360强势回归A股：未来一鸣惊人or惨淡收场？

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曾经凭借多次事件炸响中国互联网的360公司，终于在2月28日正式登陆A股，宣告回归国内资本市场。当天，三六零公司董事长周鸿祎再次身穿红衣出席敲钟仪式，但与这一喜庆的画风不符的是，三六零股票午后便被按在了跌停板上。今天，三六零收盘再度大跌7.87%，而盘中一度跌停。

虽然三六零两天股价大跌17.87%，市值蒸发了超过700亿元，但其目前高达3547亿的市值仍然被很多投资人诟病。因为三六零当初从美国退市时的市值仅为588亿元人民币，而反观三六零近三年的业绩，2014年至2016年，三六零营业收入均不足100亿元，2017年上半年收入53亿元。那么，一家年收入不足百亿的公司，能撑得起近3500亿元市值的盘子吗？

回归是“报效祖国”还是“落荒而逃”？

笔者在搜索“360”相关的新闻时发现，除了与借壳“江南嘉捷”上市相关的信息以外，就只剩下一些无关痛痒的动作，自家的手机早已掉队，“快视频”又受到口诛笔伐。此前，360凭借一系列“蹭热点”的营销拿下仅次于BAT的中国互联网巨头称号后，于2011年登陆纳斯达克。但随后却不断遭受打击，股价一路下跌，最终于2016年宣布退市，市值比最高点时缩水近1/4，仅为99亿美元。

其实，中概股退市不外乎两个原因：一是美国资本市场机构投资者较多，投资理念相对成熟，对于一些公司的估值也比较冷静，因此股价表现明显低于A股；二是美国虽然上市门槛较低，但上市后监管严格，不仅是监管机构，还有一些做空机构盯着。这样上市公司可能存在的“原罪”很容易被揭发。而在美上市期间，360就曾多次被美国做空机构质疑业绩造假。

而反观仍在美股和港股市场深耕运作的阿里和腾讯，同为中国概念股，但两家公司在2017年接连创下市值新高，市值总和早已突破2万亿元人民币。不仅从市值规模和业绩表现来看，跟360都不在一个等级。

因此，有不少业内人士认为，360选择在美国退市，回归A股的原因之一就是“混不下去了”。但周鸿祎对此给出的解释却上升到了国家层面，称要将360的发展与国家利益绑在一起。

业绩无法保障或遭投资人用脚投票

根据《标的股权资产评估报告》所确定的标的资产，360的评估价值为504亿元，与在美国退市时的99亿美元市值进一步缩水。而在A股上市首日，360市值瞬间被放大了8倍后连续两天大跌，5000倍的市盈率让人联想到的只能是“泡沫”。

尽管A股投资者没有美国投资者理智，A股市盈率也普遍偏高，但连续两天大跌也表明了投资人的态度。因此，笔者认为，就算360借助此次高调回归狠狠刷了一波存在感，但高股价仍然需要业绩来支撑。

此前，周鸿祎曾提出三年期的业绩对赌承诺来换取投资者的信心，但360此前的业绩却让投资人看不到未来。根据2016年业绩显示，360广告服务收入为59.23亿，增值服务收入为26.24亿，其他业务贡献几乎可以忽略不计。

我们从中可以看到，作为360核心的安全业务已经不再为企业提供助力，且优势仍集中在PC领域，不仅难以变现，还在移动安全领域不断受到腾讯管家等产品的挤压。而在2015年以来，腾讯手机管家已经数度拿下手机安全APP市场占有率第一。

而其主要营收业务的搜索由于缺乏移动客户端的入口引入，在互联网流量逐渐从PC端迈向移动端的趋势下显得毫无存在感。国内数据分析机构艾瑞2017年手机浏览器访问量排名中，360已经远远落后于QQ和UC。

此外，游戏业务也在近年来一直处于不稳定状态，高层连续变动，接连下滑，2016年360游戏业务同比下滑4.44%，仅为26亿元，连腾讯游戏的零头（708亿）都不如。另外，每年都在亏的手机业务干脆在此次重组中被剥离出去。

其实，自2015年以来，360的业绩增长就已经开始举步维艰，现有业务里根本找不到任何业绩增长亮点来支撑对赌的未来。在笔者看来，只要是“赌”，就没有稳赢不输的道理。如果360未来仍然无法找到提升业绩的途径，那么信心遭受重挫的投资者终会斩仓离场。

如今，靠炒作热点来强刷存在感，博取热点的做法根本无法撑起360许下的众多承诺，最终只会被时代和行业抹杀殆尽。对于未来，360且行且珍惜。

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