资管新规之后最火爆的资产：分级基金

原标题：资管新规之后最火爆的资产：分级基金

文/仙逸 GPLP独家首发

本文来源于GPLP 微信公众号gplpcn

2018年4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《意见》)正式发布，这让资产圈掀起了震荡，百亿资金将何去何从?

01百亿资金何去何从?

根据最新规定，资产新规将对百亿资产产生重大影响。

据悉，影响最为直接的是22.2万亿元银行表外理财产品资金，以及21.9万亿元信托公司受托管理的资金信托。16.8万亿元的券商资管计划，由于资管新规影响银行，从而影响到券商资管资金来源。

原来，资产新规规定:

一、资产新规对资管产进行清晰分类后，既针对同类产品确定了统一的监管标准，又对不同类型的产品施以不同的监管要求，从而实现机构监管与功能监管结合的目标;

二、将私募产品合格投资者的门槛大幅度提高。

三、抑制投资非标准化债权类资产的影子银行业务;

四、明确禁止资金池业务;

五、打破刚性兑付，这是《资管新规》最有冲击力的部分。

六、降杠杆、除嵌套、去通道。七是要求建立资产管理产品信息系统。八是要求金融监管部门对各类金融机构开展资管业务平等准入、给予公平待遇，不得根据金融机构类型设置市场准入障碍。

此外，《资管新规》还要求金融机构按照公允价值计量原则对资管产品进行净值化管理，及时反映基础资产的收益和风验;同时列举了认定为刚性兑付的各种行为，明确刚性兑付行为或者属于监管套利，或者属于违规经营，均需进行规范或纠正，并由监管部门或人民银行予以处罚，同时鼓励投诉举报刚性兑付行为。

且不说度过过渡期之后对金融行业的重大冲击，单是执行后的第一个交易日，受节前资管新规正式落地的影响，A股大盘短暂冲高后回落，尾盘收窄跌幅，全日反复震荡。

然而，在市场一片低迷当中，分级基金开始了最好的狂欢。

02分级基金的前世今生

分级基金是什么?

或许这是很多人的疑问。

在投资市场，通常有两种人：

一种人是冒险了还觉得不过瘾;

一种是保守的人，觉得任何杠杆都是犯罪。但是他们都想赚钱!

此时，分级基金就应运而生了。

虽然资管新规执行之后将终结分级基金的历史，让分级带着他功过是非走进了历史的坟墓里，是非功过留给世人评说。

然而，在临死之前， 分级做了一点好事，给大家留下了一次无风险抄底的机会。

A是一个很保守的人，觉得能拿利息就很不错了，不想冒险。B是一个很激进的人，觉得只拿本金炒股很不舒服，想法设法都想着借钱炒股。此时，证券公司跳出来，说：来，我发现一个基金，A先生就买分级A!B先生就买B基金!钱我来监管，这样你们就不拍对方违约了!A借给了B钱，B约定每年按时付给A利息4.5%(大多数)。

也许大家会问，这不是很正常么?对的，很正常，可是，分级基金的人不愿意老实持有，也许是觉得每年那一次利息太没劲，于是愿意拿到二级市场上交易。这就出现了一个有趣的现象，A先生明明是1块钱借给B先生的，却愿意以低于1元的价格卖出去。所以我们看到的分级A大多数是在低于净值交易的。

而B先生持有的份额，因为是带杠杆的，大家愿意以高于净值的价格买入。(也许是给刺激付的费。普通股票波动5%，B基金就涨跌停了!刺激吧，为这刺激感，多付了许多钱。)

大家也许会担心，万一B先生亏光了，换不起A先生的钱怎么办?放心!A与B之间早就约定好了，B下跌到一定程度，必须还钱。借多少，换多少，本息都还。那以低于面值买入A先生份额的，就赚到了不仅是利息，还有本金差额。假设A先生0.8元在市场上买到了A基金，此时B先生要来还钱了，还的是1元。此时A先生就赚了0.2元。

