政策利空突袭白酒，股王贵州茅台竟然快跌停

作者：锦上花

来源：GPLP(ID:gplpcn)

10月23日，白酒股午后进一步下行，洋河股份、口子窖、古井贡酒先后跌停，水井坊逼近跌停，贵州茅台跌超7%。

然而，根据最近发布的财报，第三季度白酒行业涨势喜人。著名白酒前三季度净利润同比增幅几乎都在50%以上，而第三季度净利润同比增幅数据更为夸张。为什么股价和财报呈现出截然相反的态势？

业内人士分析今日白酒行业暴跌与三个因素相关：1.禁止向未成年人售酒的文件；2.白酒消费税的传言；3.整个经济下行的担忧。

首先，最关键的原因无疑是于今日二度提交审议的《基本医疗卫生与健康促进法草案》。

根据《草案》内容，原第33条修改为：国家采取宣传教育、价格税法等措施，提高控制吸烟成效，减少吸烟对公民健康的危害。公共场所控制吸烟，强化监督执法，具体办法由省、自治区、直辖市制定。烟草制品包装应当印制带有说明吸烟危害的警示。国家加强对公民过量饮酒危害的宣传教育。禁止向未成年人出售烟酒。

对比一审稿，二审稿明显加强了对烟酒的管控与宣传，除了禁止向未成年人出售烟酒，还特别加入了“国家加强对公民过量饮酒危害的宣传教育”。

其次，是白酒消费税的传言。

长江证券食品刘颜团队分析认为，当前市场对白酒消费税的提升主要有两类担心：1.在其他税负总体降低的情况下，政府会加大对烟草、白酒等高端消费品的征税力度；2.未来白酒的消费税征收环节会从当前的生产端向“生产端+流通端”转变，从而抬升税率。

然而，经历2017年白酒消费税调整新政，短期政策再度加码的可能性不大，同时过去消费税的政策调整是避免各种避税措施，而当前白酒上市公司均已规范化，税率均达到12%的理论税率，未来政策继续趋严对缴税规范的上市公司影响不大；

而且，与国际对比的看，中国白酒消费税率并不比国际低，同时从贡献度上看，白酒消费税占消费税总体比例仅3%，税率提升对总体税负意义不大；

同时，当前中国消费税在流通环节征收的主要代表性行业为烟草、珠宝等，但白酒流通的复杂性会大幅加大征税难度，流通环节征税条件依然不成熟。

最后一个原因就是消费下行的整体趋势。当然这个原因在白酒坚挺时会有另一种解读方式。

GPLP君在分析数据时，发现白酒股价跳水还与财报数据金玉其外，名不副实有关系。

茅台在三季报中光鲜成绩背后，是公司预收款和营业税金的下降，其中预收账款从年初70亿下降到37亿。作为业绩调控的蓄水池，预收款下降说明其调节能力正在下降；

对于利润增长，山西汾酒给出的解释是产品提价、市场需求旺盛、产品结构优化、销量增加。但季报表明，归属于母公司净利润并非全靠卖酒，还有部分由于购买了母公司汾酒集团持有的山西杏花村汾酒销售公司股权，利益增加所致。部分经销商表示库存压力加大，但是上游又在不断扩能；

而酒鬼酒更被质疑财报造假，有媒体称“酒鬼酒一方面靠机构买货，一方面靠向经销商压货”，同时产品存在价格倒挂，股票存在炒作。

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