今天的港交所，四面铜锣一字排开，因为有八家公司在这里同时敲钟上市。

这八家公司中，有五家属于新经济的范畴，有媒体将其形容为“新经济的奇观”。

奉佑生在港交所敲钟现场

更让媒体兴奋的是，上午9点30分，随着首席执行官奉佑生敲钟的大锤落下，映客不仅成为了港交所娱乐直播第一股，而且在开盘后大涨，涨幅一度超过40%。发行价为3.85港元，最高点涨至超过5港元，市值突破100亿港元，一举终结了平安好医生、猎聘、小米以来独角兽IPO必破发的魔咒。

这是近期难得的开门红，兜兜转转上市的映客终于获得了资本市场的捧场，刷够了存在感。有业内人士说，“虽然今天有八家公司上市，但是在朋友圈里只看见了映客。”

映客被低估的市值

而更让大众津津乐道的，是映客出乎意料的低估值。

映客过去三年连续盈利并高增长，2015年、2016年及2017年，映客经调整纯利分别为人民币150万元、人民币5.68亿元及人民币7.92亿元。

按目前3.85港元的定价，映客总市值约77亿港元，折合人民币不超过65亿元。按2017年净利润计，PE仅为8倍出头。成为互联网行业IPO罕见的低估值“良心价”，也被形容为“一个二级市场的低估值高现金流大礼包”。

在映客的上市庆祝午宴上，奉佑生也回应了关于估值的问题：“短时间的估值，我们并不看重，我们的现金流很高，相信未来可以给投资者提供长远和持续增长。”

那奉佑生看重的是什么？

大众对映客最深刻的印象之一：不站队。

映客在直播行业内被视为“独狼”，因为背后没有依托流量巨头，是行业里唯一靠自我运营起家和立足的一线龙头。

有一件小事：小米上市时，香港财贸司和港交所的领导谈到，香港的资本市场全面打开就要迎接不同偏好的投资者，不同品类的衍生品和公司，所以非常欢迎小米和映客这类的代表。

独立发展，水到渠成。奉佑生这样形容映客的发展，而且将其作为一种自豪。“现在好像企业必须要依赖BAT才能成长，但我们企业不依赖BAT也能成长。不依赖BAT，我们可以跟每个企业都有很好的合作关系，保持自我。”

不去说网红主播和美颜滤镜，从资本的角度来看，不难发现，这是一个有很大想象空间的映客。

1

持续三年盈利，手握超30亿现金

映客目前在娱乐（秀场）直播领域排名第二，仅次于YY。

根据弗若斯特沙利文的数据，2017年，在中国的移动端直播平台中，映客的活跃主播为1300万人，排名第一。营业收入为人民币39.4亿元,市场占有率为15.3%，净利润排名第二。

截至2017年12月31日，映客有1.945亿名注册用户，2018年第一季度，映客月活用户2525万人，月均付费用户数72.9万人，月均每付费用户充值金额540元人民币，第一季度充值总金额11.81亿元人民币。

这就是映客简单但有效的盈利模式：提供平台，主播表演，用户充值。反过来又给平台提供了稳定的现金流。

映客2015年创立当年即盈利。因为平台的成本是基本固定的，主播和用户的增长则不断带来增量现金流。

2015年、2016年及2017年,映客经调整纯利分别为人民币150万元、人民币5.68亿元及人民币7.92亿元，2015年至2017年的复合年增长率高达2229.1%。

不过对于映客的持续盈利能力，唱衰者也不少。针对盈利渠道过于单一的争议，首席运营官廖洁鸣也在午宴上进行回应。目前映客的两大收入来源分别为直播收入和广告。2016年，直播收入占总收入的99.8%，2017年这个占比降到了99.4%。

