利润增长超预期：透过京东Q3财报，华尔街看懂了零售变革的未来

11月19日美股盘前，京东发布了2018年第三季度业绩。该季度京东GMV实现3948亿元，同比增长30%，其中净利润为30亿元人民币，同比大增200%创单季利润总额新高。在进行持续高额研发投入的背景下，京东连续10个季度实现盈利。

京东净利润之所以继续保持高速增长，有两个核心数据至为关键，一个是京东商城的净利润率从2015年的0.1%提升到本季度的2.2%，另一个则是来自于服务业务的收入增速接近50%。

进入10月以来，由于中美贸易战带来的不确定性因素，全球经济环境如今都处于疲软期，在这样一个极度脆弱的时刻，京东交出的这份亮眼成绩单难能可贵，而透视这份财报，我们也可以看到京东寻求差异化的突围路径。

开放平台正在成为京东新增长引擎

今年7月，京东商城开始实施轮值CEO制度，京东集团CMO徐雷兼任京东商城首任轮值CEO，他认为，“大量的品牌入驻和签约商家，使得开放平台正在成为京东增长新引擎。”

事实上也确实如此，本季度作为核心业务的京东商城，在经营利润上的持续提升，已从2015年的0.1%提升到了本季度的2.2%，几乎接近于历史最好水平。这其中第三方平台GMV同比增长40%，对整体GMV增长的拉动作用明显，同时，日用品GMV占本季度履约GMV的比例超过50%。

为了更好地提升京东商城的组织效率，推动业务的创新与协同，京东商城在今年8月按照业务逻辑将现有机构整合为创新、销售、平台、技术、营销、客服售后、业务支持七大虚拟板块，同时取消原有体系划分，对不同体系中的类似职能进行相应整合，进一步提升整体协同效率。

内部组织效率的提升，也为京东带来了外部增长力量。本季度入驻京东平台的第三方商家已达20万家，在刚刚过去的2018京东11.11全球好物节上，累计下单金额1598亿元，再创历史新高，这其中，全国有超过60万家门店参与了京东11.11全球好物节，京东电脑数码专卖店的销售额同比达到去年的6倍，京东之家和京东专卖店的销售额同比增长了422%，京东到家平台的销售同比去年增长了3倍。

随着新型、数字化的零售基础设施不断开放，京东在供应链上的规模效应和管理效率的优势正在逐步凸显。摩根斯坦利分析师认为，京东在点对点供应链上的专业能力，将为合作伙伴和商家提供无可替代的价值，京东通过规模效益拓展了商品品类，成功地从3C、家电等电子产品拓展到更多品类，特别是将业务延展到快速消费品领域，这些都可以扩张边际利润，也展示出其强大的执行能力。

如今越来越多的商家开始借助京东的数据和供应链能力，提升自己的销售数据。值得注意的是，时尚领域拥有超高毛利，京东商城在该品类也取得了突破性进展。仅在第三季度，欧舒丹、HOUSE 99和赫妍等美妆品牌以及菲拉格慕、Furla等时尚品牌开设了京东官方旗舰店。除此之外，John Galliano、Buccellati、上下以及其他主要国际品牌也相继入驻了京东独立奢侈品平台TOPLIFE。

服务收入爆发式增长，无界零售战略迎收获期

本季度净服务收入为109亿元人民币，占比10.4%，同比增速高达50%，而这也是净服务收入首次超过10%大关，京东服务收入的快速增长，主要得益于两方面：一方面，随着开发平台业务的发展，入驻的第三方商家越来越多，京东的广告业务正呈现出高持续增长前景；另一方面则是物流服务，作为京东商城的基础能力，如今已开始商业化尝试，并已开始收获较为可观的营收。

无界零售，是京东对零售业务发展的终极判断，作为京东开放其平台能力的重要指标，服务收入的快速增长，也很大程度上意味着京东无界零售的布局正迎来收获期，而飞快上升的数字也透露着京东正在快速转型的意图：以往给人“重资产”电商平台印象的京东，如今已经华丽转型“零售基础设施服务商”。

过去的14年间，京东通过打造B2C自营电商和建立自有物流体系，构建了国内电商行业最为领先的智能供应链体系，这其中，就包括覆盖全国的物流配送网络。截至到今年的9月30日，京东在全国运营超过550个大型仓库，总面积约为1190万平方米。现如今，这套供应链体系已经帮助京东从容地触及到各种线下零售场景。

