经历直播行业的“野蛮生长”，如今IPO的映客表现得冷静而又清醒

皓哥印象中，移动直播行业最早起源于2011年，随着市场的的火热，各种“小鱼小虾”纷纷跻身其中。2016年，以映客为代表的直播平台引爆全民直播的风潮，一句“你丑你先睡，我美我直播”刷爆当时的朋友圈，这一年，也成为了“移动直播元年”。据统计，当年的“百播大战”直播玩家一度增至400多家，游戏、秀场、体育等类目的直播平台层出不穷，整个行业融资额近200亿元。

而现在，整个直播行业进入白热化阶段，即虎牙IPO后，映客亦欲赴港上市。从其招股书中，皓哥也窥探一二，并选取其中有亮点的数据，与大家一同分享这大火的“直播行业”究竟成什么样了？

撰文 | 钱皓，孙欣亦有贡献

排版 | 千亦

一、招股书核心摘要

映客盈利能力和现金制造能力增强，成本结构逐步优化。

从招股书看，映客2017年营收达到39.41亿元；毛利13.95亿元。在其直播业务的销售成本中，主播费用占比最高，其次是付款手续费、宽带和服务器托管费、雇员福利开支和其他费用。16年毛利率达37.8%，17年达35.4%，目前亦趋于稳定。

令人惊喜的是，映客一直处在盈利状态。2015年、2016年和2017年净利分别为150万元、5.682亿元及7.92亿元。从以上经营数据来看，映客仍旧保持净利稳健增长的趋势。

要知道，2015年5月成立的映客，其实才刚走过3个年头。而这三年，却达到了很多互联网企业三年都没达到的一个成长速度，可谓是很成功了。

同时，在映客多元化业务中，广告业务潜力仍显巨大。

其视频直播收入2017年占总收入的 99.4% ；虽目前在线广告业务在营收中的占比不足1%，但广告却实现迅速增长，17年广告收入是16年的2.4倍，增速可期。值得注意的是，映客今年组建单独的广告部门来发展广告业务，可见对此业务的发展预期还是不小的。

此外，映客APP已吸引逾1.95亿注册用户。

创业至今的映客，虽然仅走过3年的时间，却创造了现象级增长，引领了直播风潮。其平台MAU为2270万人，活跃主播人数排名第一、收益排名第二、付费用户人数排名第二。

值得一提的是，映客现金流相当充沛，且股东实力雄厚，并得到了分众与B站的基石投资。

对于企业而言，现金流重要程度毋庸置疑。而在如此烧钱的直播行业中，映客仍保持三年正向经营性现金流，可见功力一斑。2017年底，其手握现金及等价物高达21.8亿元；应收账款周转天数4天，应付账款周转天数90天。这意味其面对上下游，将有极强的议价能力。

另外，除了创始人（奉佑生、廖洁鸣、侯广凌）共持股30.32%；映客的豪华股东团还囊括了持股14.59%的多米在线、持股10.23%的昆仑万维、持股7.29%的紫辉创投及持股不足1%的腾讯和宣亚国际，还有两位新晋的基石投资人：分众传媒与B站，将加速映客广告业务的商业变现速度。

二、入局早，不如入局巧——选对赛道，映客成泛娱乐直播领头羊

不论对于创业者还是创业企业，选对路，无疑是乘风破浪的关键所在。

映客受益于直播产业红利，且泛娱乐直播的受众规模和变现能力，要比游戏直播更强。

从整体直播行业看，据弗若斯特沙利文调查统计，中国移动端直播的每月活跃用户群从2012年560万人增至2017年1.76亿人，复合年增长率高达99.3%；市场规模也由2012年的1.06亿元增至2017年257亿元，复合年增长率为200%。行业天花板之高不可小觑。

从细分领域看，如今的移动直播平台主要分为泛娱乐、游戏和其他直播平台。两者较之，泛娱乐直播更显优势。

一来，泛娱乐直播用户量与市场规模更大。游戏直播更像一个体育赛事频道，重点比赛观众较多，但主要集中在头部主播。而泛娱乐直播更像社交平台，应用场景多样，直播的内容更加多元化碎片化，人人都可加入。皓哥印象中，映客直播一直以来都希望通过移动互联，让每一位素人主播都有机会实现心中那个明星梦。所以，比起游戏直播，其想象空间要大得多。

二来，相较游戏直播，其商业模式更优。

众所周知，视频网站已亏损10年，核心原因就是收入手段有限，版权成本过高，且无议价能力。而游戏直播的商业模式本质上很类似视频网站，收入主要依赖广告，且受制于头部明星主播的高额费用和游戏厂商的版权。而泛娱乐直播的变现方式却更丰富，有打赏、互动PK等直接消费方式，同时也有不菲的广告收入，所以，商业模式孰优一目了然。

