上市当天股价破发令人尴尬：投资者应庆幸没被小米割韭菜？

原标题：上市当天股价破发令人尴尬：投资者应庆幸没被小米割韭菜？

小米公司今日在港交所正式挂牌上市，刷爆不少人社交媒体。然而小米的股价却没给雷军面子，开盘价16.6港元，较发行价17港元下跌2.35%，惨遭破发，当天市值约为3759亿港币，这与雷军公开信中扬言的小米估值543亿美元（约合4200亿港币）也存在不小差距。

雷军对此表示：短期股价不是最重要的，长期价格才是，破发未必不好，要定价厚道，而且能应对今天市场的波动，让投资人心里踏实，因此港股最终定价17港元，并且对估值543亿美金的小米十分满意。从长时间来看，一家好的公司肯定会是一个好的股票；但一个好的股票未必是一家好公司。

雷军端出的心灵鸡汤，味道看似不错，却难掩上市当天没能实现开门红，算不得好兆头，也令人尴尬。上市当日股价破发通常被理解为估值过高导致市场冷遇有关，尽管小米市值已比此前预估的打了不少折扣，但小米的定价相当于2018年市盈率39.6倍，而苹果及腾讯的市盈率只有16倍和36倍，显然存在不小的泡沫。

然而分析小米IPO前后，各种真假难辨的打压小米股价的言论观点满天飞，此外还面临早期融资机构的减持压力，然而小米财报暴露出的业务情况，也让外界质疑小米的转型之路，可能与雷军说的那样是一家纯正的互联网公司不一致，也增加了市场的观望情绪。

笔者从小米2015年、2016年、2017年、2018年一季度的营收构成上看，虽然占比逐年下跌，但小米最主营业务仍然是硬件，智能手机分别占据了其营收的80.4%、71.3%、70.3%、67.53%，显然还是一家硬件销售驱动型公司。

至于雷军念兹在兹的互联网服务，包括以手机APP和智能电视流量变现为主的广告收入，运营线上游戏所获得的分成收入，付费内容订阅收入（音乐、文学、视频）、在线直播收入和互联网金融收入等，对小米营收的贡献比例在近三年始终没有超过10%，2017年还同比下滑到8.6%。

若对比主要竞争对手苹果和三星，二者PE均为6-20之间，小米欲提升估值，只能向高PE的互联网行业靠拢，只能先证明自己能在移动互联网领域创收并拥有一定的市场份额，即摆脱单纯硬件厂商的身份。

当然小米也在不断试错转型，近3年时间相继拿下了券商、银行、保险经纪、第三方支付、网络小贷、商业保理等多块金融牌照，但这些转型方向更偏向于互联网金融，与主营业务似乎风马牛不相及，为了赚更多钱似乎跑偏了。

与天猫京东相比，小米目前还称不上电商平台，流量成本和稳定性是核心问题。电商平台需要有低成本甚至负成本的流量，一般来自于某种自发的正反馈，如品牌效应、规模效应等，而小米互联网服务的客户主要来自于购买高性价比的小米手机用户，也就是发烧友，主要基于硬件销售带来的流量，流量成本很高，也很不稳定。

试想小米一年推不出爆款新机留住用户，流量就要面临大幅下滑危机，此外手机新技术、消费者喜好更新很快，需要年复一年的持续在研发、营销和供应链优化高投入，这些成本几乎不可能节省，甚至还要不断加大投入，正反馈不强。

如果小米的主营业务手机品类销售额降低，但小米之家的其他产品的销售还能高速增长，用户也还在增长，说明小米已经成为货真价实的平台，是代表“高性价比”的电商平台，是一个真正超越了手机的品牌。

小米算是木秀于林，风必摧之的现象级股票。虽暂未能首吃CDR螃蟹，但纵观小米引入的7家基石投资者却主要以“国家队”为主。包括中投中财娱乐认购1.92亿美元、中国移动认购1亿美元、高通认购1亿美元、国开行旗下私募股权认购6600万美元，保利集团认购3200万美元，顺丰集团认购3000万美元，招商集团认购2800万美元等等，可以看出国家队的加持。

CDR暂未上路，时下境内投资者对于独角兽回归或通过CDR上市通常带有怀疑情绪，再加上小米上市赶上了全球股市低迷，中美贸易大战等诸多利空因素，这反而让小米股市泡沫尽可能的减少，而对此前看好小米的狂热投资者来浇了盆冷水，也可以说是一件好事，小米股价跌下神坛，投资者被割韭菜的几率或许能为此降低不少。（完）

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