而B基金呢?假设当初本金1元，借了1元，最初的净值是1元。假设股票跌了25%，只剩下1.5元，拿去还钱后，手上只有0.5元了。本来亏了50%，B先生认个倒霉就算了。可是，B先生可是为了刺激感付费了，多付了0.5元，当初可不是1元买的B基金，而是1.5元买的!于是一夜之间1.5元变成0.5元，亏损三分之二。

当然，B也能赚钱的。因为我国是有涨跌幅限制的，而B恰好带有杠杆，假设是1:1的杠杆，二级市场涨10%，理论上B要涨20%，可是B只能涨10%。第二天，股票继续涨停，分级B内在价值提升了20%，可是交易价格只上涨了10%!大家想，不行，还是一次性到位比较好。于是，B可以在一夜之间赚上许多。 (具体原理请自行百度，此处不做详细说明)

03分级基金的威力

分级基金的威力不可小视。

当然他能让你赚钱，然而，也同样能让你亏钱。

在2015年大牛市里，分级基金逐渐被人熟知，那时候大家并不知道白酒A、白酒B、军工A、军工B到底意味着什么，见到就狂炒，中国人好赌、能赌、乱赌的性格在分级基金里凸显的淋漓尽致。所以分级B经常带有异乎寻常高的溢价率，这就是人性疯狂的价格，他们把五颜六色的炸弹当做弹珠来玩!最终都会被炸地遍体鳞伤。

这就是B基金疯狂的典型代表，在大牛市顶峰，竟然达到了7.124元，而如今只剩下0.668元!

在2015年牛熊交替的日子里，许许多多不明所以的股民，因为没有受到投资者教育，以为买的是股票，结果买了带有杠杆的分级基金，亏损累累。

说几个真实的段子吧。

“看好券商，于是全仓买了券商A，结果大牛市反而亏了20%”。因为A级基金往往实在牛市里下跌的。(大伙儿都卖出A，买B去了)

“一块钱不到的，还能跌到哪里去?长期持有当巴菲特吧。于是第二天，军工B下折，亏损80%”

“市场反弹了，赶紧抄底，股票都涨停了买不到，选个跌停的券商B吧，殊不知，券商B已经要明确要去还钱了，第二天下折只剩30%!”

在那轮牛市里许多人莫名其妙发财了，同样的接下来的大熊市里，也有许多人莫名其妙亏的血本无归。没有合格投资者意识，就是这么恐怖。2017年5月1日，鉴于分级基金引起了那么多不必要的麻烦。沪、深交易所规定，只有账户日均资产余额连续20天 达到 30万以上的，才能有资格购买分级基金。

而且开户也非常麻烦，需要你签字确认、并且证券公司的人一边问问题，你一边回答，而同时录制下来。万一发生了亏损，投资者假设要闹事，也有个证据说理去。说明券商尽职尽责提示了风险。

分级基金就被打入冷宫，一些分级老手一时间觉得手痒难耐，可是曾经那么多韭菜的市场，已经寸草不生了。

资管新规在2018年4月底正式发布，宣布了所有分级基金存量必须清理干净。敏锐的老手们不知道你注意到了这里的机会了么?

所有的A级基金都会按照净值清偿!所有交易价格低于1元的分级A突然变成了香饽饽。为什么呢?因为无论市场如何涨跌，A都会涨。

之前我们提到了，如果B先生买入的股票下跌到了一定程度，必须要把钱还给A先生。那时候原本A假设是0.8元买来的，就会得到1元钱。何乐而不为呢?

而假设B先生买的股票一直上涨，A先生知道，最晚1.5年以后0.8元买的份额，会变成1元钱还有1.5年的利息!这是何等的好事!

大家可以看到，这样市场上那些无限期存续的分级基金将会有一个大限，那就是1.5年以后。

这是市场上有明确期限的分级A基金，他们的价格基本都在净值附近，接近实际价格。而没有到期日的分级基金，则是另外一番场景。

大多数永续存在的分级A都存在着较大的折价。此时，永续的有了明确退出期，这些分级A必然会像有明确退出期的基金一样迅速恢复到实际价格附近!这就是分级基金最确定的赚钱方法。

买入折价大的分级A，等待着市场给他正常定价的时候!

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