边界实验室宋继明：STO是对传统融资模式的革新

曼谷的清晨是喧嚣的，但今日的采访嘉宾——边界实验室（Frontier Laboratory）高级研究员宋继明，在会面之初却稍显疲惫。与其它产业相比，区块链业务更具全球化特性，需要从业者不断的从外界吸收、消化新知识，以追赶行业发展速度。

亚马逊流域的一只蝴蝶扇动翅膀，能掀起密西西比河流域的一场风暴。“区块链行业一些看似细小的变化，也会引发巨震。比如近日热议的STO，很可能会对现有VC、PE业务，债权融资业务产生冲击。”

STO即Security Token Offer ，是指证券型通证发行，其目标是在一个合法合规的监管框架下，进行通证的公开发行。

区块链与STO，前沿行业里的热点概念，为何可能对已发展成熟的VC、PE业务，债权融资业务产生冲击？快链星球今日邀请边界实验室高级研究员宋继明，对此进行详细解读。

1、ICO与STO有哪些本质上的区别？

边界实验室宋继明：从融资的对象来看，ICO与IPO更为接近，其最初的目的是希望帮助企业公开募资。STO既可帮助企业实现股权融资，也可以实现部分债权融资；

从监管方面来看，ICO规避监管、野蛮生长；STO是按照美国证券法发行，主动拥抱监管。比如美国企业进行STO会面临Reg A+、Reg D、Reg S等不同类型的监管政策。

在合格投资人的要求方面，ICO几乎没有任何要求，只要有渠道便可以进行投资，而且很多渠道还是不受监管的。而STO须对所有投资者进行KYC / AML验证，另外合格投资人的标准较高。

2、STO拥抱监管、区分合格投资人，会给金融、通证市场带来哪些变化？

边界实验室宋继明：传统的高净值客户、家族基金及有限合伙人LP等，均可对Security Token进行投资。也就是很多“Old Money”现在可以通过合法、合规的方式进入该市场。 

而大量企业以STO的形式进行股权融资，或冲击VC、PE的现有业务。因为STO是对VC、PE这种旧有融资模式的革新；另外，VC、PE投资退出周期长，流动性差，投资人变现困难。Security Token借助二级市场的流动性，使得变现更为容易。不仅如此，流动性充裕与否还在很大程度上决定投资人推出项目时的实际估值。因此，VC、PE应主动拥抱STO业务。

在债权融资方面，STO同样具备一定优势，不但比传统的MBS、ABS等业务更加简便、快捷，而且更易于资产流转。Security Token理论上有机会获得全球合格投资者的参与，其他的融资方式很难实现这一点。

 3、美国的金融监管政策，向来是其他国家的重要参考。您能否具体介绍一下，美国对于STO募集资金的监管情况么？

边界实验室宋继明：主要有三个：Reg A+、Reg D、Reg S。

Reg A +规定了两级产品：第一层和第二层。第一层中，发行人最高可募集2000万美元，须提交发行说明书及2年经审计过的财报等资料；第二层中，发行人最高可募集5000万美元，非合格投资人最高可投资其净资产的10%。

Reg A+对进行STO的发行人特别有价值，因为它提供了出售可交易Security Token的方式——在ATS交易系统上交易。

发行人通过Reg D可在12个月内，最高筹集500万美元，需提交From D。

针对美国投资人的Reg D，有合格投资人的认定：在最近两年每年收入均超过 20 万美元或连同配偶收入合并计算超过 30 万美元且在当年其合理预期收入仍能达到同等水平的自然人；除其主要居所之外的净资产超过 100 万美元（个人或连同配偶合并计算）的自然人；资产超过 500 万美元的机构；其他 501(a) 中列举的各类受监管的机构，比如银行和已注册的投资公司，这些机构无需适用资产测试。

Reg S监管美国企业向海外投资人的募资，没有合格投资人的规定，任何海外投资者均可参与。

4、未来，Security Token的二级交易市场会呈现什么样的格局？

边界实验室宋继明：流动性方面，受到资产质量和合格投资人的限制，Security Token的二级市场流动性会弱于传统证券市场。

规模方面，Security Token市场既包括股权融资，又包括债券融资，因此其市场规模很可能会超过单纯进行股权融资的OTCBB及粉单市场。

交易方面，纳斯达克交易所正在研究一个Security Token平台，为进入数字加密通证市场做准备。一旦像纳斯达克、法兰克福、伦敦等大型交易所开通Security Token交易平台，现有的Harbor、Polymath、Securitize等平台将很难与其竞争。

生成海报

免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。