似曾相识：对比1995年与2018年 看当前的宏观经济

原标题：似曾相识：对比1995年与2018年 看当前的宏观经济

文/仙逸 GPLP

众所周知，2018年，在去杠杆的背景下，中国宏观经济增长正在承压。

2018年4月召开的中央财经委员会第一次会议指出：“防范化解金融风险，事关国家安全、发展全局、人民财产安全，是实现高质量发展必须跨越的重大关口”，“要以结构性去杠杆为基本思路，分部门、分债务类型提出不同要求，地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来，努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。”

这让笔者不禁想到了1995年的情形。

对外，中国面临美国的加息周期当中——从1994年2月到1995年2月，基准利率从3.25%上调至6%，在美国1990年经济衰退之后，尽管经济增速回升，失业率依然高企，于是这让美联储削减利率到了3%。1994年，美国经济复苏势头重燃，债券市场担心通胀卷土重来。十年期债券收益率从略高于5%升至8%，美联储将利率从3%提高至6%，使通胀得到控制，债券收益率大幅下降。

2017年，在类似经济环境下，美国又开始了加息周期。

对内，由于此前三年的过度投资与产能过剩，所以1995年开始了急刹车——银行整治表外资产。

对此，中国的宏观经济政策为：

据1995年中央政府工作报告显示，“加强和改善宏观调控，注意解决经济发展中面临的突出矛盾和问题，保持适当的经济增长速度，以国有企业改革为重点，配套推进社会保障体制改革，巩固和完善宏观管理体制改革措施，进一步转变政府职能，培育市场体系，沿着建立社会主义市场经济体制的方向继续前进。”

通俗来讲，就是通过财政补贴和贷款补贴，鼓励落后产能淘汰，鼓励兼并破产，鼓励同业整合等等。

一句话总结就是提振内需消费，通过积极财政政策和谨慎货币政策调节经济。

这让很多人开始对比2018年。

那么二者到底有没有可比性呢?

宏观环境似曾相识

虽然历史与现在的情况完全不同，不过，如果从宏观大环境来看的话二者有一些相通的地方，比如，从货币供给及GDP增速来看，二者有点雷同。

宏观GDP增速对比

比如，从1995年起，宏观GDP增速处于阶段性下行阶段。

公开资料显示，1995年全年GDP为60793.7亿元，GDP增速为 10.9% ;随后虽然GDP每年在增加，不过GDP增速开始逐年下行，由10%逐步降到了7.6%：

比如1996年全年GDP为71176.6亿元，GDP增速为10.0%，1997年全年GDP为78973.0亿元，GDP增速为 9.3% ，1999年全年GDP为89677.1亿元，GDP增速为 7.6%。

而从2015年起，中国的宏观GDP增速同样处于阶段性下行阶段。

2015年，据统计局公布的数据显示，其全年GDP为689052亿元，GDP增速为6.9%;

2016年，统计局公布的数据显示，中国2016年全年GDP为743585亿元，GDP增速为6.7%;2017年，中国全年GDP为827122亿元，GDP增速为6.9%;

货币供给对比

货币供给对比显示,二者都有一段下滑，抑制通货膨胀趋势：

1995年-2000年，货币供给下滑极快，从1995年的30%，下滑到2000年的10%。遏制住了蔓延的通货膨胀趋势。

2016年9月确定去杠杆的基调后，M2逐步下滑，2018年6月创历史新低的8%。近期受贸易战影响，政策再次边际放松。

1、在1995年之前，M2增速环比增长迅速。

图表1：

1995年之后，环比增速开始逐步下降，具体数据如下:

图表2：

2.2015年前后的货币增速。

2015年之前

2015年之后

具体经济表现及对策不同

针对1995年前后出现的实际经济问题，比如为了抑制过热的经济和信贷冲动带来的不健康发展和通货膨胀,1995年前后的宏观政策导致经济出现了一定债务问题及僵尸企业问题，对此采取的对策为休克疗法，通过行政命令而执行，当然这主要是针对一些僵尸企业及出现的债务问题。

然而2015年前后的实际经济问题为解决“借旧换新”的银行表外理财风险，其采取的对策为根据外部环境采取微调政策，以具体的规则进行。

不过，采取了不同的财政政策，但是其方法一致，那就是都同样采取了供给侧改革。

不同的财政政策

1995年-2000年：

从1998年开始，调整和撤消那些直接管理经济的专业部门，加强宏观调控和执法监管。

改革后除国务院办公厅外，国务院组成部门由原有的40个减少到29个。

全国省级政府机构由平均55个减为40个，平均精简20%左右。

省级政府人员编制平均精简47%。

市、地级政府机构由平均45个减为35个;县级政府机构由平均28个减为18个。

2015年以后：

国务院部门取消和下放行政审批事项的比例超过40%，不少地方超过70%;非行政许可审批彻底终结。

国务院各部门设置的职业资格削减70%以上。

全国减少各类“循环证明”、“奇葩证明”800余项。

中央层面核准的投资项目数量累计减少90%。

外商投资项目95%以上已由核准改为备案管理。

尤其是商事制度明显简化。工商登记由“先证后照”改为“先照后证”，前置审批事项压减87%以上。

降低增值税率，从17%下降为16%等减税措施。

开辟自由贸易区，鼓励进出口贸易。

相同的供给侧改革

1995年-2000年

以纺织业为突破口，取得经验后再逐步扩大到其他行业。总体上改革通过采取积极的财政政策和中性偏紧的货币政策、使用行政手段进行供给端改革、实施债转股并进行需求端改革来推进。其中纺织业方面国务院下发了《国务院关于纺织工业深化改革调整结构解困扭亏工作有关问题的通知》，以行政化的手段来推动去产能的实施。煤炭业方面主要通过关停煤矿、实施债转股来推动去产能。

2015年之后：

2015年12月中央经济工作会议以来，党中央针对当前经济新常态提出供给侧结构性改革的新战略，并从我国经济发展的阶段性特征出发，形成了“三去一降一补”这一具有重大指导性、前瞻性、针对性的经济工作部署。

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