结构性去杠杆之下，网贷平台之路何在？

文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 李虹含

当强监管和金融创新相遇时，所有的创新型金融业态都将经历阵痛。

近期， P2P网贷行业爆发“雷潮”。据网贷之家统计，自2018年6月以来，已经有超过182家平台，共计5000多亿规模的P2P平台声明无法偿还本息，涉及用户人数高达1000余万。

从整体上看，此次去杠杆过程当中挤出的泡沫都是风险因子，而泡沫之下沉淀的部分，才是实体、金融业的精华。真正好的机构，应当是经历大风大浪不倒、经历疾风骤雨后保持继续前进。

一、去杠杆：社会融资规模和M2

（一）社会融资规模与M2的近期变化

7月13日，央行发布上半年金融统计数据。数据显示，强监管、去杠杆效应逐步发挥。上半年社会融资规模增量累计为9.1万亿元，比上年同期少2.03万亿元，6月份社会融资规模增量为1.18万亿元，比上年同期少5902亿元，增量规模再度低于市场预期，当月社会融资存量增速已跌破10%，达到9.8%。

同时，金融对实体经济的支撑作用在加强。截止到2018 年6月末，金融机构人民币各项贷款余额129.15 万亿元，贷款投向结构呈现普惠领域小微企业贷款增长加快、企业及机关团体贷款增速提升的特点，网贷机构业已成为支持小微企业发展的生力军。

6月人民币贷款增加1.84万亿元，同比多增3054亿元。增速小幅反弹0.1个百分点至12.7%。信贷增速的反弹符合预期，反弹规模甚至小幅超过了市场预期，这表明此前央行所实施的定向降准、防风险、调结构等一系列引流政策起到了预期效果。

（二）结构性去杠杆去的是泡沫和风险

2005年，我国金融行业增加值占GDP比重为4%，之后迅速上升，2016年是8.4%，2017年是7.9%，2018年上半年占比达8.3%。与全球平均水平4%相比，我国已超过美、英、德、日等主要经济发达国家。金融业对于GDP的贡献过高，容易导致脱实向虚的风险。

政府工作报告明确提出“管好货币供给总闸门，保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长，维护流动性合理稳定”。

在去杠杆初期，加强监管首先表现为M2增速下降。去杠杆导致融资环境趋紧，其标志就是社融增量下跌。在新金融领域，随着贷款规模大幅减少，一些对接大机构债权的网贷平台的资金或难以为继，这是金融去杠杆效果的进一步表现。而机构债权问题的出现，在一定程度上引爆了此次P2P的“爆雷潮”。

二、网贷平台爆雷与去杠杆

（一）网贷平台爆雷分析

从2017年起，我国宏观杠杆率上升势头明显降低，2017年杠杆率增幅比2012—2016年杠杆率年均增幅低10.9个百分点。金融体系的杠杆率降低引致企业杠杆率也明显降低。

随着结构性去杠杆的持续推进，以及受到宏观经济下行的影响，很多企业陆续出现经营危机，而很多网贷平台在一开始就违背小额分散的原则，对接大企业的机构债权，并且风控能力不足，一旦企业出现危机，风险极易传导至网贷平台，对网贷平台的运营产生较大影响，严重者平台会爆雷。网贷平台的集中“爆雷”不仅不利于整个行业的长远发展，也从侧面凸显网贷平台的困境。接踵而至的“爆雷潮”，主要原因如下：

外部原因：在经济非高速发展、强监管和去杠杆的格局下，市面资金紧张，很多企业都面临着债务违约的困境，包括一部分上市公司都出现诸多问题，连锁反应导致部分服务大企业机构债权的P2P网贷平台出现逾期。

内部原因：首先，一些不法平台企图用庞氏骗局进行欺诈，但骗局不可能长期维系，平台自融也迟早会被发现，进而出现危机；其次，早期的“捞金者”光芒四射，大批不合格甚至是圈外人士也想进来捞一笔。部分平台本身的产品就不合规，缺乏优质资产，风险控制能力差；第三，还有一部分平台对行业发展的趋势和形势预判不准，在危机到来时动用自有资金、甚至动用用户资金进行所谓的“刚性兑付”，给用户和企业都造成重大损失。

