小米财报解析：亟待提升的盈利能力

原标题：小米财报解析：亟待提升的盈利能力

8月22日下午，小米集团（HK：1810）发布了截至2018 年6 月30 日止三个月及六个月之业绩公告。从收入的角度来看还是挺不错的：

2018年第二季度，小米集团的收入为452.36亿元，同比大涨了68.3%。其中手机业务收入同比增长58.7%，IoT与生活消费产品收入同比增长104.3%，互联网服务收入同比增长63.6%。

说一说投资者最为关心的手机业务，2018年第二季度小米手机销量达3200万部，同比增长了43.9%。值得祝贺的是，由于小米8等高端旗舰表现良好，2018年中国大陆地区的手机平均售价为952.3元，同比增长了25%。正是在销量和平均售价的共同带动下，小米的手机业务收入才实现了高速增长。

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不过，投资者在看到小米收入大幅增长的同时，更关心的还是利润的情况。对于大部分上市公司来说，如果不能做到收入和利润的同步增长，其投资价值往往就会被打上问号。

如今，小米恰恰也陷入了同样的窘境：如果我们剔除优先股和股权激励等会计处理的影响，小米2018年第二季度经调整利润为21.17亿元，同比仅增长了25.1%，远远赶不上收入的高速增长。

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小米CFO周受资在财报发布后的电话会议中表示：“我们对未来公司的利润情况保持很乐观的态度”，真的乐观吗？

先看毛利率的情况，它反映了一家公司的行业地位、供应链管理能力等经营能力。2018年第二季度，小米的毛利率为12.49%，同比下降了1.82个百分点，再看具体的三大产品线的表现：

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从上图可以看出，手机和IoT与生活消费产品的毛利率均出现了2个百分点以上的下滑，只有互联网服务的毛利率微升了0.36个百分点。

我们接着再看销售及推广支出、行政开支、研发开支这“三大开支”，它们在收入中的占比，能够反映一家公司日常的运营能力。

这里还要说明一下，2018年第二季度的“行政开支”中，计入了高达99亿元的“一次性以股份为基础的薪酬”，由于这笔支出与日常经营没有关系，老冀专门将其剔除之后，“三大开支”的收入占比如下图：

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从上图可以看出，2018年第二季度“三大开支”的收入占比同比均有不同程度的上升，合计同比上升了1.03个百分点。

综合来说，2018年第二季度，小米的毛利率同比下降了1.82个百分点，“三大开支”的收入占比同比却上升了1.03个百分点，一升一降之间，将近3个百分点的利润率就没了。要知道，小米本来就是一家微利经营的公司。

2018年第二季度，小米的“毛利减去三大支出”的收入占比只剩下3.73%。稍有闪失，就有可能出现经营性亏损。要摆脱这种窘境，在竞争越来越激烈的今天，要提升硬件业务的利润率显然不太现实，只能寄希望于互联网服务业务。

小米财报显示，MIUI每月活跃用户由2017年6月的1.46亿增长到2018年6月的2.069亿，增长率为41.7%。2018年第二季度，MIUI每名用户的平均收入为19.1元，同比增长15.4%。

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同样是2018年第二季度，小米的互联网服务收入同比增长63.6%，没能赶上68.3%的整体业务收入的增长率。显然，小米在中国大陆市场的商业化还需要进一步努力，而在海外市场的商业化也需要赶快起步了。

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