资本寒冬，为何这些企业却独得恩宠？

这个7月，与天气一样火热的还有中国互联网公司的上市盛宴。自7月9日小米成功登陆港交所以来，7月12日，八家公司在港交所同时敲钟上市，其中有五家是互联网公司。此外，以美团点评、滴滴为代表的独角兽也传出陆续向港交所提交上市的消息。

独角兽企业扎堆上市在说明，当互联网进入下半场，最终能笑到最后的是中国互联网行业熔炉中占据绝对优势的“巨头”，而以他们为代表的新经济，在移动互联网和资本的助推下，也在深度影响着我们生活的各个环节。无论是O2O、直播还是智能硬件，想必大家都比较熟悉，但皓哥今天想和大家聊的是另外一个拥有巨大增量市场的领域——灵活用工，作为和我们工作息息相关的领域，灵活用工已经成为流量红利探底之后以服务为新的发展逻辑的重要一极。

撰文 | 钱皓，何玉嘉亦有贡献

排版 | 七寒谷

一、符合趋势的增量市场资本尤为关注，灵活用工势头凶猛

增量市场往往是新崛起的赛道，谁有前瞻性认知，就能抢占风口，谁就最有机会成为行业领先者，一旦头部企业占据领先地位，后面的想要再追上就很难。互联网女皇在其2018年最新报告中提及，一些新兴的增量市场正在崛起，所以身处这些上扬产业的头部企业，更容易成为资本密切关注、敏锐捕捉的对象。

皓哥注意到，MaryMeeker重点提及到了用工市场的巨大变化，那就是美国“按需工作”增量市场的迅速崛起。这说明了按需分配的新型工作方式正在取代传统固定劳动，而灵活用工也成为大势所趋。

那么，何谓灵活用工？具体而言，灵活用工是指企业基于用人需求的波峰波谷，按需雇佣人才，双方不建立正式的全职劳务关系。兼职、自由职业、劳务派遣都可纳入该范围但又不能代表灵活用工，这是一个广义的巨大的增量市场，符合性感标的赛道要素。

皓哥同时注意到，在社会学和人类行为学上理解，由于求职心态多元化、商业演变、人口结构变化等因素，灵活用工趋势会愈演愈烈，这也直接导致资本对该赛道的关注度上升。由于市场竞争加剧，企业人才管理急需走向精细化，控制人力成本、提高人才的使用效率；并且，人口红利的消失，也使得整个劳动力市场出现“供不应求”的情况，社会整体用工难度增加，也亟待提高人才使用率，挖掘劳动潜力。

另外，人们的求职观念也在发生改变。对于年轻一代来说，自我价值的追求高于对金钱的渴望，他们更向往自由弹性、成长空间大的工作，实现自我价值。

在这样的背景下，灵活用工行业正在迅速崛起，聚焦“灵活用工”服务的企业正在兴起。在美国、日本等国家，灵活用工发展较早，以美国Checkr和日本Recruit为代表的灵活用工服务企业已经成长为行业里的巨无霸，在资本市场上的表现也都是可圈可点。

其中，早在2014年已公开上市，现市值达1300亿人民币（超过万科和顺丰的总和）的Recruit最先把商业路径跑通。作为日本最大的灵活用工服务平台，Recruit的商业模式是一个“蝴蝶结模式”，连接用户和企业。Recruit的业务包含三个板块：人才信息（HR Media），市场信息（Marketing Media）以及人才外包（Staffing），围绕每一个人关键期提供求职就业，生活等全线服务，并通过精准匹配，为客户和用户双方提供新的价值。其业务的多元化和绝对的垄断优势和规模效应，被资本市场视为长期、稳定、优质的投资标的。

而在中国，灵活用工虽然起步较晚，但发展速度和潜力不容小觑，甚至有着后来者居上的态势。在灵活用工这片蓝海，谁能成为中国的Recruit？要解答这个问题，我们先总结一下Recruit受到资本宠爱的一些关键词：规模化、多元化、生态化、大数据和用户粘性。

从这个结果来看，国内最早切入灵活用工服务的平台斗米排在前列。从规模上看，斗米在流量、用户数、简历数、市场份额等都独占鳌头，并大幅度领先第二名；从业务上看，斗米从招聘切入，业务涉及招聘服务、岗位外包、业务外包等多个维度，为求职者和企业提供一站式服务，覆盖全产业链条；从增长速度上看，数据显示2017年斗米主营业务收入翻5倍，报名量翻3倍。而在用户粘性上，斗米建立了最大的人才活水池，并通过对用户的精细化运营提升体验，增强用户粘性。