与此同时，映客在产品创新上持续加码，打造直播独特社交生态，稳坐泛娱乐直播头把交椅。

譬如，其率先在行业推出三连麦、实时美颜等时尚交互功能，并创造出了直播对战、多人直播间及千人千面推荐等新鲜有趣的玩法，具备始终领先行业产品的迭代速度。

近期发布的6.0版，重点发力于社交关系，更开启了后直播的时代。该版本增加的“朋友圈”功能，意味着用户可以直接在映客App上发朋友圈动态，从而打造自己新的社交圈子。而这一新功能的发布，也再一次让映客站在直播平台深度社交化的风口上。

值得注意的是，映客的用户质量高于其他平台，是直播的主流消费群体。

招股书显示，映客1.95亿注册用户中，57.4%来自一二线城市，35%月入过万，而这无疑是一批付费意愿和能力最强的高商业价值用户群。数据显示，映客2017年每月活跃用户平均每月付费率为行业最高，达到406元。

正可谓是，你若盛开，蝴蝶自来，优秀的产品自然能沉淀主流优质用户。据皓哥了解，映客未来除了继续推出有趣好玩的互动产品，还将渗透到中国三四线城市，进一步拓展用户基础。

三、映客“错杀”与否，取决于新业务进展

最新消息，映客IPO最终定价为3.85港元（选择了发行价下限），预期2018年估值才10倍PE不到，远低于陌陌的26.4倍以及刚扭亏为盈的虎牙。

其本质原因在于：映客近期的每月活跃用户数、付费用户数、主播数以及收入下降，市场担忧其长期的可持续增长能力。

但实则，受制于移动直播行业进入整合期，整体用户规模出现了负增长，又加之短视频等其他泛娱乐产品冲击，造成了用户分流。

所以，2017年映客的付费用户数有所下滑。但自2017年第三季度，其月活跃用户数和付费用户数均恢复稳定增长，至今年第二季度付费用户数已回升了20%。

面对直播行业告别“野蛮生长”阶段，未来，映客破局或将是其增量业务的进展，此也将决定它的估值潜力。

本质上，映客的竞争对手是抢夺用户泛娱乐时长的产品。所以，它势必需要不断开拓新的领域，包括大热的短视频、综艺节目、游戏等类目。

从其招股书可见，映客也深谙此理，除娱乐秀场直播之外，它还持续发力在各种行业和形态的“直播+”，包括直播+电商、直播+体育、直播+在线教育等各种结合形式。进而打造超级IP，刺激UGC优质内容沉淀。

诸如其推出的“樱花女生星光夜”盛典，打造独特的映客式选秀，率先开启了直播+选秀的模式，与最近大火的《创造101》有着异曲同工之妙。这是继2017年“樱花女神星光夜”之后，映客又一次创造了直播界的神话。据统计，当时有超过300位映客头部主播参与，150多位主播现场开播，产生870多万次线上互动。

“樱花”系实则只是映客增量业务矩阵的一个缩影，在“全民直播”理念下，相信映客的“直播+”将迭代出更多优质玩法。

此外，招股书中披露，映客正在开发一款以卡牌游戏为特色的新社交游戏，合计研发和经营预算为6970万元。并计划于未来两年中发布数款社交小游戏及小程序。

而从更长远看，直播平台未来长期对标是互联网电视台，将分食更大的TV市场，潜力很大。

这让皓哥想起，去年底横空出世的直播竞答。尽管因监管原因夭折，但已然能看出互联网电视台有望颠覆传统TV市场的潜力。

其原因在于，直播平台有望通过更优的内容与互动形式，吸引海量用户，提高品牌广告投放效率。而通过不断吸引广告主，将进一步优化平台内容生态，形成生态正向循环，产生滚雪球效应。

同时，互联网电视台的商业价值在于用户愿意为“参与感”买单。试想，若极限挑战等真人秀节目以“直播+”方式出现，观众可通过打赏等参与互动，复活嘉宾，那又将是怎样翻天覆地的新模式？

毋庸置疑，当供给侧内容生态发生改变，带来新的消费体验，无疑会使用户有更强的参与氛围，而进一步激发其支付意愿。

所以，如今以映客为代表的直播平台，未来想象空间将不可限量，只是产品形态还会不断的迭代与进化，最终抢夺的是用户有限的泛娱乐消费时间。

四、结语

对于映客而言，在历经“野蛮生长”的行业爆发期后，如今走向IPO，实属不易，这看似终点的道路，实则也是另一个起点。

至于直播平台的未来，那就留给大众拭目以待了。

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