盈利模式不清晰的宝宝树IPO，前景不甚明朗

作者：锦上花

来源：GPLP(ID:gplpcn)

今年6月29日，宝宝树向港交所递交招股书，曾计划募集8亿美元。摩根士丹利、海通证券及招商证券国际为联席保荐人。

10月25日，宝宝树在港交所通过上市聆讯，募资额减至2亿到3亿美元，减幅最高达七成。招股价预计在6.8港元至8.8港元，计划于11月22日挂牌上市。知情人士透露，宝宝树估值区间为160亿-170亿港元。

目前，宝宝树创始人王怀南家族持有26.09%的股权，为公司最大股东;复星集团持股24.84%；为第二大股东;好未来持股10.18%，为第三大股东；阿里巴巴持股9.9%，为第四大股东。

招股书显示，宝宝树2018年上半年总收入为4.1亿元，相较于2017年上半年的3.6亿元增加了12.6%。然而，宝宝树仍然是一个不断亏损的企业。宝宝树2015年-2017年宝宝树年度分别亏损2.86亿元、9.35亿元、9.11亿元，净利润率分别为-143.2%、-183.3%、-124.9%。

艰难转型的宝宝树

母婴市场被认为是一个朝阳行业。

随着国民可支配收入的提高、80后、90后成为新生父母的代表，以及国家计划生育政策放宽，中国每年的新生人口已经达到了1600万以上。多家分析机构预估，2018年母婴行业规模将超过3万亿元，未来10年则会保持20%~30%的增长率。

然而，宝宝树的未来却显得比较模糊不明朗。

今年上半年宝宝树的营收中，广告营收为2.98亿元，占比73.2%；电商营收9027万元，占比22.2%；知识付费占比1881万元，占比4.6%。可以看到，宝宝树对于广告的依赖度太大，变现模式单一。

事实上，最近两年来宝宝树才开始布局电商，最近一年来才开始布局知识付费。2015年，宝宝树毛利中103.96%来自于广告，电商为-3.96%；2016年，毛利中65.29%来自于广告，电商为34.83%；2017年，毛利中61.50%来自于广告，电商为35.06%。可以看到，宝宝树在这两年才开始改变盈利模式单一的局面，且取得了一定成效。然而，要改变的还有很多。

拥有近一亿的月活用户，现在才开始多元布局，可谓是反应很迟钝了。

改变或许来自于同行的助推。

电商方面，在MobData最近公布的“2018年母婴消费市场研究报告”中，母婴电商APP活跃渗透率的TOP10排名前三甲分别是贝贝网、孩子王和蜜芽，而宝宝树旗下的母婴电商美囤妈妈仅排名第十。

目前，宝宝树的竞品，在育儿社区上有辣妈帮、孕育管家等，在母婴电商平台上有天猫、京东，爱婴室、贝贝、蜜芽，在知识付费上有平安好医生，在自媒体方面有年糕妈妈、小小包麻麻等。

可以看到，辣妈帮已经开始提出科技驱动创新，2016年辣妈帮的研发投入费用占营收的13%、2017年达19%、而今年则超过20%，绑定妇产专家，实现千人千面内容推荐；贝贝网招商国内品牌方进驻，种类齐全；蜜芽发力进口品牌，从海外产品开始拓展市场……

宝宝树感受到的危机是实实在在的。用户流失到其他平台上成了不容忽视的问题。数据显示，截至6月30日，宝宝树月活跃用户数量降至8950万户，去年同期为1.772亿户；电商业务商品交易总额（GMV）跌至5.577亿元，去年同期为8.071亿元；付费用户数量跌至270万户，去年同期为360万户。

长江后浪推前浪，作为前浪的宝宝树，唯有变革，才能不被拍死在沙滩上。本该引领潮流的宝宝树，由于盈利模式不够清晰，也只能扮演跟随者的角色。

背靠阿里好乘凉

发展呈现颓势的宝宝树还有阿里这棵大树。

11月11日晚间，有香港媒体报道称，母婴在线社区平台宝宝树战略股东阿里巴巴决定行使反稀释权，将会对宝宝树追加投资，继续认购公司IPO额度。据此前宝宝树的招股书显示，阿里巴巴共向宝宝树投资2.14亿美元。

业内人士认为，阿里巴巴此时宣布对宝宝树追加投资，一是为了助推宝宝树成功上市，二是为了能够在公开路演上，增强资本市场的信心，提升宝宝树的募资金额。

招股书显示，除了股权投资，宝宝树与淘宝订立战略合作协议，双方未来在将在电商、广告、C2M、知识付费及其他潜在业务领域开展合作，该协议为期5年。

对于宝宝树并不亮眼的财报，阿里表示自己曾明确提出不会出于纯粹的财务原因进行投资和收购，而是侧重于加强阿里的生态系统、创造战略协同效应，并提高公司整体价值。

生成海报

免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。