以技术为核心的零售基础设施赋能，在提升京东集团运营效率的同时，也正在重塑京东集团和零售伙伴的关系。今年618期间，7FRESH生鲜超市、京东-曲美时尚生活体验馆、京东之家、京东便利店，以及与步步高、沃尔玛等众多线下连锁品牌打造的科技门店陆续亮相成为京东无界零售落地的实际案例。

在今年双十一，京东到家平台的销售额同比达去年3倍，沃尔玛、卜蜂莲花等商超同比都达去年的4倍，日百、美妆等品类实现了销售额同比5倍的成长。 京东集团CMO兼京东商城轮值CEO徐雷对此表示，“随着新型、数字化的零售基础设施不断开放给合作伙伴并与之紧密合作，无界零售已经取得阶段性成果。”

大规模技术投入，京东正打造新“护城河”

从某种程度上来说，资本市场一直存在着短视的一面，京东股价在财报发布后出现了不小的震荡，但必须指出的是，京东的眼光早已落在了更远的远方。

一个很简单的道理是，科技才是第一生产力。财报显示，其本季技术研发投入达到34.5亿元，同比增长96%，这是京东连续第四个季度技术研发投入增速超过70%，接近翻倍的技术研发投入当然会成为影响京东利润表现的重要原因之一，但以短期利益换取长远未来的做法值得期待。

在本季度电话会议中，刘强东谈到京东明年的增长策略时表示，“今年京东集团对研发投入非常高，经过这一年多的内部研究，我们整个集团也在对这些研发项目进行一些梳理。因此，我们明年在研发上的投入与今年差不多，基本上不会出现增长，明年集团在技术的收入上也会有很好的表现。与此同时，京东物流的净利润率也会有大幅的改善，明年我们净利润率的表现会好于今年。”

技术一直是无界销售的重要突破口，如今的京东很好的做到了在不影响盈利的情况下布局未来。随着零售行业的发展，业内众多厂商均在试图利用自身的数据服务能力打通线上与线下的界限，这背后的系统对接、零售场景的搭建、零售边界的消除等都必须依托于强大的技术能力做支撑。

京东商城犹如一座功率巨大的“核电站”，一旦启动将源源不断地对外输出动力，而这些动力将支撑起京东对技术创新的投入，这些投入将为京东打造一座零售基础设施的新“核电站”，未来，有了“零售+零售基础设施”这两座强大的动力源，才能为京东推动整个零售业效率优化提供支撑。

今年8月，京东针对零售店面运营推出了全链路的数据平台——“祖冲之”，该平台主要围绕消费受众的线上线下全链路数据，从门店动态、营销、选品、选址和舆情等五个角度帮助实体零售店进行数据化和可视化精准运营。与此同时，京东还自主研发并上线了区块链服务平台——“智臻链”。如今智臻链已接入超过500家国内外Top品牌商、超过3.5万个SKU、12亿条溯源上链数据

在智能物流方面，京东在全国已布局50个不同层级的无人仓，配送机器人覆盖城市超过20个，无人机在6个省份开展常态化运营；今年9月10日，京东集团在东南亚地区的智能仓储物流中心在泰国正式建成，这也是京东物流搭建全球供应链基础网络的重要一步。

至于在人工智能、大数据等核心技术的具体研发，京东也取得了突破性进展，比如京东的开放人工智能平台NeuHub，可通过图像审核、情感分析、语音识别等人工智能技术接口，也开始支持各项应用业务。根据京东方面提供的数据，今年京东11.11全球好物节期间，基于NeuHub平台的情感分析能力，京东智能客服为消费者提供了超过1630万次服务，其中90%的问题都能由智能客服独立解决，日均接待量较今年618期间增长了72%。

技术必将是下一个互联网时代的核心关键词，刘强东在一年前强调“技术改造京东”的同时就指出，未来所有的商品都将联网并具备智能，智能商品对人类的工作、生活、社会治理都将发生巨大的改变。刘强东在去年年初曾明确提出，“京东将用第二个十二年的时间，把第一个十二年里所有的商业模式全部用技术来进行改造，变成一家纯粹的技术公司。”

宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来，尽管技术层面的投入需要远超在其他领域投入的耐心等待方能迎来回报，但所收获的必然是最为甜美的果实。很显然，技术如今正成为京东接下来发展的重要护城河。在可以预见的未来，京东仍有可能不断提升这一投入，以建立新的竞争壁垒。

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