“这意味着2017年的广告收入是2014年的2.4倍，未来随着映客的上市，我们有了更强势的平台和发展，会探讨直播的一些新的模式”。

据了解，本次发行完后，映客账面囤了超30亿人民币现金，未来将用于业务扩张及投资并购。

2

分众、B站坐镇基石投资：渠道、内容双扩张

本次映客IPO的基石投资者为分众和B站（Bilibili）。分众是国内城市楼宇广告的王者，B站则在年轻化二次元内容上建立了绝对霸主地位。

二者的投资，增加了映客上市后在城市渠道下沉和内容品类扩张上的想象空间。

分众传媒目前在楼宇视频媒体市场占有率达到95%、楼宇框架媒体市场占有率达70%、影院银幕媒体市场占有率达55%。渠道聚焦在城市核心生活区和商业区，在线下具有高频和垄断的优势。

映客在移动端直播平台地位稳固之后，积累的头部主播和内容，和线下渠道之间是互取所需的关系。直播内容需要走出移动端，渗透到线下场景；线下场景则可以用优质内容来提升浏览效果。

这种新场景会让映客在原有移动端直播基础上继续扩张内容品类，并拓展增量商业空间。

B站在投资映客之前已经连续进行了大量投资并购，基本承包了年轻人的视频和动漫的二次元内容。不久前快手收购了另一家二次元站点A站，被认为快手凭借A站打通了多元化的出口，以这个逻辑来看，B站和映客联手，也是异曲同工。

B站拥有大量二次元内容的年轻受众人群，这和映客的直播内容之间，有互补性且并不隔阂，因为都是以娱乐为主线。

除了内容和渠道上的互补之外，对分众和B站来说，之所以投资映客，还因为直播是目前视频类平台里最有希望打造出社交属性的平台。

视频化社交，无疑蕴含着更大的平台化商业机会。

3

被低估的映客：市值不足虎牙的六分之一

在映客提交招股书前一天，作为A轮投资方的紫辉创投创始管理合伙人郑刚在朋友圈转发了一篇文章，题为《虎牙股价翻三倍，映客却低调估值80~100亿元》的文章，转发语是：

“把利让给二级市场，让那些没利润、没用户的伪互联网公司飞一下吧……让二级市场来验证什么是真正的有利润的TMT互联网公司。一级市场和二级市场出现正倒挂，也可能出现负倒挂，但最后都拉出去溜溜，让市场判断吧。”

两个月前，游戏直播平台虎牙登陆纽交所，成为国内直播平台第一股。其后虎牙股价一路疯涨，最高曾一度超过50美元，尽管后续有所回落，但依旧在30美元左右，较12美元的发行价有约150%的增长，市值在60亿美元以上，证明资本市场对于直播行业依然青睐有加。

对比映客和虎牙的业绩，映客过去三年连续盈利并高增长，虎牙2017年则净亏损人民币8100万元，虽然今年一季度利润转正，但盈利能力和现金流仍远低于映客。

相比之下，按目前3.85港元的定价，映客总市值约77亿港元，不足虎牙市值的六分之一。

另一家在港股上市的直播平台天鸽互动，目前月活用户与映客相差无几，但付费用户和金额则远低于映客。

二者对比，从2017年全年营收上来看，映客约为天鸽互动的4倍，净利润也高达近2倍。对比两家公司估值，天鸽互动目前估值约为71亿港币，映客估值77亿港币。

映客IPO的保荐人之一德银在最新报告指出，预计映客2018年的盈利将近10.16亿元，2019年、2020年预计盈利达到12.16亿元及13.94亿元。按此计算，映客77亿港元市值上市，结合注册用户增长空间以及映客的变现能力，映客在业绩增长空间上具有更多想象力。

奉佑生的期望是，“当直播渗透到各行各业，真正和人们的学习、工作结合起来，将会得到主流社会的认可，也将获得巨大的发展空间。”

从西大望路到维多利亚港，这只大眼睛的猫头鹰飞了三年，却依然在等待主流社会的认可。

昨天，奉佑生发表了一篇致映客全员的内部信，他写道：我期望在不久的将来，和你们一起，再次分享胜利的喜悦。到那时，世界将会看到不同的“映客奇迹”，美好的事情正在发生，是因为我们共同创造了它。

文章 ∣ 崔艳

责编 ∣ 冉遗

摄影 ∣ 黄硕

©本文版权归“锌财经”所有

部分图片来自网络

生成海报

免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。