吃下小天鹅的美的复牌后遭遇跌停 双品牌战略能持续多久

作者：锦上花

来源：GPLP(ID:gplpcn)

日前，美的集团（000333，SZ）和小天鹅A（000418，SZ）双双公告宣布了美的集团将通过发行3.42亿股A股（约合143亿）的方式换股吸收合并小天鹅的消息。此次要约收购完成后，美的集团直接和间接持有小天鹅3.3亿股左右股份，占小天鹅总股本的52.67%，美的集团仍为小天鹅的控股股东。

本次换股吸收合并完成后，小天鹅将终止上市并注销法人资格，美的集团或其全资子公司将承继及承接小天鹅的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。

10月29日，美的集团和小天鹅A复牌。复牌后两股双双暴跌。

美的为何加注小天鹅？

美的投资下注小天鹅的原因何在？

美的和小天鹅在对监管部门的回复函中表示：美的集团作为家电行业龙头、小天鹅作为洗衣机细分行业龙头，总体经营情况虽保持总体良好，但成长速度也表现出一定程度的下降；为实现企业经营情况的长期持续良好发展，美的集团和小天鹅需完善公司发展战略，以应对行业新局面。

首先，二者经营状况相近。

据悉，2014年至2017年，美的集团营业收入平均年增长率为20.34%，小天鹅营业收入平均年增长率为25.16%，二者平均增速相近。2014年至2017年，美的集团归母净利润平均年增长率为37.94%，小天鹅归母净利润平均年增长率为39.15%，两者平均增速相近。

2014年至2017年，美的集团总资产平均年增长率为27.26%，小天鹅总资产平均年增长率为23.53%，二者平均增速相近。2014年至2017年，美的集团净资产平均年增长率为20.72%，小天鹅净资产平均年增长率为16.04%，两者平均增速相近。

由此可见，近四年来小天鹅与美的集团的营业收入、归母净利润、总资产、净资产的平均年增长率相近。

其次，此前美的已经多次对小天鹅进行投资下注。

2008年2月，美的从国联集团收购小天鹅24.01%股权；2010年10月，美的对小天鹅的持股比例提升至39.08%；此后，美的通过二级市场增持、要约收购等手段增持小天鹅股票，不断提升持股比例。

而从2008年至今，小天鹅A股累计涨幅已经超过10倍，区间最大涨幅甚至超过20倍。在此背景下，美的再次加注小天鹅也不足为奇。

最后，数据显示，7月以来，大家电市场除洗衣机之外零售额增速集体“跳水”，彩电、空调、冰箱等产品市场零售额增速分别同比下降20%、28%、9%。而小天鹅主打的就是洗衣机，这无疑又构成了美的相中小天鹅的原因之一。

小天鹅业务或将多元化

然而，合并并不是简单的一加一等于二。

一直以来，美的集团与小天鹅一直保持着母子公司的控制模式，相互之间的业务仍具备一定独立性。这次重组会让两者的营业模式彻底合二为一吗？

并不。美的在回复函中表示，将继续实施“双品牌”经营策略，“美的”和“小天鹅”两个知名品牌将继续保留。同时，小天鹅原有研发、营销、渠道、售后、生产体系维持不变，其注册地、员工就业、上缴利税仍在无锡。

不过，此前小天鹅超过九成的营收都来自于洗衣机这一品类，重组后这一局面或将改变。美的CEO方洪波表示，本次重组后，美的不仅要进一步做强做大小天鹅，更要将小天鹅打造成一个面向高端市场的品牌。同时，也不排除借助美的平台，实现小天鹅在全品类产品上的全面发力。

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