虽然成立不到三年，其已获得A、B两轮累计8000万美元的融资，其中不乏腾讯、百度、58赶集集团和新希望集团这样的巨头，以及高榕资本、蓝湖资本、高瓴资本等明星投资机构，这也是该领域迄今为止最大的融资，被视为国内灵活用工领域的独角兽公司。

二、资本专宠“头牌”，灵活用工独角兽画像

目前，整个市场正在洗牌，一方面是投资降温，另外一方面资本市场愈发倾向赛道有绝对领先优势的企业，也就是行业“头牌”，未来行业会越来越集中化。

在一级市场，覆盖1.4亿用户的健身赛道头部玩家Keep新近获得1.27亿美元D轮融资，同样是演出票务的龙头，市占率超五成的交易平台摩天轮，也在几天前获得了6000万美元C轮融资。可见市场趋冷下，资本仍在积极布局增量市场，且橄榄枝大都抛向了赛道头部玩家的怀中。

在二级市场，港交所正当红的小米以543亿美金市值IPO，虽然首日破发，第二天便大涨近13.1%。另外，本地生活服务领域的领导者美团点评也于近日揭露招股书申请IPO，成为资本市场热议的焦点。可见，在二级市场，资本对排名第一，并且有生态布局的明星级企业，保持极高的热情。

所以，资本爱“头牌”。不是嫌贫爱富，而本质上是因为：罗马不是一天建成的，排行第一的公司已建立护城河，盈利确定性高，具备清晰的投资回报预期。与PC互联网时代不同，在移动互联网时代，移动手机用户数庞大，网络场景化、碎片化和实时性明显，只要你做对了，公司的发展速度也会非常快，并且规模效应和“先入为主”越来越明显，灵活用工赛道亦是如此。

那么，资本为何青睐斗米？灵活用工独角兽的壁垒在哪？

仅靠身处增量市场和暂时的领先地位，并不足以说服挑剔的投资人。如何构建稳固的壁垒，才是投资人关注的核心。作为围绕灵活用工的服务平台，斗米核心是通过增加有效供给，撬动双边市场。

斗米在信息发布和建立推荐的基础上更进一步，打造出了O2O闭环模式。即通过培训、督导等实体服务，覆盖灵活用工从“招聘—面试—用人—评价”等环节的完整生态链。通过提供多元增值服务，斗米能吸引更多优质企业加入，增加职位供给，创造平台运转的源动力。

在有效的职位供给之上，斗米在初期利用58赶集的流量扶持冷启动后，迅速建立了全网流量导入机制。不仅覆盖APP、服务号、小程序等各类产品形态，还联合了支付宝、京东等平台。以此获得了大量C端用户和B端用工需求，实现灵活用工双边市场的有效运转。

另外，其还结合大数据和智能算法，实现求职者和企业的高效匹配，并搭建严苛的信息审核机制，最大程度杜绝虚假信息，保证两端体验。此外，其还推出SaaS工具，覆盖人力资源管理多个流程，提升企业用工效率。可谓是深度信息化服务，提升了供需两侧的效率与用户体验。

双边市场的网络效应与规模效应，使得斗米的护城河持续加固，这是腾讯、百度、高瓴资本、高榕资本、蓝湖资本等头部资本看好的根本原因。

灵活用工市场具有很强的网络效应，随着斗米的人才、企业库的不断扩大，将为双边带来更优质的产品体验，形成难以撼动的壁垒。简单说，当求职者足够充裕时，企业将更易筛选出优质人才，这将吸引更多企业用户加入；而企业愈加丰富，求职者找到合适工作的机会更大，这同样会吸引求职者加入。

同时，规模效应能帮助斗米持续优化经营成本，进一步加固壁垒。比如，SaaS系统的开发和维护需要较高成本，而随着使用企业数量的增加，单个成本将被分摊。而成本下降带来的受益能持续叠加到研发、营销等环节，强化技术、双边资源优势。

另外，平台沉淀的交易大数据还具备复利效应，将优化运营链条，进一步提高人才、企业的匹配效率，提升双边的产品体验。

三、结语

如托尔斯泰所言，“幸福的家庭都是相似的”，能获得资本青睐的龙头企业也是相似的。它们虽然植根不同领域、搭建了迥异的商业模式，但在根本上都建立起了扎实、长期的壁垒，这将帮助它们在激烈的竞争中日渐强大，而聪明的资本也将进行“侧改革”，向市场上排名第一的公司倾斜，头部效应和马太效应将更加明显。

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