恒心”，若能成功建立移动端流量池，宝宝树也将拥有更大动力布局整个赛道的核心产品线，并以锤炼优化的使用体验增强用户粘性，进而快速铺开电商等业务强化造血能力。

四、结语

沙滩上无法构建摩天大楼，而长跑11年的宝宝树通过自我迭代，无疑将夯实底层基础，未来或许能像王怀南所期盼的那样，成为港股市场中长期获得认可的优秀公司。

作者：钱皓、平梦菲

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