（二）P2P的正向价值

虽然部分网贷平台出现了问题，但是P2P这一模式的正向价值不容忽视。作为信息中介，P2P网贷平台通过直接对接出借人和借款人，降低交易成本，提高交易效率，其本质是普惠金融。经过多年发展，P2P网贷在服务小微和实体经济发展等方面扮演着越来越重要的角色。

加强对实体经济的服务，除了需要大型商业银行的服务外，还需要网贷机构来“补位”。

8月13日，中国人民银行金融消费权益保护局发布了《2017 年中国普惠金融指标分析报告》。《报告》显示，在个人信贷方面，银行仍是居民获得借款的主要渠道，但银行以外的机构、平台是居民获得借款的重要补充。2017年全国成年人在银行有贷款的比例为39.78%，在银行以外的机构、平台获得过借款的成年人比例为22.74%。

网贷行业服务的客群，不同于银行服务的融资需求在百万及以上的中小企业，也区别于在1万元以内的消费性信贷需求，网贷服务的一个重要客群是，传统金融机构覆盖不到的小微企业主和个体工商户，这部分客群的经营性融资需求在几万到十几万之间，符合监管对网贷的业务定位，即单一自然人在同一网贷平台上的借款余额不超20万。

网贷平台能有效解决传统金融与实体经济因信息不对称、知识不对称、服务不对称造成的中小微企业融资难、融资贵等问题，实现资源的优化配置，让资金流向最有需求的企业。

不过，此次“爆雷潮”蔓延到了前所未有的范围，对市场情绪有较大的打击，笔者认为，有可能会影响到所有的从业机构，包括合规发展的、致力于服务小微企业主的平台。事实上，合规发展的网贷平台已经在小微企业融资方面探索出了有益的新经验，应该加强对这部分网贷机构专业能力的保护，可以说，保护服务小微企业主的能力就是对实体经济支持的体现。

三、未来网贷行业的发展

当下，对于居民来说，投资渠道相对匮乏，没有特别合适的投资渠道，而随着互联网金融行业和网贷行业的发展，P2P已经逐渐成为大众普遍接受的投资品类。我们应该看到，中国网贷行业未来的市场发展空间依然广阔，而近期的低谷只不过是其发展过程中必须经历的阵痛。合规良性发展的网贷平台对支持实体经济发展具有重要意义，清理问题平台将引导行业走向规范。

第一，网贷行业的合法性已毋庸置疑。

监管部门已经出台了诸多的政策支持与法律文件对行业进行规范，侧面证明国家看到了网贷行业发展的积极意义，为这一行业今后的长远发展奠定了坚实的基础。互联网金融风险专项办近日发文称，将继续推动行业检查和企业自查，允许合规机构继续经营，同时引导不合规机构良性退出。

第二，行业在朝积极的方向发展。

在当前已经宣布无法兑付的100多家的网贷平台中，很多平台都发布了相关逾期或停止兑付公告。和风险专项整治之前大部分的问题平台选择直接跑路、关停网站、毁灭证据的恶劣行为相比，这表明网贷行业乱象得到了有效遏制，监管已见成效，行业正在朝着积极的方向发展。

第三，金融的核心是风险控制。

在合规发展放在第一位的同时，网贷平台必须不断地加强其风控的能力和升级内部团队技术，提高资产质量，引进高素质人才，改进用户体验。

目前P2P网贷行业成交量已突破6万亿，行业用户超过5000万，监管不断释放规范行业发展、服务普惠金融、实体经济、防控金融风险的信号，这些信号都给了网贷行业一个明确的发展预期。笔者认为，未来，P2P业务模式仍然大有可为，风雨过后才能见彩虹，闯过隘口才能一马平川。

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