小米拼多多跌破发行价，三个层面深度解读独角兽投资风险

原标题：小米拼多多跌破发行价，三个层面深度解读独角兽投资风险

近段时间上市的独角兽似乎表现不怎么样，8月2日，小米股价再度跌破17港元发行价，这距离其最高点已经跌去20%。拼多多更惨，上市后便不断狂跌，至今仍无企稳迹象。当然，麻烦的不仅仅是这两家公司，更早前上市的趣店，其股价走势大家自己看。

小米股价走势图

拼多多股价走势图

趣店股价走势图

面对这种局面，所有的投资者，无论是机构还是散户，对独角兽都会多一个心眼，因为一旦资本市场对独角兽丧失信心，其影响将会是全面的，更何况未来要上市的独角兽诸如美团等也面临一系列问题，因此，我们认为独角兽的投资风险已然来临。

一，第一重风险：独角兽是否存在普遍意义上的泡沫？

业界对独角兽的定义主要包括两点，一是估值须在10亿美元以上，二是创办时间相对较短。如果一个企业能晋升为独角兽，它就能获得更大的关注度、更多的资源，在IPO、投资并购方面占据优势，现如今甚至连大A股也要为独角兽开绿灯。因此近年来不少企业在接受风险投资时，都自觉的往独角兽的方向靠。

根据胡润研究院发布的《2017胡润大中华区独角兽指数》，截止去年底，大中华区独角兽企业总数达120家，整体估值总计超3万亿。毫不夸张的说，独角兽企业已呈现遍地开花的态势。

对此我却有一个担心------独角兽是否存在普遍意义上的泡沫？这种估值体系是否有切实可靠的商业模式、经营数据予以支撑？

这种担心并非杞人忧天，在IPO之前，企业所呈现出的数据未必客观真实，就以很多行业普遍存在的“刷单”为例，通过刷单可以让企业的经营数据成倍增长，营造出虚假繁荣的局面，并使其获得更高的估值，这种操作手法甚至被很多投资人默认可行。不过在IPO之后，由于遭遇更严格的监管，这种操作手法的空间被大大压缩，一旦经营数据回归真实水平，巨大的泡沫必然会被刺破，股价走势“兵败如山倒”就很容易理解。

当然，我不敢说所有的独角兽都存在泡沫，但是可以肯定的是，在今天这个擅长跟风、炒作的大环境下，估值靠谱的独角兽并不太多，正如雷军所说，“只要站在风口，猪也能飞上天”，这正是投资独角兽最大的“潜在”风险。

二，第二重风险：商业模式、负面舆论、政策监管

除估值泡沫外，在商业模式层面，不少独角兽也面临质疑和争议。最典型的就是拼多多，近段时间，针对拼多多的负面新闻铺天盖地，这其中固然存在竞争对手炒作的嫌疑，但如果拼多多的模式无懈可击，又如何能掀起这么大的风浪？

类似的问题在小米、趣店身上也出现过，从舆论发酵的角度来看，一般这类企业爆出IPO消息时，网上会陆陆续续的出现一些反面的新闻和评论，在IPO之后势头可能会更为猛烈，并影响公司的股价。任何一家企业对这类情况都必须提前拟定应对策略，避免事态蔓延到不可控制的地步。

首先我们看看负面舆论的参与者究竟是何背景？参与负面舆论的人主要分为三类：第一类是企业的直接竞争对手，通过操作负面舆论打击竞争对手，俗称“黑公关”；第二类是各类媒体、自媒体，有的是收钱做打手，有的是为了引起对方注意，寻求合作机会；第三类则是看热闹不怕事儿大的围观者，他们没有明确的利益诉求，但看法偏主观，也很容易被带入情绪。

接下来我们看看负面舆论的操作模式。上面提到，在企业IPO后往往伴随着铺天盖地的负面新闻，存在明显的精心策划的痕迹，这在之前的趣店和如今的拼多多上表现得非常突出，为何如此？以趣店为例，在IPO之前，可能很多人都没听说过趣店，如果竞争对手在这个阶段进行舆论炒作，效果非常有限，但IPO之后，趣店的知名度大大提升，在这种情况下，炒作负面舆论将达到事半功倍的效果。再者，IPO之前企业公布的消息非常有限，但IPO之后，企业高度透明化，这不仅会给负面舆论带来素材，而且一举一动也更容易被放大，以拼多多为例，上市之后的这波负面报道已经引发相关部门重视，接下来不排除对其实施更严厉的监管。第三，从商业竞争的角度来看，一般情况下，仅靠舆论炒作是很难阻止企业IPO的，当年拉手网IPO失败主要源于竞争对手对其财务问题的直接举报，并非舆论上出现了什么不利因素。不过IPO之后，如果竞争对手再发动舆论攻势，则很容易影响公司股价。

因此，我说商业模式、负面舆论、政策监管可能成为独角兽的第二项投资风险道理就在这儿。如果商业模式存在较为严重的问题，那么负面舆论所造成的杀伤力也会更大，也会引发更严厉的政策监管。相反，如果商业模式较为靠谱，那么即便遭遇负面舆论，企业也能应付自如。

我们以小米、拼多多、趣店为例，仔细分析一下，我们发现，拼多多和趣店都存在“原罪”，趣店的原罪是校园贷，白条、裸条事件频发，引发一系列社会问题，而拼多多的原罪是山寨、假货，违反商业道德，影响消费者利益。这种存在“原罪”的商业模式不仅面临巨大的政策风险，而且在成熟资本市场上，投资者用脚投票几乎是无法避免的结果。

不过，小米的商业模式并不存在原罪，你可以不认可小米“硬件+新零售+互联网”的铁人三项模式，但你不能站在商业道德层面对其进行批判，更何况小米手机的市场份额、产品线摆在那里。因此，我认为投资小米股票面临的不确定性会更小，你几乎只需要关注它的业绩就行了，不必要管其他。

三，第三重风险：对互联网巨头的依赖性

在很多独角兽的身上我们都能看到互联网巨头的身影，这不难理解，如今腾讯阿里等互联网巨头不断通过投资、入股的方式拉拢独角兽，既是为了拓展商业体系，获取更多的用户和流量，同时也是为了获取高额回报。为了推动独角兽快速成长，尽快IPO，巨头们自然也会倾注更多的资金和资源，这就造成了一个严重的问题，部分独角兽可能对互联网巨头存在巨大的依赖性。在这方面，趣店是个非常典型的例子。

客观上讲，一旦独角兽抱上某个互联网巨头的大腿，所获得的好处包括但不限于资金层面、用户层面、流量层面、公关层面等等。换言之，互联网巨头对这些独角兽所提供的是一个高速通道，一旦离开巨头的支持，这些独角兽恐难保持快速增长，说直白点，这些独角兽几乎是没有什么核心竞争力的。

再一个，互联网巨头对任何一个独角兽的支持都不可能是恒定不变的，一方面，诸如阿里腾讯这类巨头旗下都有为数不少的小弟，不可能倾尽全力去支持某一家；另一方面，在这些独角兽IPO后，如果过了解禁期，这些互联网巨头纷纷抛售股票套现，此后他们还会一如既往的支持独角兽么？

综合上述三个层面，我认为，对独角兽的投资一定要谨慎，因为面临的风险和不可控的因素实在太多。对于小米和拼多多，我认为小米应该不会步趣店的后尘，但是拼多多会怎么样，我就不好说了。

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